期貨高手訪談施澤宇：期貨交易要與時俱進
期貨高手訪談,施澤宇
期貨高手訪談施澤宇：期貨交易要與時俱進
東方銅牛網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表東方銅牛網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿東方銅牛網(wǎng)用戶理性謹慎。
所有策略匯總實盤凈值曲線
團隊成員合影（從左往右依次為：魏斌斌、施澤宇、許昌）
施澤宇
南開大學國經(jīng)所碩士，先后在顧眾投資、KCV基金擔任量化投資經(jīng)理，多年CTA、高頻和對沖套利研發(fā)經(jīng)驗，管理賬戶業(yè)績穩(wěn)定、參加多次國內(nèi)實盤大賽獲獎。
精彩觀點
（我們主要挖掘）行業(yè)基本面數(shù)據(jù)(供給、需求、庫存、基差以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)據(jù))、市場量價數(shù)據(jù)、新聞資訊等事件驅(qū)動類數(shù)據(jù)。
越表象的東西越不容易發(fā)現(xiàn)本質(zhì)，也容易被大多數(shù)人用到而造成同質(zhì)化嚴重！
數(shù)據(jù)挖掘會從縱深兩個維度去挖掘，縱度上考慮多品種聯(lián)動，尋求多品種的聯(lián)動，或者某一板塊內(nèi)部的聯(lián)動，這種機會往往看盤面是很難一下子捕捉到的；深度上會對某一個品種的大量tick數(shù)據(jù)進行深度挖掘，通過機器學習等人工智能手段去捕捉細微的交易機會。
股指期貨牛市的升水基本上就是確定性的套利機會，因為交割的時候一定會收斂。
（CTA系統(tǒng)）我們主要根據(jù)市場波動來自適應地調(diào)整倉位，不會每次總是固定手數(shù)開倉，風險越大開的倉位相對越少，另外我們會用程序選擇風險小的品種進行擇時交易。
CTA策略（表現(xiàn)較好）得益于我們良好的倉位管理系統(tǒng)，我們會從市場整體的情緒和單個品種的情緒出發(fā)進行雙重控制，目的是在風險小的時候建倉，風險大的時候少控制住頭寸。
我們認為只要符合流動性要求的品種都應該囊括在內(nèi)，我們的交易系統(tǒng)是一整套的，每個品種一個都不能少，如果我們根據(jù)事后去增加黑色的權(quán)重反而是過度優(yōu)化了，因為我們也不清楚未來黑色是否還是獨領(lǐng)風騷。
現(xiàn)在的市場行情節(jié)奏變化得越來越快，簡單趨勢策略賺錢也越來越難。
如果我們總是堅持以前的交易理念肯定不能與時俱進，而且隨著TB等程序化軟件的普及，越來越多的趨勢交易者可以無門檻進入期貨市場做程序化交易，這會導致同質(zhì)化很嚴重，一些策略都在失效或者需要更大的耐心抗住回撤。
數(shù)字貨幣波動幅度是很大的，沒有漲跌停板的限制，趨勢也會更加流暢，確實更加適合做程序化交易。
我們所有的策略都是通過大量樣本內(nèi)數(shù)據(jù)挖掘并經(jīng)過大量樣本外數(shù)據(jù)驗證得到的，我們在數(shù)據(jù)層面上近乎追求完美，如果某一項指標不滿足都不會采用該策略。
東方銅牛網(wǎng)1、施總您好，感謝您和東方銅牛網(wǎng)進行深入對話。貴公司取名為“數(shù)因投資”，請問這個名字的含義是什么？是否和數(shù)據(jù)挖掘與應用有關(guān)？
施澤宇：數(shù)：數(shù)學、數(shù)理方法；因：因子。即采用數(shù)理統(tǒng)計方法，通過金融大數(shù)據(jù)挖掘因子，基本上我們所有的策略都是通過量化數(shù)據(jù)為因子來實現(xiàn)的。
東方銅牛網(wǎng)2、貴公司自主研發(fā)了數(shù)據(jù)挖掘系統(tǒng)，搜集大量的金融數(shù)據(jù)，采用人工智能對數(shù)據(jù)挖掘。請問貴公司主要挖掘哪些金融數(shù)據(jù)，這些金融數(shù)據(jù)如何應用到交易策略當中？
施澤宇：行業(yè)基本面數(shù)據(jù)(供給、需求、庫存、基差以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)據(jù))、市場量價數(shù)據(jù)、新聞資訊等事件驅(qū)動類數(shù)據(jù)。
行業(yè)基本面方面比如我們會關(guān)注庫存，我們將庫存處理為因子后排序，輔助我們分辨品種的強弱關(guān)系和遠近月合約選擇，比如滬鋅庫存低，近月往往比較強。
市場量價是最常見的，可以構(gòu)建動量趨勢或者動量等反轉(zhuǎn)因子，賦予一定的權(quán)重后進行多空強弱的買賣。
新聞資訊屬于事件驅(qū)動性質(zhì)，比如貿(mào)易戰(zhàn)會影響一些套利合約的走勢，比如滬銅的遠月會走強，做反套。
東方銅牛網(wǎng)3、應用數(shù)據(jù)挖掘的方式做投資，和大部分普通投資者以公開的數(shù)據(jù)為依據(jù)做投資相比，有哪些優(yōu)勢和好處？
施澤宇：雖然數(shù)據(jù)都是公開的，比如價格，但是表面上我們只可以看到價格的漲漲跌跌，或者相關(guān)技術(shù)指標比如突破前高、均線金叉等。越表象的東西越不容易發(fā)現(xiàn)本質(zhì)，也容易被大多數(shù)人用到而造成同質(zhì)化嚴重！
數(shù)據(jù)挖掘會從縱深兩個維度去挖掘，縱度上考慮多品種聯(lián)動，尋求多品種的聯(lián)動，或者某一板塊內(nèi)部的聯(lián)動，這種機會往往看盤面是很難一下子捕捉到的；深度上會對某一個品種的大量tick數(shù)據(jù)進行深度挖掘，通過機器學習等人工智能手段去捕捉細微的交易機會。
東方銅牛網(wǎng)4、貴公司搜集和挖掘的數(shù)據(jù)來源于哪里？如何保證數(shù)據(jù)的有效性和準確度？
施澤宇：目前數(shù)據(jù)主要來自于wind、TB和自己建立的數(shù)據(jù)庫以及相關(guān)行業(yè)網(wǎng)站。搜集的市場數(shù)據(jù)是來自于交易所，準確度肯定是最高的，搜集的行業(yè)基本面數(shù)據(jù)我們會各個網(wǎng)站做個對比驗證，一般都是沒有問題的。
東方銅牛網(wǎng)5、您2013年大學畢業(yè)就開始做期貨程序化交易，為什么您一開始做期貨就選擇程序化交易而不是主觀交易？
施澤宇：我在研二的時候偶爾看到丁鵬博士的《量化投資：策略與技術(shù)》一書，就深深被量化的魅力所吸引，再加上自身對計量經(jīng)濟學也很感興趣，代碼研究能力還可以，就決定試一試。畢業(yè)的時候先找了家期貨公司試水，經(jīng)過一段時間的實踐研究磨合，越來越覺得程序化交易非常符合自己的思維習慣。我也曾經(jīng)嘗試過主觀交易，但還是很難克服人性的貪婪，管不住自己的手、不能按規(guī)則止損、賺了一點就想盈利出場。而程序化交易則幫我克服了這些缺點，既定的規(guī)則和進出場寫成策略就可以交給程序做了，盤中可以有大量的時間去研究新的策略，盤后則對實盤的策略進行復盤和維護。
東方銅牛網(wǎng)6、您認為“市場并非總是有效的，捕捉無效那部分的確定性收益”，就您看來，市場什么時候是無效的？又如何去識別和捕捉無效那部分的確定性收益？
施澤宇：期貨市場的定價和現(xiàn)貨價格以及倉儲成本等息息相關(guān)，但是不總是等于現(xiàn)貨，他會隨著市場參與者對未來商品價格預期的變化而升貼水。比如股指期貨牛市的升水基本上就是確定性的套利機會，因為交割的時候一定會收斂。再比如當價格急劇暴跌或者暴漲的時候往往孕育大量的機會，這個時候市場參與者可能會變得不理性，比如2016年雙十一的暴跌，當天晚上的跨期套利機會是非常可觀的！
東方銅牛網(wǎng)7、據(jù)我們了解，您主要做套利對沖和CTA策略，這兩種交易策略在設(shè)計和原理上主要有哪些不同？
施澤宇：套利對沖主要從數(shù)理統(tǒng)計角度，分析交易配對的平穩(wěn)性和協(xié)整程度，然后進行雙配對或者多配對的殘差交易，建立數(shù)據(jù)預測模型來預測價殘差的波動，我們習慣把這種套利對沖稱之為殘差交易。
CTA我們有好幾類，一類是多因子權(quán)重分配打分進行強弱多空交易，主要考慮品種的強弱對比，需求超越市場本身的阿爾法；另一類是趨勢擇時模型，不管什么時候擇時模型都不會過時，非常有效；還有一類是根據(jù)波動篩選品種，每天根據(jù)篩選的品種進行短線擇時交易。
東方銅牛網(wǎng)8、您表示您目前有一套套利對沖系統(tǒng)、兩套CTA系統(tǒng)，請您分別介紹一下您的套利對沖系統(tǒng)和CTA系統(tǒng)的特點是什么？
施澤宇：套利對沖系統(tǒng)的特點是多空對等，有50萬的多就會有50萬的空，品種的貨值始終是對等的，收益會比較穩(wěn)定，回撤比較小，適合做安全墊以及平滑資金曲線；
CTA系統(tǒng)也就是趨勢追蹤系統(tǒng)，市場上用的人也不少，我們主要根據(jù)市場波動來自適應地調(diào)整倉位，不會每次總是固定手數(shù)開倉，風險越大開的倉位相對越少，另外我們會用程序選擇風險小的品種進行擇時交易，所以這兩者結(jié)合起來要比市場其他大部分趨勢追蹤系統(tǒng)更加穩(wěn)健。
東方銅牛網(wǎng)9、貴公司的實盤業(yè)績十分優(yōu)秀，高頻和對沖套利組合，年化收益80%左右、最大回撤不超過2%；低頻做市策略，年化收益100%、最大回撤小于5%；CTA組合策略，年化收益80%以上、最大回撤20%。貴公司的這幾類策略能取得較高收益，同時將回撤控制得比較小的主要原因是什么？
施澤宇：高頻對沖主要是不留敞口、捕捉微小的交易機會，就算虧損也會及時砍倉；低頻做市主要是捕捉市場上確定性的交易機會，出場也會很快，日內(nèi)交易不隔夜，如果有虧損也會及時止損；CTA策略得益于我們良好的倉位管理系統(tǒng)，我們會從市場整體的情緒和單個品種的情緒出發(fā)進行雙重控制，目的是在風險小的時候建倉，風險大的時候少控制住頭寸。
東方銅牛網(wǎng)10、目前國內(nèi)許多商品期貨的手續(xù)費都有所提高，不少品種還額外加收平今手續(xù)費，您認為在當前情況下，有哪些品種是比較適合做高頻交易的？
施澤宇：上期所平今免手續(xù)費的只有有色了，但是有色競爭非常激烈，需要很好的硬件支持和IT支持。另外就是新品種燃料油，手續(xù)費很低，但是估計過段時間交易所也會增加手續(xù)費了，就像鄭商所的蘋果。大商所之前的鐵礦還是可以的，依賴隔夜高返傭也有不錯的收益，但是最近表現(xiàn)似乎不太好了。鄭商所不太了解，沒有研究過鄭商所的高頻。
東方銅牛網(wǎng)11、據(jù)我們了解，您的期貨策略是全市場覆蓋交易的，有的人認為，在不同時期應該精選部分品種來交易，對此您怎么看？
施澤宇：在不同時期精選品種似乎比較符合主觀交易或者根據(jù)基本面交易，但是不太符合我們從數(shù)據(jù)層面研發(fā)策略的邏輯。我們認為只要符合流動性要求的品種都應該囊括在內(nèi)，我們的交易系統(tǒng)是一整套的，每個品種一個都不能少，如果我們根據(jù)事后去增加黑色的權(quán)重反而是過度優(yōu)化了，因為我們也不清楚未來黑色是否還是獨領(lǐng)風騷。所以我們還是根據(jù)算法來，一套策略在全品種上組合起來達到實盤要求才是可以的。
東方銅牛網(wǎng)12、對于不同的期貨品種，您的倉位和資金是如何分配的？今年蘋果、原油等品種的行情波動很大，您有沒有重點配置這些品種？
施澤宇：因為原油和蘋果是新品種，并沒有多少歷史數(shù)據(jù)供我們分析，也不好定策略，所以這2個品種沒有上。對于不同期貨品種的資金我們都是根據(jù)算法來的，首先限定一個最大交易開倉手數(shù)，這個手數(shù)會比較平均，但是在實際交易的時候各個交易品種會根據(jù)當時的行情用這個手數(shù)乘以一個風險系數(shù)。
東方銅牛網(wǎng)13、近一兩年大部分程序化交易者表現(xiàn)普遍不好，而您卻獲2017年CCTV實盤大賽前20名，請問您在2017年的實盤表現(xiàn)優(yōu)于大部分程序化交易者的主要原因是什么？是否您的程序化交易策略和其他大部分人相比有所不同？
施澤宇：當時參賽的是我們的低頻做市策略，這個和普通的CTA策略是不一樣的，交易次數(shù)比較少，但是會尋求一擊必中。
東方銅牛網(wǎng)14、面對當前的市場行情，您認為程序化交易者應該如何調(diào)整和改變自己的投資策略？
施澤宇：現(xiàn)在的市場行情節(jié)奏變化得越來越快，簡單趨勢策略賺錢也越來越難，我記得有兩個節(jié)點，一個是2013年下半年的股指期貨比較難做，很多股指趨勢策略都失效了，大部分日內(nèi)策略也在失效；一個是2016年雙十一后不少趨勢策略都不行了，一直在2017年6月份的螺紋行情才緩了一波，所以市場是在不斷變化的。如果我們總是堅持以前的交易理念肯定不能與時俱進，而且隨著TB等程序化軟件的普及，越來越多的趨勢交易者可以無門檻進入期貨市場做程序化交易，這會導致同質(zhì)化很嚴重，一些策略都在失效或者需要更大的耐心抗住回撤。這就需要我們更新我們的策略，盡量從其他的維度比如基本面、強弱對照等角度出發(fā)來調(diào)整。
東方銅牛網(wǎng)15、近一年數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈很火，受到了很多人的關(guān)注。貴公司也參與數(shù)字貨幣的交易，您對于數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈怎么看？它們是否代表了未來的發(fā)展方向？
施澤宇：數(shù)字貨幣是一種區(qū)塊鏈技術(shù)，我們主要關(guān)注的是數(shù)字貨幣的二級市場交易，因為目前參與的人還不是很多，所以機會還是比較多的，我們的CTA和套利對沖策略在上面的表現(xiàn)還是很不錯的，我們會一直持續(xù)關(guān)注。
區(qū)塊鏈是一種先進的技術(shù)，應該在其他實體方面會有更大的作用，未來也是一種趨勢。
東方銅牛網(wǎng)16、在數(shù)字貨幣上用的策略，和期貨上用的策略相比主要有哪些區(qū)別？有的人認為數(shù)字貨幣波動幅度大、趨勢更流暢，更適合做程序化交易，就您的實盤經(jīng)驗來看，您是否認同這樣的觀點？
施澤宇：期貨上策略我們是移植過去的，如果重新在數(shù)字貨幣上做策略還不一定放心，移植過去后發(fā)現(xiàn)效果還是可以的，但是需要根據(jù)數(shù)字貨幣的波動特點進行微調(diào)。
數(shù)字貨幣波動幅度是很大的，沒有漲跌停板的限制，趨勢也會更加流暢，確實更加適合做程序化交易。
東方銅牛網(wǎng)17、國內(nèi)股市近半年來整體表現(xiàn)不太好，近期上證指數(shù)最低曾跌到2700以下，有人認為股市快要見底、牛市快要來了。您對股票的行情怎么看？您未來是否會考慮增加做股票程序化交易的資金配置？
施澤宇：股票我們不是很關(guān)注，但是我們也認為下跌空間不大。未來會考慮做股票T+0和阿爾法交易，現(xiàn)階段可能還是先把期貨給做好。
東方銅牛網(wǎng)18、近期有消息稱可能會開放股指交易，您認為股指期貨松綁對商品期貨和股市會產(chǎn)生哪些影響？您是否會考慮加大股指的資金投入？
施澤宇：松綁后可能會抽走一部分商品期貨的交易量，但是應該不會有太大的影響。股市我覺得會更加健康，不會因為開放了做空工具后股市反而要跌了。
股指資金會大幅度投入，因為我們的股指策略表現(xiàn)一直非常優(yōu)秀，直到今天還是新高的，股指波動幅度大，要比一般的商品CTA好做。
東方銅牛網(wǎng)19、一年前AlphaGo戰(zhàn)勝了目前人類世界圍棋排名第一的柯潔，未來可能人工智能在期貨交易中的應用也會越來越廣泛和深入，貴公司在交易中也用到了人工智能技術(shù)。您對人工智能的前景，以及人工智能在期貨交易中的應用怎么看？
施澤宇：人工智能會在今后在各方面甚至交易上都會有舉足輕重的作用，我們現(xiàn)在也在應用人工智能在做因子挖掘和預測交易，比如采用遺傳基因編程量產(chǎn)因子、采用非線性模型預測各個周期的價格，我們已經(jīng)在實踐了。
東方銅牛網(wǎng)20、現(xiàn)在私募機構(gòu)和交易團隊眾多，各有各的特點，您認為貴公司的核心優(yōu)勢在于哪些方面？
施澤宇：我們的核心就是我們公司名稱—數(shù)理和因子，比如我們團隊的成員魏斌斌精通各種算法和機器學習，另外一名成員許昌也是精通IT和各種算法。我們所有的策略都是通過大量樣本內(nèi)數(shù)據(jù)挖掘并經(jīng)過大量樣本外數(shù)據(jù)驗證得到的，我們在數(shù)據(jù)層面上近乎追求完美，如果某一項指標不滿足都不會采用該策略。值得一提的是我們IT技術(shù)也非常可靠，因為數(shù)據(jù)挖掘出來的策略需要強大的軟件編程能力才能實現(xiàn)生產(chǎn)，我們的交易平臺經(jīng)過了多年的磨合，目前都是比較穩(wěn)定的。另外我們也有嚴格的風控系統(tǒng)，每個賬戶會設(shè)置好賬戶預警和單日最大虧損預警，一旦出現(xiàn)問題會郵件通知到我們每個人的手機上。
東方銅牛網(wǎng)21、請您談談貴公司未來的投資規(guī)劃，以及公司的發(fā)展愿景和規(guī)劃，是否會往資管的方向發(fā)展？
施澤宇：我們公司先運行自營資金為主，主要做套利對沖、股指期貨交易和數(shù)字貨幣交易，積累了一定的利潤后開始擴充規(guī)模，開始管理外部資金，用高頻的套利對沖來做安全墊、CTA策略博取收益、低頻的套利策略來平滑收益。我們希望外部資金可以以產(chǎn)品形式管理，陽光化對公司也有不少好處。我們也準備在自營資金有了一些利潤后申請私募基金牌照。再然后就是發(fā)展股票的產(chǎn)品線，研發(fā)基于人工智能的股票阿爾法和T+0策略，最終實現(xiàn)期貨和股票多樣化的產(chǎn)品線。所以我們是要做一個基于數(shù)據(jù)挖掘的框架基礎(chǔ)上的全面型資產(chǎn)管理公司。
東方銅牛網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！
備注：期貨投資成績只代表過去，不代表未來。
本文由東方銅牛網(wǎng)整理編輯，轉(zhuǎn)載 期貨高手訪談施澤宇：期貨交易要與時俱進 請注明文章地址。
投資有風險，入市須謹慎。東方銅牛網(wǎng)提醒交易者進行專業(yè)的交易知識學習很有必要。