巴菲特在商學(xué)院的演講，巴菲特在商學(xué)院的講話干貨
佚名
以下是2008年3月31日，巴菲特在內(nèi)布拉斯加州奧馬哈市與西安大略大學(xué)毅偉商學(xué)院MBA的交流紀(jì)實。
Q3：市場上有那么多的股票和公司，能不能談?wù)勀侨绾螌ふ覂r值投資機(jī)會的？
巴菲特：在目前的情況下，公司的變化不會那么快。我試著觀察這些公司，希望它們的價格大幅波動，這樣的話，其市盈率就會發(fā)生重大變化。我使用的一個方法是看價值線——每隔13周數(shù)以千計的公司就會被重新估值，我每周都會瀏覽這些資料（瀏覽一遍通常需要15-20分鐘），以更新我的記憶。
如果你要投資貨幣或債券之類的證券，無疑是看到了一些不尋常的事情。我給你們舉個例子吧，丑話說前頭，如果你相信有效市場理論，我舉的這個例子將摧毀你對這個理論的信念。你可能在新聞中看到過，大概7、8周以前，在拍賣利率證券的當(dāng)周，拍賣僅走了個過場，這些證券工具支持著貨幣基金市場（這里有3,300億美元的免稅基金）。人們之所以投資該市場是因為他們相信投資它就像存活期存款，他們退出這個市場的渠道就是每周的拍賣，在拍賣會上，任何人想退出都可以退出。他們愿意支付的利率有上限，從來沒有人認(rèn)為利率會觸及這個上限。如果上限是4%，拍賣利率證券的發(fā)行者就會支付4%的利率，但沒人愿意以4%的利率購買這些證券。在99%的情況下，發(fā)行者的信用都沒有問題，問題是整個金融系統(tǒng)像冰凍了一樣，沒人想入場。這種情況就跟你們的商業(yè)票據(jù)市場被凍結(jié)了一樣，人們以為他們的錢可以在第二天早上取出來，但現(xiàn)實是取不出來了。
在美國，拍賣利率證券鎖死了數(shù)以百億美元的資金，結(jié)果發(fā)生了什么？6-7周之前，我們開始買入這些證券，我們并沒有投入很多錢，就投了差不多40億美元。7周前，我們得到的利率是2%，現(xiàn)在是8%，而短期國債的收益率只有1%。這非常瘋狂，但真正瘋狂的是我們每天都會收到花旗、美林和摩根大通等銀行發(fā)來的競標(biāo)單，在這些單子的不同頁面上，我們經(jīng)常會看到同一個發(fā)行者發(fā)行的不同證券，比如說，在某一頁上，我們看到這個發(fā)行者發(fā)行的證券的利率是8%，而在另一頁上也有他發(fā)行的證券，利率卻是5%，這個價差太大了。
如果市場是有效的話，這種情況就不會發(fā)生。這并不是微不足道的異常現(xiàn)象，這是一個規(guī)模達(dá)到3,000億美元的市場，同一個證券的價差竟然達(dá)到300個基點(diǎn)。8周前，我做夢也想不到會發(fā)生這種事，但它就是發(fā)生了，持續(xù)的時間也比我想象中的長。
Q4：你最喜歡的小說是什么？
巴菲特：我不讀小說，我喜歡讀自傳。查理可能是世界上自傳讀得最多的人。賭博是人性中一個突出的特點(diǎn)，如果你賭球的話，周日晚上看球的樂趣就更大了。互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)之后，將產(chǎn)生兩大成功的生意——賭博和色情。對很多人來說，賭博是一個難以遏制的欲望。賭博不會消失，賭博越是容易參與，參與的人就會越多。
Q5：醫(yī)藥行業(yè)的風(fēng)險非常高。我很好奇，你是怎樣挑選醫(yī)藥公司的？
巴菲特：我覺得你想問的問題是，如果完全不知道6、7年后競爭對手將提供什么產(chǎn)品，應(yīng)該怎樣挑選醫(yī)藥公司？在這個行業(yè)中，投資一群公司比僅投資一家更好，如果這群公司的價格比較合理的話。這些公司5年后肯定會開發(fā)出新藥，你不知道那時的贏家會是哪家公司。就我自己來說，我無法挑選出醫(yī)藥行業(yè)的贏家，醫(yī)藥行業(yè)整體而言是一個相當(dāng)好的行業(yè)，總的資本回報率很高。除非你是醫(yī)藥行業(yè)的專家，否則投資一群公司要合理得多。我不知道哪家公司即將面市的新藥會大賺特賺，而如果某個藥物的專利到期，該藥的賣家就不止一家公司。不過，無論如何醫(yī)藥公司的股價已經(jīng)體現(xiàn)了即將面市的新藥，我不知道哪家公司的新藥最有賺頭，但我知道5年后市場上銷售的藥品肯定比現(xiàn)在多。