跨市場套利及跨市場套利的方法策略
銅牛網(wǎng)先生
一、跨市場套利的含義
跨市場套利中的“市”是指“市場”，它指的是同一商品在不同交易所的交易市場。跨市場套利是投資者利用同一種商品，在不同交易所市場的差價(jià)進(jìn)行低買高賣的套利交易行為。當(dāng)同一期貨商品合約在兩個(gè)或更多的交易所進(jìn)行交易時(shí)，由于區(qū)域的地理差別，各商品合約之間也會(huì)存在一定的價(jià)差關(guān)系。
例如，芝加哥商品交易所（CBOT）與大商所同時(shí)進(jìn)行玉米期貨合約交易，由于同品種合約的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，它們之間的價(jià)差會(huì)在某一范圍內(nèi)波動(dòng)。假設(shè)芝加哥玉米合約價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大商所玉米合約是，投資者可以在芝加哥商品交易所買入玉米的同時(shí)，在大商所賣出玉米合約。直到兩個(gè)市場價(jià)格恢復(fù)正常關(guān)系時(shí)，再將雙方市場所持的合約平倉并從中獲利。
從貿(mào)易流向和套利方向一致性的角度出發(fā)，跨市場套利一般可以劃分為正向套利和反向套利兩種，具體如圖9-6所示。
圖9-6 跨市場套利的兩種類型
例如，國內(nèi)銅以進(jìn)口為主，在倫敦商品交易所做多頭寸的同時(shí)，在上海期貨交易所做空頭寸，這樣的開倉交易稱之為正向套利。跨市場套利相對應(yīng)的平倉方式有兩種，具體如圖9-7所示。一般而言，正向套利是一種比較常用的跨市場套利，而反向套利因?yàn)閹в幸欢ǖ娘L(fēng)險(xiǎn)性，所以不太建議投資新手使用。
圖9-7 跨市場套利相對應(yīng)的兩種平倉方式
二、跨市場套利的特點(diǎn)
每一種套利方法都有其自身的特點(diǎn)，而跨市場套利的特點(diǎn)具體如下：（1）成本低廉。進(jìn)行商品跨市場套利需要在兩個(gè)交易所交易分別繳納保證金，但總共所需的投資額也只占商品價(jià)格的很小一部分。
（2）商品相同。必須選擇同一商品進(jìn)行套利。
（3）交易所不同。跨市場套利是利用不同交易所的期貨合約進(jìn)行對沖交易，必須在一個(gè)交易所買入，在另一個(gè)交易所賣出。
（4）價(jià)差獲利。跨市場套利是利用不同交易所的價(jià)格變化來獲取利潤。
（5）風(fēng)險(xiǎn)較低。由于跨市場套利具有“對沖”特性，一個(gè)市場的損失可以在另一個(gè)市場得到彌補(bǔ)，所以風(fēng)險(xiǎn)較低。
三、跨市場套利的前提
一般情況下，跨市場套利交易風(fēng)險(xiǎn)相對較小，利潤也相對穩(wěn)定。所以，跨市場套利是一種適合于具有一定資金規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資者，或追求穩(wěn)健收益的投資者的一種期貨投資方式，不過跨市場套利有三個(gè)前提，具體如圖9-8所示。
圖9-8 跨市場套利的三個(gè)前提條件
四、跨市場套利的方法
由于跨市場套利本身所具有的比較強(qiáng)復(fù)雜性和專業(yè)性（需要外盤交易），所以對投資者跨市場套利策略的制定、實(shí)施、監(jiān)控和改進(jìn)等有更高的要求，因此有效和規(guī)范的方法和步驟就顯得尤為重要。一套完整的跨市場套利策略，通常會(huì)涉及機(jī)會(huì)識別、數(shù)理驗(yàn)證、動(dòng)因分析、歷史檢驗(yàn)、趨勢確定、成本計(jì)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等一系列復(fù)雜的環(huán)節(jié)，具體可以參照以下步驟執(zhí)行。
1．尋找機(jī)會(huì)
從成本的角度來看，投資者應(yīng)先對實(shí)物進(jìn)出口費(fèi)用進(jìn)行比較，之后確定是否存在跨市場套利機(jī)會(huì)。從市場角度來看，可對近三個(gè)月國內(nèi)外各品種的價(jià)格走勢、成交量、持倉量等數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從中識別出可能存在的套利機(jī)會(huì)。其中主要是選取國內(nèi)外各品種的價(jià)格指數(shù)，周期可分為1周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年等，根據(jù)研究的具體需要進(jìn)行選取。在對比分析歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)及近期數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，挖掘出具有內(nèi)外套利機(jī)會(huì)的品種。
2．?dāng)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)
確認(rèn)挑選的內(nèi)外套利品種的比值或者價(jià)差，是否在某一區(qū)間內(nèi)進(jìn)行波動(dòng)，也就是要觀察假如進(jìn)行相關(guān)套利操作，其風(fēng)險(xiǎn)是否可控。在可能的情況下，應(yīng)統(tǒng)計(jì)出比值波動(dòng)的界限，也就是風(fēng)險(xiǎn)的上界和下界。3．?dāng)?shù)據(jù)確認(rèn)
對上述數(shù)據(jù)的分布及相關(guān)性進(jìn)行確認(rèn)，相應(yīng)的計(jì)算工具可選取SPSS等統(tǒng)計(jì)軟件。相關(guān)性確認(rèn)，目的是確保兩合約價(jià)格走勢之間存在著一定的聯(lián)系以及統(tǒng)計(jì)依賴關(guān)系。盡管其內(nèi)在的原因或許并不為人所知，但在一般情況下，跨市場套利的品種比值有回歸均值的趨勢和動(dòng)力。4．基本面分析
之前套利機(jī)會(huì)的識別都是從數(shù)據(jù)計(jì)算和分析的角度展開，但基本面也是不可忽視的決定性因素。在數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)注意結(jié)合基本面分析，以便為跨市場套利機(jī)會(huì)的捕捉和選擇提供更好的依據(jù)和支持。5．基金持倉
由于跨市場套利中涉及國外品種，而外盤基本面的分析難度較大。投資者一般可以通過基金持倉與外盤品種價(jià)格趨勢之間的關(guān)系，來判斷相關(guān)國外品種的價(jià)格走勢。由于國外期貨市場較為成熟，機(jī)構(gòu)投資結(jié)構(gòu)也較為合理，因此基金持倉具有一定的參考價(jià)值。6．補(bǔ)救辦法
當(dāng)實(shí)際操作中出現(xiàn)不利的行情變動(dòng)時(shí)，可采取對相關(guān)品種加倉、止損或蝶式套利的方法進(jìn)行補(bǔ)救和頭寸保護(hù)。五、跨市場套利的風(fēng)險(xiǎn)
跨市場套利雖然說是一種比較穩(wěn)健的保值和投資方式，但是依舊會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)因素，表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)。1．價(jià)差穩(wěn)定性
價(jià)差（比價(jià)）關(guān)系只在一定時(shí)間和空間內(nèi)具備相對的穩(wěn)定性，這種穩(wěn)定性是建立在一定前提條件下的。當(dāng)這種條件被打破，如稅率、匯率、貿(mào)易配額、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸費(fèi)用等外部因素的變化等，將有可能導(dǎo)致比價(jià)偏離均值后缺乏“回歸性”。2．市場風(fēng)險(xiǎn)
市場風(fēng)險(xiǎn)主要是指在特定的市場環(huán)境下或時(shí)間范圍內(nèi)，套利合約價(jià)格的異常波動(dòng)。如果套利交易者處在這種市場情形之下，并無法及時(shí)采取應(yīng)對措施，在交易所落實(shí)化解市場風(fēng)險(xiǎn)的措施過程中，被沖掉獲利的方向的持倉，留下虧損的單向頭寸，很可能導(dǎo)致整個(gè)套利交易的重大損失。3．交易風(fēng)險(xiǎn)
交易風(fēng)險(xiǎn)一般是指投資者在套利頭寸的建倉或平倉過程中發(fā)生的意外情況，特別是在行情劇烈變化的情況下，價(jià)格起伏波動(dòng)較快，一些原本空間不大的套利在開倉、平倉時(shí)，隨時(shí)都可能出現(xiàn)價(jià)格或者持倉數(shù)量的失誤，導(dǎo)致整個(gè)套利操作的混亂，直接影響和改變該次套利投資的結(jié)果。4．交易成本
交易成本是套利者需要考慮的另一個(gè)重要因素。在套利中，交易成本包括買賣期貨合約的手續(xù)費(fèi)，如果涉及實(shí)物交割，還需要支付交割手續(xù)費(fèi)。有時(shí)候交易成本會(huì)非常高，即使套利成功了，交易成本也會(huì)蠶食掉相當(dāng)比重的獲利。5．資信風(fēng)險(xiǎn)
由于國內(nèi)禁止未經(jīng)允許的境外期貨交易，目前大多數(shù)企業(yè)只能采用各種變通形式，通過注冊地在香港等地的小規(guī)模代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行外盤操作，這種途徑存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。6．時(shí)間敞口
由于內(nèi)外盤交易時(shí)間存在一定差異，因此很難實(shí)現(xiàn)同時(shí)下單的操作，不可避免地存在著時(shí)間敞口問題，加大了跨市場套利的操作性風(fēng)險(xiǎn)。7．政策改變
政策性風(fēng)險(xiǎn)又叫作系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，指國家對有關(guān)商品進(jìn)出口政策的調(diào)整、關(guān)稅及其他稅收政策的大幅變動(dòng)等，這些都可能導(dǎo)致跨市場套利的條件發(fā)生重大改變，導(dǎo)致套利最終效果的改變。以上就是跨市場套利及跨市場套利的方法策略的解讀，轉(zhuǎn)載文章跨市場套利及跨市場套利的方法策略請注明地址。