【編者按】
截至12月17日，今年以來上證綜指累計上漲5.24%，上證50指數累計大漲23.32%，創業板指數則累計下跌9.08%。
展望市場中短期走向，來自多家績優私募最新策略觀點認為，資管新規、金融市場無風險收益率抬升等因素對A股的影響，仍將主要體現在短期和階段性，市場繼續走弱空間將較有限。隨著年內白馬股板塊整體價值修復已相對充分，績優私募預計，在未來一段時間內，市場風格將趨均衡。
基金經理表示，整體上看，2018年經濟增長波動不大，但在企業微觀層面積極信號顯著增多，可能會出現宏觀和微觀數據及景氣的背離，A股將繼續按照經濟轉型方向演繹結構性牛市。2018年上證綜指有望繼續錄得10%左右的正收益，機會主要來源于2018年二季度之前，企業盈利尚在高位。
高毅資產首席投資官鄧曉峰表示，2017年市場并不是單純的風格轉換，而是與投資者風險偏好、經濟基本面以及監管環境發生變化密切相關。2018年市場大方向上將延續2017年的風格，但相較2017年，市場投資機會或更加多元。
2018年A股業績為王邏輯不改 藍籌成長奏響“二重唱”
臨近年末，盡管“白龍馬”被絆了一跤，但A股的“冰與火之歌”仍在上演。截至12月17日，今年以來上證綜指累計上漲5.24%，上證50指數累計大漲23.32%，創業板指數則累計下跌9.08%。
多家公私募基金人士在接受中國證券報記者采訪時認為，2018年宏觀經濟穩中向好的形勢決定了股市整體向好；供給側出清、舊動能淘汰與新動能崛起決定了股市結構性分化；流動性穩健中性、去杠桿繼續推進決定了股市延續慢牛行情。風格方面，是價值龍頭和優質成長龍頭的績優“二重唱”，關鍵因素在于業績增長。
本報記者 葉斯琦
四大增量資金助力
今年上半年，對于“價值投資的春天來了”這一判斷，私募基金經理張朝（化名）當時一直不愿接受。憑借兩年前成功躲過股市大幅波動時建立的自信，今年5月，張朝堅信白馬藍籌只是“曇花一現”，應加大成長股的配置。然而，迎接他的卻是小票頻頻閃崩、白馬一路高歌，這讓他措手不及。當時，張朝還不明白到底是市場矯枉過正，還是A股風格已經轉向。但在當前時點，張朝已經和很多基金經理一樣，不僅接受了現實，而且相信“價值投資的時代來了”。
在不少基金經理看來，宏觀經濟穩中向好為2018年的A股走勢定下了主基調。星石投資合伙人、首席策略師劉可分析，從需求側角度看，消費仍是最重要驅動力；出口受益于國外經濟復蘇；房地產、基建投資可能下滑但幅度不大，制造業投資有望回升，因此整體經濟韌性依然強勁。從供給側角度看，供給側結構性改革從減法向加法過渡，去產能、去杠桿繼續推進的同時，補短板力度逐步擴大，新動能正快速成長。
從通脹角度看，銀華基金研究部總監董嵐楓預計，2018年將呈現通脹溫和、貨幣政策穩健、利率緩慢下行、投資增速下行、經濟增長結構出現調整的情況。經濟動能的新增長點不斷涌現，如中高端消費、創新和綠色低碳等領域，這有利于經濟保持穩定。
“從就業、通脹、國際收支、經濟成長的角度來看，2018年都不太需要寬松的貨幣政策支持。”泰達宏利副總經理兼投資總監王彥杰表示，預計出口和消費是經濟比較有力的支撐。
基于此，2018年A股有望繼續演繹結構牛市。建信基金權益投資部總經理姚錦認為，“整體上看，2018年經濟增長波動不大，但在企業微觀層面積極信號顯著增多，可能會出現宏觀和微觀數據及景氣的背離，A股將繼續按照經濟轉型方向演繹結構性牛市。”
哪些增量基金將助力A股？業內人士預計，可能存在四股力量。首先是銀行資金。2018年融資需求增速將明顯回落，利率水平有望回落，銀行資產端壓力可能逐步顯現，將加大對權益類資產的配置。
其次是居民資金。嘉實基金首席策略師、嘉實主題混合基金經理方晗分析，A股賺錢效應逐步回歸、房地產市場冷卻、資本流出途徑缺乏等因素，可能促使居民財富重新回歸A股市場。此外，資管新規也可能動搖隱性剛兌預期支撐下的銀行理財吸引力。王彥杰表示，樓市調控和理財產品監管趨嚴可能促使部分資金流向股市，預計2018年初A股會有不錯表現。
三是保險保障類資金。基金人士認為，中國保險保障類資金的絕對規模持續穩定擴大，這類資金將按照一定比例投資股市，帶來持續的增量資金。
四是海外資金。A股正逐漸變成開放市場，特別是在納入MSCI指數后，不僅被動配置資金將進入，主動管理資金也有望加大對A股的配置。
“整體來看，2018年A股資金面不會太緊，全年增量資金預計達5000億元左右。市場保持健康上漲的概率仍較大，結構性機會較多。”董嵐楓說。方晗預測，2018年上證綜指有望繼續錄得10%左右的正收益，機會主要來源于2018年二季度之前，企業盈利尚在高位，流動性環境不太可能在年初驟然收緊，美股、港股等主要境外市場依然處在全球經濟擴張和資本積極配置的樂觀氛圍下。
市場穩定性逐漸顯現
2017年市場風格呈現兩大特點：從盤面上看，偏向于大盤股；從業績上看，偏向于績優股。針對第一個特點，劉可判斷，目前我國的去產能和行業出清已接近完成，未來供給側改革的重點將逐步轉移到去杠桿和補短板，以創業板為代表的新經濟正是我國經濟創新所在。從盤面上看，市場風格會逐漸模糊，無論是大盤股還是小盤股，都會有投資機會，關鍵在于業績持續增長的支撐。
針對第二個特點，他認為，一方面，從國內看，今年以來監管層相繼出臺了減持新規、再融資新規等措施，引導市場走向價值和理性；另一方面，從國際看，外資正逐漸增配A股，這將給市場帶來成熟的投資理念。因此，資金偏好績優股的特點不會改變。
不過，相較2017年的“一邊倒”，2018年機會可能更為均衡。富善投資表示，經歷了一年多的分化，一些100億元至500億元市值的公司估值已經回到合理水平，甚至低于歷史均衡水平，部分公司內生成長性優異，這樣的標的大概率會在未來獲得超額收益。姚錦認為，風格緩慢趨于均衡，價值龍頭和優質成長龍頭配置價值并存。價值龍頭大盤股核心資產特點仍在，但要更關注盈利增長部分；優質成長龍頭的彈性較大，尤其是一些政策、投入以及行業景氣度明確的新興領域有可能率先向上重估。
估值方面，上海景林資產管理公司創始人、董事長蔣錦志表示，從歷史綜合比較來看，目前藍籌指數估值處于歷史中值水平；與全球其他市場指數比較，滬深300、MSCI中國指數估值并不高。按2018年的估值預期，大部分藍籌公司估值是合理的。也有一些中小市值子行業龍頭公司越來越有價值，但很多中小公司估值過高，股價可能繼續下跌。近期出現的藍籌股調整是一個好現象，給未來股價增長留出了空間。
布局方面，不少基金人士繼續看好供給側結構性改革這條主線。方晗認為，隨著供給側結構性改革進入第三年，看好與“補短板”相契合、代表中國產業結構調整方向，并且技術上、成本上、規模上具備一定全球競爭力或擁有獨一無二市場優勢的領域，這包括但不局限于先進制造業、高精尖科研創新、居民消費升級、綠色生態環保等領域的行業和公司。
從業績角度看，華安基金投資研究部高級總監楊明認為，2017年市場上漲包含了“業績提升”和“估值修復”的雙擊，2018年更多是依靠上市公司業績驅動。市場將繼續呈現結構性行情，其中盈利繼續改善、市場份額持續提升的企業，如果估值合理，其股價仍具有穩定上揚的中期趨勢。
董嵐楓分析，金融板塊方面，資金入市將帶動券商業績超預期，銀行資產質量改善有望帶來銀行企業盈利改善；消費服務板塊方面，居民實際可支配收入回升，中高端消費有望繼續超預期；信息科技板塊方面，消費電子、傳媒娛樂、5G通信等新技術落地將帶來信息科技企業的業績超預期。
中融基金表示，看好有良好盈利增長空間或核心競爭力的板塊。首先是科技板塊，目前國家大力推動智能制造業，芯片半導體、人工智能等領域的龍頭股有較好空間。其次是金融板塊，特別是保險股，這是因為其行業發展空間廣闊，公司經營轉型卓見成效，導致估值提升和利潤增長的“戴維斯雙擊”。第三，消費龍頭股在2018年仍有機會，其盈利增長空間非常穩定和確定。此外，周期股的機會也值得關注。
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