股指期貨兩個常識性的誤區(qū)
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第一個誤區(qū)，股指期貨的交割異動出現(xiàn)是需要條件配合的，而不是每逢交割日就會出現(xiàn)。股指期貨合約是有時限的，會在其合約所在月份的第三個星期五進行交割（如IF1105，其交割日就是2011年5月的第三個星期五，即2011年的5月20日），而且采用的是現(xiàn)金交割，最后一小時交易的平均交割為結(jié)算價，因此在其最后交割的時刻股指期貨合約指數(shù)就會無限地接近其標(biāo)的指數(shù)，即與滬深300指數(shù)高度吻合。而只有當(dāng)交割前，股指期貨合約指數(shù)較滬深300指數(shù)存在較大的升水或貼水，存在巨大的差值空間，或者是交割合約在最后依然有較大持倉的時候，才會出現(xiàn)走勢上的大幅波動，從而形成所謂的交割日異動。一般來說，很少會出現(xiàn)以上的情況，往往都是在交割日之前，要進行交割的合約持倉就已經(jīng)出現(xiàn)了非常明顯的減倉以及升貼水幅度降低的情況，資金一般都會轉(zhuǎn)移到新的主力合約中進行博弈。
那么為何有些時候交割日前后會有寬幅振蕩，甚至是大跌走勢呢？其實那并不是交割日異動，而是源于新舊主力合約在交割日當(dāng)周的周二、周三提前完成角色交接，而隨著舊的合約的交割，新的主力合約中多空雙方往往會有一番爭奪，都想給對方一個下馬威，從而實現(xiàn)對新主力合約的主導(dǎo)地位，因此很多時候會在交割日之前，或者交割日之后下一個交易周前期出現(xiàn)明顯的寬幅振蕩走勢。比較明顯的就是上面提到的IF1106在5月17日成為主力合約之后，在5月20日IF1105的交割日收盤時持倉就突破了30000手的警戒線，結(jié)果直接導(dǎo)致2011年5月23日市場的中陰，以及隨后一連串的下跌，其實那就是空頭在沉寂了很久之后，重新在新的主力合約IF1106中樹立權(quán)威的表現(xiàn)。因此股民很多時候不是要關(guān)注交割日，而是要關(guān)注新的主力合約持倉增加的速度和趨勢，一旦出現(xiàn)激增和異常走勢，往往是股市風(fēng)險的預(yù)警信號。
第二個誤區(qū)，在股指期貨尾盤15：00～15：15常常出現(xiàn)減倉走勢，也會在收盤時持續(xù)尾盤幾分鐘內(nèi)出現(xiàn)快速拉高，或者快速走低的情況，這樣的異動，是不是象征著第二天走勢要反彈，或者要下跌呢？這個問題也是源于很多股民對股指期貨機制的不了解所致。由于股指期貨是T＋0交易，并且執(zhí)行的是保證金制度，存在著暴倉和因為虧損而追加保證金的設(shè)置，所以很多資金是選擇日內(nèi)盤交易，不留過夜的倉單，因此會出現(xiàn)大量的倉位在尾盤進行減倉出局的動作。由于這里面多單和空單都有，就會出現(xiàn)多單平倉賣出，空單平倉買入的行為交織在一起，從而促使尾盤走勢有一些異動。但很多時候這并不是什么信號，甚至很多尾盤的拉升不是預(yù)示第二天要反彈，反而是預(yù)示空頭要繼續(xù)下跌。這是源于，很多時候由于盤中空頭力量過于強大導(dǎo)致股指期貨合約下跌幅度和空間都大于滬深300指數(shù)，從而造成貼水空間較大，一旦其超過限制就會引發(fā)套利操作（即開立股期多單而贖回對應(yīng)指數(shù)ETF的操作），因此很多時候空頭就會故意在尾盤平倉拉升以消除貼水空間，避免因為資金套利操作開立多單過多而讓多頭有了偷襲的機會。同時由于平倉會兌現(xiàn)部分利潤，使得第二天有了更多的資金在高位沽空，從而繼續(xù)壓制多頭勢力，得以掌控局勢。
最為明顯的就是出現(xiàn)在2011年5月5日和5月25日，這是一個鮮明的對比，前者全天振蕩向上而尾盤下跌，后者是全天振蕩下行而尾盤上拉，2011年3月8日的走勢更加突出一些，標(biāo)準(zhǔn)的尾盤放量拉升，筆者選取了IF1106合約這3天典型的走勢（如圖2-5）來幫助股民總結(jié)尾盤走勢中的一些經(jīng)驗。如圖2-6，我們可以發(fā)現(xiàn)，這3個尾盤異動走勢之后，第二天的走勢基本上都與尾盤走勢相反，其中5月6日出現(xiàn)實體的中陽，5月26日則出現(xiàn)了實體的中陰，3月8日之后的走勢則更為明顯一些，出現(xiàn)了持續(xù)5天的下跌走勢。由此可見，股指期貨尾市的持倉下降是源于日內(nèi)盤的平倉出局，而尾盤異動走勢則較為復(fù)雜，各種情況都有，既有因為消除升貼水空間而保持原有趨勢的，也有通過異動設(shè)置陷阱而轉(zhuǎn)勢的，還有僅僅是單日異動隨后重回平靜的，總之期貨尾盤的走勢判斷需要更多要素的配合，而不能夠簡單就說會如何，對此股民應(yīng)該保有謹(jǐn)慎。
圖2-5 股指期貨IF1106在2011年5月5日、5月25日、3月8日的分時走勢圖
圖2-6 IF1106合約完整的日K線走勢圖（2010年10月28日～2011年6月17日）