東方銅牛網(wǎng)訊 原油價(jià)格走勢(shì)圖，原油價(jià)格快速上漲，原油市場(chǎng)周期性牛市來臨。

最新紐約國際原油價(jià)格走勢(shì)圖 周k線走勢(shì)圖

　　編者按：4月以來，國際原油價(jià)格一路走高，美國WTI油價(jià)突破70美元，英國布倫特油價(jià)更是逼近80美元關(guān)口。原油素有“大宗商品之王”稱號(hào)，油價(jià)飆升牽動(dòng)機(jī)構(gòu)神經(jīng)，受訪人士表示，大宗商品的新一輪周期性牛市有望開啟，不過也有人表示，原油價(jià)格快速上漲或給整個(gè)大宗商品市場(chǎng)帶來較大的價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)。

　　原油價(jià)格一路狂飆 業(yè)界爭(zhēng)議周期性牛市開啟

　　證券時(shí)報(bào)記者 沈?qū)?/p>

　　4月以來，國際原油價(jià)格一路走高，美國WTI油價(jià)突破70美元，英國布倫特油價(jià)更是逼近80美元關(guān)口。原油素有“大宗商品之王”稱號(hào)，油價(jià)飆升牽動(dòng)機(jī)構(gòu)神經(jīng)，受訪人士表示，大宗商品的新一輪周期性牛市有望開啟，不過也有人表示，原油價(jià)格快速上漲或給整個(gè)大宗商品市場(chǎng)帶來較大的價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)。

　　地緣政治推升油價(jià)

　　北京時(shí)間5月8日晚間，全球油價(jià)受到美國是否退出伊朗核協(xié)議的不同版本消息影響，出現(xiàn)戲劇性劇烈波動(dòng)，但最終在美國總統(tǒng)特朗普確認(rèn)退出伊朗核協(xié)議后，原油價(jià)格完全收復(fù)失地并在美國石油學(xué)會(huì)（API）庫存數(shù)據(jù)的幫助下保持漲勢(shì)。

　　受地緣政治因素影響，國際油價(jià)連續(xù)加速上漲，北京時(shí)間5月9日晚間、次日凌晨，美國WTI原油期貨主力合約大漲1.7%，收?qǐng)?bào)71.24美元/桶；英國布倫特原油期貨主力合約大漲1.88%，收?qǐng)?bào)77.38美元/桶，逼近80美元關(guān)口。

　　國泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑表示，“考慮到美國給出的‘緩沖期’，伊朗因受制裁而出現(xiàn)的原油供應(yīng)短缺估計(jì)會(huì)在初期達(dá)到25萬桶/天，在隨后的幾個(gè)月中這個(gè)數(shù)字將會(huì)一路走高到50～60萬桶/天，目前的油價(jià)已經(jīng)對(duì)此情況給出了比較合理的溢價(jià)，并且我們認(rèn)為，未來隨著美國頁巖油產(chǎn)量的繼續(xù)擴(kuò)大這一空缺產(chǎn)量能夠被填補(bǔ)。”

　　不過，他也表示，目前更加關(guān)注的是未來中東局勢(shì)的劇烈變化是否會(huì)對(duì)供應(yīng)產(chǎn)生更多影響，由美國退出伊朗核協(xié)議而帶來的影響絕不僅僅是伊朗一國之內(nèi)的問題，牽扯到的諸多國家特別是中東國家之間的緊張關(guān)系，預(yù)計(jì)將會(huì)繼續(xù)讓原油市場(chǎng)對(duì)斷供風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂，因此他認(rèn)為原油價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)這些后續(xù)變化再給出更高的溢價(jià)。

　　南華期貨能源化工事業(yè)部副總經(jīng)理彭雪認(rèn)為，美國對(duì)伊朗的經(jīng)濟(jì)制裁，無疑將影響伊朗產(chǎn)量和供應(yīng)。但是美國產(chǎn)量持續(xù)增加，美國和沙特均可以迅速增產(chǎn)彌補(bǔ)這一供應(yīng)缺口。料伊朗供應(yīng)方面減少的利好因素基本兌現(xiàn)。而中東地緣政治危機(jī)將成為油價(jià)繼續(xù)上漲的主導(dǎo)因素。基本面來看，全球原油去庫存是持續(xù)有效的，且正值汽油需求高峰期來臨，現(xiàn)貨市場(chǎng)采買心態(tài)良好，可支撐布油上探80美元關(guān)口，目前上漲趨勢(shì)未變。

　　機(jī)構(gòu)布局原油投資

　　美國海銀資本首席策略官、紐約大學(xué)教授陳凱豐向證券時(shí)報(bào)記者表示，海外對(duì)沖基金交易原油的策略很多，包括直接交易原油期貨和衍生品，進(jìn)行期、現(xiàn)貨、原油和成品油之間套利，也有直接買賣原油儲(chǔ)存艙位等。交易方式也有很多，如基本面投資、量化高頻交易、人工智能等，甚至?xí)�用衛(wèi)星研究全球油輪的移動(dòng)。

　　美國商品期貨委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，美國WTI原油期貨市場(chǎng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)空單量持續(xù)位于低位，凈多持倉仍保持在近10年來高位，表明機(jī)構(gòu)對(duì)于原油市場(chǎng)相對(duì)看好。

　　研究機(jī)構(gòu)PIRA Energy Group4月底發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，保證了原油需求的確定性增長，原油市場(chǎng)的平衡將維持，夏季因季節(jié)性因素可能有階段性緊張。預(yù)計(jì)布倫特油價(jià)今年三季度會(huì)在75-80美元/桶區(qū)間，不過該機(jī)構(gòu)也表示，如果一些地緣性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，油價(jià)可能會(huì)被推升至80-100美元/桶。

　　國內(nèi)機(jī)構(gòu)也在積極推出原油相關(guān)投資產(chǎn)品。據(jù)記者了解，部分國內(nèi)券商已推出掛鉤油價(jià)的券商保本型收益憑證，掛鉤原油收益憑證一般采取的是鯊魚鰭結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品在漲跌超過一定幅度時(shí)會(huì)觸發(fā)收益結(jié)算。

　　銀河期貨原油事業(yè)部總經(jīng)理葉念東認(rèn)為，短期油價(jià)與伊核問題相關(guān)，屬于地緣政治方面因素。油價(jià)今年的漲幅超出很多機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，在他看來，下半年油價(jià)應(yīng)該還有上漲空間，但傾向于會(huì)有一個(gè)階段性技術(shù)調(diào)整。

　　后期走勢(shì)看法不一

　　“原油價(jià)格是大宗商品價(jià)格的核心、底層價(jià)格，原油價(jià)格大幅上漲必然導(dǎo)致其他商品上漲，比如農(nóng)產(chǎn)品，因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)大部分成本是能源。此外，能源價(jià)格上漲也會(huì)導(dǎo)致金屬等商品的價(jià)格上漲。大宗商品現(xiàn)在是周期性的買入機(jī)會(huì)，通貨膨脹率上升，美國經(jīng)濟(jì)非常不錯(cuò)。” 陳凱豐表示。

　　不過有業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在市場(chǎng)上原油和黃金價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)背離。理論上在通脹的預(yù)期下，二者的價(jià)格都會(huì)上漲，但是今年油價(jià)漲黃金沒有漲。另外，債券市場(chǎng)表現(xiàn)并非很差，收益率的上行力度不大，這意味著市場(chǎng)認(rèn)為通脹的持續(xù)性并不足夠完全改變目前的配置邏輯。值得肯定的是，目前國際油價(jià)處于年內(nèi)高位，對(duì)相關(guān)能化品種以及工業(yè)品會(huì)起到積極利好作用。

　　知名國際投行高盛看好油價(jià)和大宗商品表現(xiàn)。高盛大宗商品策略主管Jeff Currie日前撰寫報(bào)告認(rèn)為，大宗商品會(huì)是2018年表現(xiàn)最好的資產(chǎn)，目前全球經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)為大宗商品創(chuàng)造了十年以來最佳的持有時(shí)機(jī)，周期尾聲階段往往是商品回報(bào)最高的時(shí)期。

　　王笑則認(rèn)為，近期原油價(jià)格快速上漲給整個(gè)大宗商品市場(chǎng)帶來了較大的價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)，特別是化工品受原材料價(jià)格上行的影響，預(yù)計(jì)在成本端會(huì)得到價(jià)格支撐。

　　數(shù)據(jù)顯示，以布倫特原油為代表的國際油價(jià)去年下半年至今反彈幅度已超過70%，今年累計(jì)上漲幅度已經(jīng)達(dá)到17%。相對(duì)而言，大宗商品市場(chǎng)整體反彈幅度要遜色不少，尤其國內(nèi)商品受黑色系下跌影響，今年表現(xiàn)相對(duì)疲軟。

　　“油價(jià)對(duì)其他商品影響體現(xiàn)在很多方面，對(duì)大宗商品整體都有影響，但時(shí)間上會(huì)有一個(gè)滯后。” 葉念東表示。

　　原油飆升帶來全球通脹 美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐恐加快

　　證券時(shí)報(bào)記者 魏書光

　　原油飆升帶來了全球通脹，特別是美國核心通脹指標(biāo)快速上升，直接影響到了美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。

　　當(dāng)前油價(jià)之下，美國CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）高點(diǎn)將突破3%；油價(jià)對(duì)于中國CPI影響則微乎其微，國內(nèi)CPI甚至連續(xù)兩個(gè)月下跌，一反全球通脹上行之勢(shì)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)

　　盡管美國已是全球第一大原油生產(chǎn)國，但是原油飆升對(duì)于美國通脹拉動(dòng)作用非常顯著。目前，美國經(jīng)濟(jì)通脹指標(biāo)——核心CPI、PCE均破2%，通脹快速上升。而在影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策態(tài)度上，核心通脹顯然是個(gè)硬指標(biāo)。這也將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加快加息步伐。

　　東北證券宏觀分析師沈新鳳認(rèn)為，當(dāng)前油價(jià)很可能維持甚至繼續(xù)上漲，結(jié)果將是美國CPI的高點(diǎn)有相當(dāng)大概率突破3%。美國3月份核心CPI已經(jīng)達(dá)到2.1%，核心PCE（個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)）已經(jīng)達(dá)到1.9%。核心通脹仍將趨勢(shì)向上，將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)提高。

　　天風(fēng)證券分析師孫彬彬認(rèn)為，當(dāng)下的核心PCE顯著低估了美國的通脹水平，且二季度美國總體核心通脹應(yīng)該仍將趨勢(shì)向上。如果通脹趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，預(yù)計(jì)加息4次的概率仍將繼續(xù)提升。而從市場(chǎng)預(yù)期水平來看，目前的通脹預(yù)期仍有上升空間。“美債收益率在通脹預(yù)期上行+加息預(yù)期概率上行的過程中，破3%可能只是打開口子，仍有繼續(xù)上行的壓力。美元?jiǎng)t取決于歐美對(duì)比，在目前美強(qiáng)歐弱的背景下，已然迎來了前期一直預(yù)期的上行態(tài)勢(shì)。”

　　從國際最新CPI走勢(shì)來看，歐美等主要經(jīng)濟(jì)體均呈現(xiàn)CPI同比增速回升的情況，除中國外的新興市場(chǎng)通脹水平也普遍提高。但美聯(lián)儲(chǔ)的加息，推動(dòng)了美元上漲，使得新興市場(chǎng)貨幣走軟，融資成本上升，加上利率上漲的雙重打擊，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨壓力。今年以來，美元/阿根廷比索已經(jīng)上漲了近22%，美元/土耳其里拉升值13%，美元/印度盧比上漲5%。最新情況表明，一些國家快要陷入困境，不得不采取更多強(qiáng)力政策，提高利率，留住資本。

　　中國CPI環(huán)比連降兩月

　　相比美國第一大原油生產(chǎn)國，中國是全球第一大原油進(jìn)口國。但是原油卻在中國CPI里，占比太低，比重最大的是豬價(jià)。在CPI權(quán)重中，美國交通占17%，而中國交通和通訊加在一起才11.5%。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)，4月份CPI同比上漲1.8%，明顯低于前值水平，環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)下降，主要是受豬肉價(jià)格大幅下滑的拖累。從數(shù)據(jù)上看，4月份食品價(jià)格下降1.9%，影響CPI下降約0.38個(gè)百分點(diǎn)，是CPI下降的主要因素，其中豬肉價(jià)格下降16.1%，可看出豬肉價(jià)格對(duì)食品價(jià)格的拖累明顯。

　　根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部全國500個(gè)縣集貿(mào)市場(chǎng)定點(diǎn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,自今年1月份第3周起,全國生豬價(jià)格持續(xù)下跌，截至5月份第1周,全國生豬價(jià)格已由15.37元/公斤跌至10.59元/公斤,3個(gè)月累計(jì)跌幅達(dá)31.1%。豬肉集貿(mào)市場(chǎng)價(jià)格春節(jié)后才開始下跌,且跌幅相對(duì)較小,累計(jì)跌21.8%。當(dāng)前豬糧比價(jià)已經(jīng)連續(xù)6周低于5.5∶1,大部分養(yǎng)殖戶和養(yǎng)殖企業(yè)已經(jīng)虧損。

　　對(duì)比豬肉價(jià)格下跌，盡管原油價(jià)格持續(xù)上漲，而且4月份國內(nèi)汽油和柴油價(jià)格也均上漲2.7%，但是對(duì)于CPI影響上漲僅約0.05個(gè)百分點(diǎn)。

　　九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，2014年7月之后，國內(nèi)CPI構(gòu)成中，交通燃料價(jià)格無論快速上漲或下跌，CPI走勢(shì)都相對(duì)平穩(wěn)，反映出CPI對(duì)原油價(jià)格的敏感度出現(xiàn)下降，即使未來不排除全球政治因素對(duì)油價(jià)的沖擊性影響，但并不會(huì)大幅推高2018年中國CPI同比水平。

　　盡管CPI中反應(yīng)不充分，但是中國原油進(jìn)口規(guī)模持續(xù)攀升，對(duì)于國內(nèi)影響越來越大。數(shù)據(jù)顯示，4月份，中國進(jìn)口原油進(jìn)口量為3946.1萬噸，同比增加14.75%。從原油進(jìn)口金額來看，4月中國原油進(jìn)口金額186億美元，同比增長42.9%；前四月中國原油進(jìn)口金額719億美元，累計(jì)增長32.3%。石油進(jìn)口的量價(jià)齊升是今年前四月進(jìn)口同比增速大幅反彈的重要因素。從這個(gè)角度來說，中國原油消費(fèi)的剛性需求很強(qiáng)烈，也基本快成為一個(gè)車輪上的國家。

　　國內(nèi)原油期貨大漲逾4% 再創(chuàng)上市以來新高

　　中證網(wǎng)訊 （記者 周佳）10日早盤，國內(nèi)原油期貨再度大漲。截至發(fā)稿，1809主力合約報(bào)474.6元/桶，上漲4.12%，盤中最高上摸至475.3元/桶，再創(chuàng)掛牌上市以來新高。

　　海外原油期貨市場(chǎng)上，隔夜NYMEX原油期貨收漲3.16%，報(bào)71.24美元/桶；布倫特原油期貨收漲3.38%，報(bào)77.38美元/桶，雙雙創(chuàng)下三年半以來收盤新高。美國總統(tǒng)特朗普決定退出伊核協(xié)議，并宣布對(duì)伊朗實(shí)施最高級(jí)別的制裁。此外，美國上周原油庫存意外下降，使得油價(jià)進(jìn)一步得到支撐。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，2018年在世界石油供需緊平衡、地緣政治因素不斷增強(qiáng)的情況下，國際油價(jià)運(yùn)行區(qū)間可能較2017年有所上移。國內(nèi)原油期貨也有望繼續(xù)保持攀升走勢(shì)。

　　油價(jià)漲推升通脹預(yù)期 權(quán)益資產(chǎn)暫承壓

　　中國證券報(bào)記者 孫翔峰

　　原油價(jià)格走上高位。5月7日，ICE布油盤中突破76美元每桶，達(dá)到4年以來的高位，上海原油期貨主力合約1809也上行至460元每桶以上，創(chuàng)下上市以來新高。市場(chǎng)分析認(rèn)為，短期地緣政治變動(dòng)推動(dòng)油價(jià)持續(xù)上行，市場(chǎng)將持續(xù)關(guān)注美國對(duì)伊核協(xié)議態(tài)度。長期來看，原油供需改善支撐油價(jià)持續(xù)上行，全球通脹預(yù)期升溫，權(quán)益類資產(chǎn)和債券或受到壓制。

　　地緣政治開啟油價(jià)上行“閥門”

　　4月以來，油價(jià)整體先抑后揚(yáng)，地緣局勢(shì)成為油價(jià)短期上行的“加壓器”。

　　今年早些時(shí)候，美國總統(tǒng)特朗普稱，他將在5月12日伊核協(xié)議到期之前決定是否退出該協(xié)議，對(duì)伊朗重新實(shí)施制裁。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月7日，特朗普在推特上稱，將于“明天下午2:00”（即北京時(shí)間周三凌晨02:00）在白宮宣布自己關(guān)于伊朗協(xié)議的決定。

　　伊朗有豐富的石油資源儲(chǔ)備，是世界重要的石油生產(chǎn)國，也是石油輸出國組織（OPEC）的成員之一。根據(jù)OPEC的數(shù)據(jù)，截至2017年年底，伊朗境內(nèi)已探明石油儲(chǔ)備約有1572億桶，占OPEC的12.93%，僅次于首位的委內(nèi)瑞拉（3022億桶）及排名第二的沙特阿拉伯（2662億桶）。同時(shí)，伊朗的石油產(chǎn)量在世界上舉足輕重。根據(jù)JODI數(shù)據(jù)，2017年伊朗石油產(chǎn)量約為390萬桶/日，全球排名第五。

　　“國際原油市場(chǎng)有比較明顯的漲幅主要是地緣局勢(shì)導(dǎo)致，一旦美國退出伊朗核協(xié)議，最樂觀也會(huì)減少每天120萬噸的供應(yīng)，油價(jià)有道理往上漲。”國泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑表示。

　　值得注意的是，此次美國和伊朗的爭(zhēng)端中，伊朗方面的態(tài)度也依舊強(qiáng)硬。伊朗總統(tǒng)魯哈尼周一表示，要么其他簽約國滿足伊朗在核協(xié)議中提出的要求，要么伊朗將走自己的路、執(zhí)行自己的計(jì)劃。周日，魯哈尼在面向國民的演講中警告稱，如果美方恢復(fù)經(jīng)濟(jì)制裁，伊朗將推出強(qiáng)有力的反制措施。

　　多數(shù)分析認(rèn)為，在伊朗的強(qiáng)勢(shì)態(tài)度下，美國退出伊朗核協(xié)議的影響將不僅僅限于減少伊朗對(duì)全球市場(chǎng)的原油供應(yīng)，而是有可能將中東局勢(shì)復(fù)雜化，對(duì)全球原油市場(chǎng)將帶來更大的沖擊。

　　“伊朗受到制裁之后，不排除對(duì)美國在中東的盟友采取報(bào)復(fù)性措施的可能，這將對(duì)全球原油市場(chǎng)產(chǎn)生比較大的影響，油價(jià)或許將進(jìn)一步上漲。”王笑表示。

　　　歐洲態(tài)度成重要變量

　　從目前的市場(chǎng)信息來看，雖然多頭在美國退出伊核協(xié)議的可能性推動(dòng)下乘機(jī)推高油價(jià)，但是市場(chǎng)對(duì)于特朗普意圖是否能夠達(dá)成仍然存在疑問，歐洲的態(tài)度成為影響事件走向的重要變量。

　　英法德希望特朗普選擇不退出伊核協(xié)議。目前尚不清楚各國外交官之間的共識(shí)能否勸服特朗普。歐洲方面一直希望美國能留在伊核協(xié)議中，也一直扮演著美伊之間的緩沖墊角色：一邊試圖挽留美國，另一邊說服伊朗盡可能留在協(xié)議里。

　　此前，在接受CNBC采訪時(shí)，迪拜國家銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tim Fox表示，只要結(jié)果不是“美國退出伊核協(xié)議”，而是稍微好一點(diǎn)的結(jié)果，比如延遲做決定或不會(huì)施加以前同等的制裁，市場(chǎng)都會(huì)對(duì)此作出積極反應(yīng)，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)做了最壞的打算。

　　在歐洲態(tài)度存疑的消息刺激下，油價(jià)在4月8日有所回落，ICE布油最低價(jià)一度回到75.17美元每桶，美油也回到70美元每桶以下。

　　不過從更長的趨勢(shì)來看，由于OPEC減產(chǎn)執(zhí)行力度超預(yù)期以及全球需求持續(xù)改善，全年油價(jià)仍然有足夠的支撐。3月歐佩克原油產(chǎn)量減少20.1萬桶/日至3195.8萬桶/日，委內(nèi)瑞拉、安哥拉、沙特等國產(chǎn)量出現(xiàn)減少，減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率達(dá)到149%。目前市場(chǎng)預(yù)期歐佩克可能延長減產(chǎn)協(xié)議。

　　“從目前來看，OPEC減產(chǎn)超預(yù)期以及整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)向好，都是走向利好原油價(jià)格的方向，使原油價(jià)格走勢(shì)圖圖形走勢(shì)更加漂亮。”王笑表示。除此之外，在供應(yīng)方面，包括委內(nèi)瑞拉、巴西等國家對(duì)原油投資的減少也讓市場(chǎng)形成了對(duì)未來供應(yīng)的擔(dān)憂，從而對(duì)油價(jià)形成利好。

　　中金所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明對(duì)中國證券報(bào)記者表示：“基本面上，全球經(jīng)濟(jì)仍然在持續(xù)好轉(zhuǎn)，特別是新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)比較大。這些經(jīng)濟(jì)體快速增長的時(shí)候，對(duì)于能源需求有比較大的乘數(shù)效應(yīng)，支持油價(jià)上漲。”趙慶明認(rèn)為，2018年原油價(jià)格重心相對(duì)于2017年將有30%左右的漲幅。

　　重構(gòu)大類資產(chǎn)配置邏輯

　　原油作為大宗商品之王，價(jià)格波動(dòng)一直對(duì)全球大類資產(chǎn)配置有著較大的影響，油價(jià)持續(xù)上行之后，市場(chǎng)對(duì)于全球通脹的擔(dān)憂在加劇，大類資產(chǎn)的配置邏輯也有可能發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　趙慶明認(rèn)為，“2018年油類大宗商品價(jià)格存在較大的上漲空間，勢(shì)必會(huì)推高全球通脹水平”。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，原油價(jià)格持續(xù)上漲帶動(dòng)全球通脹預(yù)期上升，在此基礎(chǔ)上，商品走勢(shì)預(yù)期偏強(qiáng)，權(quán)益類市場(chǎng)和債券將迎來壓力。

　　“通脹是股市最大的敵人。在通脹的前提下，如果美國經(jīng)濟(jì)不走弱，加息是大概率事件。一旦加息的話，對(duì)于美國股市以及全球股市都有負(fù)面的反饋?zhàn)饔茫�今年以來無論美國股市還是全球股市表現(xiàn)都不太好。與此同時(shí)，加息會(huì)帶動(dòng)債券市場(chǎng)收益率上行，債市也存在較大壓力。”程小勇說。

　　中金公司王慧表示，短期油價(jià)在合理范圍內(nèi)上漲會(huì)推升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。在油價(jià)觸及70美元每桶之后，油價(jià)上行將推升通脹預(yù)期，溫和通脹期通常有更高的有效前沿，同屬風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的股票有望表現(xiàn)最好，房地產(chǎn)和大宗商品居中，債券收益率易上難下。分板塊來看如果油價(jià)繼續(xù)上行，將有助于繼續(xù)促進(jìn)能源板塊盈利的改善，從而利好于板塊的表現(xiàn)。

　　不過程小勇認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)于油價(jià)上漲帶來的通脹持續(xù)性存疑。“現(xiàn)在市場(chǎng)有兩個(gè)比較明顯額度背離，一個(gè)是原油和黃金價(jià)格走勢(shì)的背離。理論上在通脹的預(yù)期下，二者的價(jià)格都會(huì)上漲，但是今年油價(jià)漲黃金沒有漲。第二個(gè)是債券市場(chǎng)表現(xiàn)并沒有特別差，收益率的上行力度并不大。”程小勇表示，這意味著市場(chǎng)認(rèn)為通脹的持續(xù)性并不足夠完全改變目前的配置邏輯。
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　　原油飆升帶來全球通脹 美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐恐加快

　　證券時(shí)報(bào)記者 魏書光

　　原油飆升帶來了全球通脹，特別是美國核心通脹指標(biāo)快速上升，直接影響到了美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。

　　當(dāng)前油價(jià)之下，美國CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）高點(diǎn)將突破3%；油價(jià)對(duì)于中國CPI影響則微乎其微，國內(nèi)CPI甚至連續(xù)兩個(gè)月下跌，一反全球通脹上行之勢(shì)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)

　　盡管美國已是全球第一大原油生產(chǎn)國，但是原油飆升對(duì)于美國通脹拉動(dòng)作用非常顯著。目前，美國經(jīng)濟(jì)通脹指標(biāo)——核心CPI、PCE均破2%，通脹快速上升。而在影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策態(tài)度上，核心通脹顯然是個(gè)硬指標(biāo)。這也將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加快加息步伐。

　　東北證券宏觀分析師沈新鳳認(rèn)為，當(dāng)前油價(jià)很可能維持甚至繼續(xù)上漲，結(jié)果將是美國CPI的高點(diǎn)有相當(dāng)大概率突破3%。美國3月份核心CPI已經(jīng)達(dá)到2.1%，核心PCE（個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)）已經(jīng)達(dá)到1.9%。核心通脹仍將趨勢(shì)向上，將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)提高。

　　天風(fēng)證券分析師孫彬彬認(rèn)為，當(dāng)下的核心PCE顯著低估了美國的通脹水平，且二季度美國總體核心通脹應(yīng)該仍將趨勢(shì)向上。如果通脹趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，預(yù)計(jì)加息4次的概率仍將繼續(xù)提升。而從市場(chǎng)預(yù)期水平來看，目前的通脹預(yù)期仍有上升空間。“美債收益率在通脹預(yù)期上行+加息預(yù)期概率上行的過程中，破3%可能只是打開口子，仍有繼續(xù)上行的壓力。美元?jiǎng)t取決于歐美對(duì)比，在目前美強(qiáng)歐弱的背景下，已然迎來了前期一直預(yù)期的上行態(tài)勢(shì)。”

　　從國際最新CPI走勢(shì)來看，歐美等主要經(jīng)濟(jì)體均呈現(xiàn)CPI同比增速回升的情況，除中國外的新興市場(chǎng)通脹水平也普遍提高。但美聯(lián)儲(chǔ)的加息，推動(dòng)了美元上漲，使得新興市場(chǎng)貨幣走軟，融資成本上升，加上利率上漲的雙重打擊，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨壓力。今年以來，美元/阿根廷比索已經(jīng)上漲了近22%，美元/土耳其里拉升值13%，美元/印度盧比上漲5%。最新情況表明，一些國家快要陷入困境，不得不采取更多強(qiáng)力政策，提高利率，留住資本。

　　中國CPI環(huán)比連降兩月

　　相比美國第一大原油生產(chǎn)國，中國是全球第一大原油進(jìn)口國。但是原油卻在中國CPI里，占比太低，比重最大的是豬價(jià)。在CPI權(quán)重中，美國交通占17%，而中國交通和通訊加在一起才11.5%。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)，4月份CPI同比上漲1.8%，明顯低于前值水平，環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)下降，主要是受豬肉價(jià)格大幅下滑的拖累。從數(shù)據(jù)上看，4月份食品價(jià)格下降1.9%，影響CPI下降約0.38個(gè)百分點(diǎn)，是CPI下降的主要因素，其中豬肉價(jià)格下降16.1%，可看出豬肉價(jià)格對(duì)食品價(jià)格的拖累明顯。

　　根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部全國500個(gè)縣集貿(mào)市場(chǎng)定點(diǎn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,自今年1月份第3周起,全國生豬價(jià)格持續(xù)下跌，截至5月份第1周,全國生豬價(jià)格已由15.37元/公斤跌至10.59元/公斤,3個(gè)月累計(jì)跌幅達(dá)31.1%。豬肉集貿(mào)市場(chǎng)價(jià)格春節(jié)后才開始下跌,且跌幅相對(duì)較小,累計(jì)跌21.8%。當(dāng)前豬糧比價(jià)已經(jīng)連續(xù)6周低于5.5∶1,大部分養(yǎng)殖戶和養(yǎng)殖企業(yè)已經(jīng)虧損。

　　對(duì)比豬肉價(jià)格下跌，盡管原油價(jià)格持續(xù)上漲，而且4月份國內(nèi)汽油和柴油價(jià)格也均上漲2.7%，但是對(duì)于CPI影響上漲僅約0.05個(gè)百分點(diǎn)。

　　九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，2014年7月之后，國內(nèi)CPI構(gòu)成中，交通燃料價(jià)格無論快速上漲或下跌，CPI走勢(shì)都相對(duì)平穩(wěn)，反映出CPI對(duì)原油價(jià)格的敏感度出現(xiàn)下降，即使未來不排除全球政治因素對(duì)油價(jià)的沖擊性影響，但并不會(huì)大幅推高2018年中國CPI同比水平。

　　盡管CPI中反應(yīng)不充分，但是中國原油進(jìn)口規(guī)模持續(xù)攀升，對(duì)于國內(nèi)影響越來越大。數(shù)據(jù)顯示，4月份，中國進(jìn)口原油進(jìn)口量為3946.1萬噸，同比增加14.75%。從原油進(jìn)口金額來看，4月中國原油進(jìn)口金額186億美元，同比增長42.9%；前四月中國原油進(jìn)口金額719億美元，累計(jì)增長32.3%。石油進(jìn)口的量價(jià)齊升是今年前四月進(jìn)口同比增速大幅反彈的重要因素。從這個(gè)角度來說，中國原油消費(fèi)的剛性需求很強(qiáng)烈，也基本快成為一個(gè)車輪上的國家。
 

　　油價(jià)漲推升通脹預(yù)期 權(quán)益資產(chǎn)暫承壓

　　中國證券報(bào)記者 孫翔峰

　　原油價(jià)格走上高位。5月7日，ICE布油盤中突破76美元每桶，達(dá)到4年以來的高位，上海原油期貨主力合約1809也上行至460元每桶以上，創(chuàng)下上市以來新高。市場(chǎng)分析認(rèn)為，短期地緣政治變動(dòng)推動(dòng)油價(jià)持續(xù)上行，市場(chǎng)將持續(xù)關(guān)注美國對(duì)伊核協(xié)議態(tài)度。長期來看，原油供需改善支撐油價(jià)持續(xù)上行，全球通脹預(yù)期升溫，權(quán)益類資產(chǎn)和債券或受到壓制。

　　地緣政治開啟油價(jià)上行“閥門”

　　4月以來，油價(jià)整體先抑后揚(yáng)，地緣局勢(shì)成為油價(jià)短期上行的“加壓器”。

　　今年早些時(shí)候，美國總統(tǒng)特朗普稱，他將在5月12日伊核協(xié)議到期之前決定是否退出該協(xié)議，對(duì)伊朗重新實(shí)施制裁。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月7日，特朗普在推特上稱，將于“明天下午2:00”（即北京時(shí)間周三凌晨02:00）在白宮宣布自己關(guān)于伊朗協(xié)議的決定。

　　伊朗有豐富的石油資源儲(chǔ)備，是世界重要的石油生產(chǎn)國，也是石油輸出國組織（OPEC）的成員之一。根據(jù)OPEC的數(shù)據(jù)，截至2017年年底，伊朗境內(nèi)已探明石油儲(chǔ)備約有1572億桶，占OPEC的12.93%，僅次于首位的委內(nèi)瑞拉（3022億桶）及排名第二的沙特阿拉伯（2662億桶）。同時(shí)，伊朗的石油產(chǎn)量在世界上舉足輕重。根據(jù)JODI數(shù)據(jù)，2017年伊朗石油產(chǎn)量約為390萬桶/日，全球排名第五。

　　“國際原油市場(chǎng)有比較明顯的漲幅主要是地緣局勢(shì)導(dǎo)致，一旦美國退出伊朗核協(xié)議，最樂觀也會(huì)減少每天120萬噸的供應(yīng)，油價(jià)有道理往上漲。”國泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑表示。

　　值得注意的是，此次美國和伊朗的爭(zhēng)端中，伊朗方面的態(tài)度也依舊強(qiáng)硬。伊朗總統(tǒng)魯哈尼周一表示，要么其他簽約國滿足伊朗在核協(xié)議中提出的要求，要么伊朗將走自己的路、執(zhí)行自己的計(jì)劃。周日，魯哈尼在面向國民的演講中警告稱，如果美方恢復(fù)經(jīng)濟(jì)制裁，伊朗將推出強(qiáng)有力的反制措施。

　　多數(shù)分析認(rèn)為，在伊朗的強(qiáng)勢(shì)態(tài)度下，美國退出伊朗核協(xié)議的影響將不僅僅限于減少伊朗對(duì)全球市場(chǎng)的原油供應(yīng)，而是有可能將中東局勢(shì)復(fù)雜化，對(duì)全球原油市場(chǎng)將帶來更大的沖擊。

　　“伊朗受到制裁之后，不排除對(duì)美國在中東的盟友采取報(bào)復(fù)性措施的可能，這將對(duì)全球原油市場(chǎng)產(chǎn)生比較大的影響，油價(jià)或許將進(jìn)一步上漲。”王笑表示。

　　　歐洲態(tài)度成重要變量

　　從目前的市場(chǎng)信息來看，雖然多頭在美國退出伊核協(xié)議的可能性推動(dòng)下乘機(jī)推高油價(jià)，但是市場(chǎng)對(duì)于特朗普意圖是否能夠達(dá)成仍然存在疑問，歐洲的態(tài)度成為影響事件走向的重要變量。

　　英法德希望特朗普選擇不退出伊核協(xié)議。目前尚不清楚各國外交官之間的共識(shí)能否勸服特朗普。歐洲方面一直希望美國能留在伊核協(xié)議中，也一直扮演著美伊之間的緩沖墊角色：一邊試圖挽留美國，另一邊說服伊朗盡可能留在協(xié)議里。

　　此前，在接受CNBC采訪時(shí)，迪拜國家銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tim Fox表示，只要結(jié)果不是“美國退出伊核協(xié)議”，而是稍微好一點(diǎn)的結(jié)果，比如延遲做決定或不會(huì)施加以前同等的制裁，市場(chǎng)都會(huì)對(duì)此作出積極反應(yīng)，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)做了最壞的打算。

　　在歐洲態(tài)度存疑的消息刺激下，油價(jià)在4月8日有所回落，ICE布油最低價(jià)一度回到75.17美元每桶，美油也回到70美元每桶以下。

　　不過從更長的趨勢(shì)來看，由于OPEC減產(chǎn)執(zhí)行力度超預(yù)期以及全球需求持續(xù)改善，全年油價(jià)仍然有足夠的支撐。3月歐佩克原油產(chǎn)量減少20.1萬桶/日至3195.8萬桶/日，委內(nèi)瑞拉、安哥拉、沙特等國產(chǎn)量出現(xiàn)減少，減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率達(dá)到149%。目前市場(chǎng)預(yù)期歐佩克可能延長減產(chǎn)協(xié)議。

　　“從目前來看，OPEC減產(chǎn)超預(yù)期以及整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)向好，都是走向利好原油價(jià)格的方向。”王笑表示。除此之外，在供應(yīng)方面，包括委內(nèi)瑞拉、巴西等國家對(duì)原油投資的減少也讓市場(chǎng)形成了對(duì)未來供應(yīng)的擔(dān)憂，從而對(duì)油價(jià)形成利好。

　　中金所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明對(duì)中國證券報(bào)記者表示：“基本面上，全球經(jīng)濟(jì)仍然在持續(xù)好轉(zhuǎn)，特別是新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)比較大。這些經(jīng)濟(jì)體快速增長的時(shí)候，對(duì)于能源需求有比較大的乘數(shù)效應(yīng)，支持油價(jià)上漲。”趙慶明認(rèn)為，2018年原油價(jià)格重心相對(duì)于2017年將有30%左右的漲幅。

　　重構(gòu)大類資產(chǎn)配置邏輯

　　原油作為大宗商品之王，價(jià)格波動(dòng)一直對(duì)全球大類資產(chǎn)配置有著較大的影響，油價(jià)持續(xù)上行之后，市場(chǎng)對(duì)于全球通脹的擔(dān)憂在加劇，大類資產(chǎn)的配置邏輯也有可能發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　趙慶明認(rèn)為，“2018年油類大宗商品價(jià)格存在較大的上漲空間，勢(shì)必會(huì)推高全球通脹水平”。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，原油價(jià)格持續(xù)上漲帶動(dòng)全球通脹預(yù)期上升，在此基礎(chǔ)上，商品走勢(shì)預(yù)期偏強(qiáng)，權(quán)益類市場(chǎng)和債券將迎來壓力。

　　“通脹是股市最大的敵人。在通脹的前提下，如果美國經(jīng)濟(jì)不走弱，加息是大概率事件。一旦加息的話，對(duì)于美國股市以及全球股市都有負(fù)面的反饋?zhàn)饔茫�今年以來無論美國股市還是全球股市表現(xiàn)都不太好。與此同時(shí)，加息會(huì)帶動(dòng)債券市場(chǎng)收益率上行，債市也存在較大壓力。”程小勇說。

　　中金公司王慧表示，短期油價(jià)在合理范圍內(nèi)上漲會(huì)推升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。在油價(jià)觸及70美元每桶之后，油價(jià)上行將推升通脹預(yù)期，溫和通脹期通常有更高的有效前沿，同屬風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的股票有望表現(xiàn)最好，房地產(chǎn)和大宗商品居中，債券收益率易上難下。分板塊來看如果油價(jià)繼續(xù)上行，將有助于繼續(xù)促進(jìn)能源板塊盈利的改善，從而利好于板塊的表現(xiàn)。

　　不過程小勇認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)于油價(jià)上漲帶來的通脹持續(xù)性存疑。“現(xiàn)在市場(chǎng)有兩個(gè)比較明顯額度背離，一個(gè)是原油和黃金價(jià)格走勢(shì)的背離。理論上在通脹的預(yù)期下，二者的價(jià)格都會(huì)上漲，但是今年油價(jià)漲黃金沒有漲。第二個(gè)是債券市場(chǎng)表現(xiàn)并沒有特別差，收益率的上行力度并不大。”程小勇表示，這意味著市場(chǎng)認(rèn)為通脹的持續(xù)性并不足夠完全改變目前的配置邏輯。
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