2019高盛看好中國(guó)市場(chǎng)
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東方銅牛網(wǎng)2018年12月26日訊，2018年即將翻篇，展望2019年，高盛認(rèn)為中國(guó)將是整個(gè)亞洲市場(chǎng)最值得超配的地區(qū)，因?yàn)樗行袠I(yè)板塊估值已經(jīng)處于10年來(lái)最低點(diǎn)，另外隨著中國(guó)市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，外資的流入將更加容易，而目前外資占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于10年來(lái)均值，有很大提升空間。但是也要注意美國(guó)市場(chǎng)的變化，如果美股走壞，溢出效應(yīng)可能影響中國(guó)市場(chǎng)。
2018年中國(guó)A股整體跌幅高達(dá)30%，所有板塊估值低至10X，接近歷史低值。高盛預(yù)計(jì)滬深300指數(shù)2019年目標(biāo)點(diǎn)位3700，相對(duì)目前位置有接近20%的漲幅，MSCI中國(guó)指數(shù)上漲15%左右。
對(duì)于2019年市場(chǎng)整體表現(xiàn)取決于兩個(gè)方面的變化，中美貿(mào)易戰(zhàn)和中國(guó)的市場(chǎng)改革進(jìn)程。最樂(lè)觀的情況是貿(mào)易戰(zhàn)和平解決，市場(chǎng)改革穩(wěn)步推進(jìn)，MSCI中國(guó)指數(shù)整體PE可能上漲至14X，最悲觀的情況則二者都沒(méi)能按預(yù)期發(fā)展，PE最差跌至9X，兩者權(quán)衡，現(xiàn)在的中國(guó)市場(chǎng)收益大于風(fēng)險(xiǎn)。
明年中國(guó)市場(chǎng)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自以下幾個(gè)方面：
第一，貿(mào)易戰(zhàn)能否平穩(wěn)解決，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于這個(gè)問(wèn)題的爭(zhēng)論非常激烈，一半認(rèn)為隨著美國(guó)股市的暴跌將逼迫特朗普放緩姿態(tài)，雙方將和平解決，另一半則認(rèn)為沒(méi)那么簡(jiǎn)單就結(jié)束了；
第二，整個(gè)市場(chǎng)的杠桿率已經(jīng)沒(méi)有提升空間，隨著“降杠桿”到“穩(wěn)杠桿”的轉(zhuǎn)變，意味著想要通過(guò)舉債推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的空間幾乎沒(méi)有；
第三，房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展放緩，過(guò)去幾年房地產(chǎn)對(duì)GDP的增長(zhǎng)有很大貢獻(xiàn)作用，但是今年房地產(chǎn)市場(chǎng)在嚴(yán)格調(diào)控影響下,對(duì)GDP的貢獻(xiàn)逐步降低，高盛預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將延續(xù)到2019年；
第四，美股暴跌，過(guò)去經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每當(dāng)美股走熊時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)很難走出獨(dú)立形態(tài)。但是明年的情況似乎有點(diǎn)特殊，因?yàn)楝F(xiàn)在中/美股市貝塔收益相差高達(dá)38%，所以即使2019年美股熊市，對(duì)A股的影響也不會(huì)那么強(qiáng)烈。
從估值來(lái)看，2018年中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)已經(jīng)提前吸收了（price in）了比較極端的經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期。根據(jù)高盛的計(jì)算，現(xiàn)在的市場(chǎng)點(diǎn)位已經(jīng)預(yù)期了明年可能出現(xiàn)的最糟糕情況，即GDP下跌0.5%，人民幣對(duì)美元貶值5%，美國(guó)債券收益率上升140個(gè)bp。從估值來(lái)測(cè)算現(xiàn)在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到充分釋放。預(yù)計(jì)明年Q1將延續(xù)今年的頹勢(shì)，Q2行情開(kāi)始反轉(zhuǎn)。
估值有了，剩下的就是流動(dòng)性。高盛預(yù)計(jì)，2019年中國(guó)將新增4萬(wàn)億人民幣家庭財(cái)富，其中20%約8千億人民幣流入股市，占現(xiàn)在總市值的1.9%。
另外，海外資金也將開(kāi)始扮演重要角色。根據(jù)MSCI的披露，2019年底將A股納入份額由目前的5%提升到20%，屆時(shí)A股占整個(gè)MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)將由目前的0.7%提升至3%。
同時(shí)今年9月富時(shí)宣布將分三個(gè)階段把A股1249只股票納入富時(shí)全球市場(chǎng)指數(shù)，第一階段將從2019年6月開(kāi)始，到2020年中國(guó)A股將占富時(shí)新興市場(chǎng)指數(shù)的5.6%。隨著中國(guó)股市逐步融入國(guó)際市場(chǎng)，海外資金將通過(guò)北上渠道源源不斷流入A股。高盛預(yù)計(jì)2019年北上資金將達(dá)到650億美元（4480億人民幣），相對(duì)于2017、2018年的30億美元和40億美元有跳躍式增長(zhǎng)。
2018年中國(guó)影子銀行規(guī)模由2017年的高峰期收縮超10%（約3萬(wàn)億人民幣），影子銀行資產(chǎn)9%投資于上市或非上市公司。最近根據(jù)央行行長(zhǎng)的表態(tài)，2019年對(duì)影子銀行的監(jiān)管可能將不那么強(qiáng)硬，從而緩解市場(chǎng)流動(dòng)性。
最后，高盛自下而上的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)家隊(duì)在今年年初買入約450億人民幣，在Q3賣出約1040億人民幣。從10月份高層密集表態(tài)之后，國(guó)家隊(duì)再次進(jìn)場(chǎng)維穩(wěn)。
總體而言，2019年中國(guó)股市機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。具體到板塊，高盛選擇超配房地產(chǎn)、保險(xiǎn)、公共事業(yè)、電信以及資本品，而最近兩年漲勢(shì)較猛的食品飲料、大消費(fèi)、零售業(yè)等高盛比較看空。