華西證券：韋爾股份多元化供應鏈布局 加大研發投入
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華西證券：韋爾股份多元化供應鏈布局 持續加大研發投入
►多元化供應鏈布局，持續加大研發投入
公司供應鏈布局合理，從而保證產能及性價比優勢，與多家晶圓代工廠合作，形成豐富產品系列的同時使得公司的產品在規格參數以及特色性能方面提供差異化的競爭優勢。根據公司的新品發布時間來看，從 2019 年下半年開始公司聚焦高像素智能終端CIS，相繼發布 32M/48M/64M 系列產品，持續加大研發投入新增日本大型研發中心。豪威從 Pixel 工藝上領先，2020 年 4 月 28日公司發布 0.7um 的 OV64B，首次以 1/2 光學尺寸實現 6400 萬像素分辨率。根據我們產業鏈研究，主攝是真正具備高技術含量和成本的攝像頭，因此公戰略上堅定布局高像素高性能 CIS，以進一步提升市場份額。
►聚焦多領域，技術協同優勢凸顯，進口替代趨勢確立不同領域“Know how”的長期積累使得公司能夠實現技術之間的協同和復用，實現“1+1＞2”的效果。OX08A/B 兩款產品，則是使用了手機中的 4Cell 技術，成為目前最領先的車用 800 萬像素HDR+LFM 解決方案，OV48C 則是首次將汽車領域使用的 DCG 技術引入到手機和安防領域。另一款新品 OG0VA 將其在此前安防領的創新技術“Nyxel”（夜鷹）加載 GS 全局快門技術應用于機器視覺和 3D 應用。我們認為，5G 時代光學依然是智能終端的核心亮點之一，索尼近期公布其 2019 年財報，2019Q4（對應我們2020 年 1~3 月份數據）I&SS 部門實現營收 153.4 億元人民幣，同比增長 20.22%。在芯片國產化趨勢確立下，公司作為 CIS 龍頭有望依托新產品持續提升市場份額迎結構化發展機遇。
華西證券投資建議
我們維持盈利預測不變，預計 2020~2022 年公司營收為 190 億元、235 億元、282 億元；歸屬母公司股東凈利潤為 23.44 億元、32.95 億元、39.96 億元�；诤Ｍ獍雽w龍頭企業成長路徑，我們認為寬賽道優質公司逐漸迎平臺型發展機遇，持續做大做強，堅定看好公司長期投資價值，維持“買入”評級。
風險提示
光學賽道創新低于預期、智能終端出貨低于預期、新產品突破低于預期、半導體新品突破低于預期、客戶拓展低于預期、行業競爭加劇帶來價格壓力等。