買黃金保值靠譜嗎？
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黃金的需求并不“剛性”
在過去多年里，中國的黃金和白銀投資需求呈爆炸式增長。中華民族是一個傳統上對黃金很有偏愛的民族。黃金寓意吉祥富裕，象征權力地位，在中國人心中一向有特殊地位。在很多重要時刻，如嫁娶、壽宴、新春、添丁等，老百姓都喜歡將黃金作為禮物。中國自古還有“亂世買黃金”的說法，也就是說，每當危機來臨時，人們總是希望借助一種便于儲藏財富的優質貨幣（或商品），以度過亂世，并期望財富代代相傳。以上這些內部原因都解釋了中國人買金何以如此熱情。而在外部原因上，美國金融危機遠未平復，世界對以美元作為保值的貨幣失去了信心；歐元區和日本經濟形勢更不容樂觀，歐美股市高處不勝寒，而中國股市有心無力，其他商品也在高位。特別是通脹預期上升，看來看去，好像就只剩下黃金這個最后堡壘能確保財富的價值了。真是這樣嗎？
在回答這個問題之前，讓我們先翻開資本的發展史來了解一下金本位的建立和崩潰。
在資本主義的發展初期，采用的貨幣制度是銀本位。隨著生產力的迅速發展和提高，對貨幣的需求迅猛增長，銀本位逐漸被金本位取代。所謂的“金本位”制，就是每單位的貨幣價值等同于若干重量的黃金（即貨幣含金量）。盡管黃金比白銀貴重，但金屬貨幣畢竟有限，當財富越來越集中在少數人的手里時，社會上流通的貨幣就少了，這無疑阻礙了經濟的發展。以20世紀大蕭條為例，因為生產出來的商品無法兌現，形成所謂的產能過剩，生產力大大超過了黃金的總量。如果說那是金本位惹的禍大概也不為過。就因為金本位制，當年無法通過大量發行貨幣來緩解壓力，銀行紛紛倒閉。當然，最終受害的還是普通百姓。
后來，美國總統羅斯福發布“新政”，其中有一條是把美國民間所有的黃金都收歸國有，從而廢除了金本位制，然后又發行信用貨幣，這才渡過了大劫難。但這也只是保證不再有人餓死。據說美國在大蕭條中餓死的人占當時總人口的7%，足可見金本位之恐怖。
資本發展到了現代社會，虛擬貨幣——信用貨幣（非金銀）的出臺促進了貿易的發展。在資本市場上籌集的大量資金，幫助科學與技術取得突飛猛進的發展。信用貨幣取代金本位的過程告訴我們，企望以黃金來保住財富是不靠譜的。歷史證明，財富就像流動的水，絕不可能靜止不動，否則就是死水一潭，早晚會枯竭。
在一般認知中，黃金乃稀有貴重之物。全世界所有黃金放在一塊兒，也只能裝滿一個奧林匹克比賽用的游泳池。但是自從脫離了“金本位”那天起，黃金就降為普通商品了，即使再貴重也只是商品。而任何商品都有一定的合理價位。兩三年前，一份有關黃金提煉成本和預期利潤的分析報告指出：黃金的合理價位應該在每盎司400美元左右。當時美元還處于弱勢；就算這幾年美元貶值25%，黃金合理價位也不該超過800美元/盎司。
而一旦進入市場，黃金的價格就將根據“供求關系”來確定。請注意，這里的“求”是指“剛需”的求，不包括炒作投機的“求”。《科學》期刊里面有篇文章提道，“據科學家推斷，地殼中的黃金資源大約有60萬億噸，人均1萬多噸。截至2005年，人類采掘出的黃金不過12.5萬噸，約占總儲量的六億分之一，人均只有20克”。而過去，“因為提煉黃金的技術落后、工藝復雜、不能規模化生產等，決定了它稀有、市價高。如今科技發達，黃金不再受產能所限，再生金、合成金等大量出現，擠占了它作為飾品原料的市場份額”。
當一種商品的價格達到一定高度，人們沒能力購買時，需求就會下降，黃金也不例外。比如印度人和非洲人，可以說是世界上最喜歡佩戴金飾品的民族，恨不得全身上下被黃金包裹。可如今金價這么昂貴，首先就逼迫他們退出了購買的舞臺；其次，黃金在工業上的重要用途，大部分早已被其他金屬替代了。所以說，黃金的“剛性需求”并不剛性。
黃金保不保值要看買入價
炒作投機之“求”所帶來的正是合理價位之上的泡沫，也就是說，再值錢的商品也要看你在哪個價位買入。在合理價位之下買入才會物超所值，起到保值增值的作用。一旦超越了合理價位買入，你便進入了一場擊鼓傳花的游戲，即投機炒作的零和游戲中。只要沒人接你的棒，你就成了最后的那個“傻瓜”，你所投入的錢便落入了他人的腰包。而投機客正是趁著價格的暴漲暴跌而獲利。芝加哥期貨交易委員會的調查就證實，2008年上半年油價上漲，70%是投機行為推動的；2008年下半年油價下跌，80%是投機行為造成的。你可能要問，投機和投資到底有什么區別？這么說吧，當你買入一個金融產品之后，如果是指望這個產品能不停地產生收入，比如定期得到利息分紅和房租收入，這叫投資。投資的收益是來自投資物所產生的財富。如果你買入一個金融產品后，是想以更高的價格賣出的話，比如股票、房子、黃金的低買高賣，那就是投機；投機的收益，是來自另一個投機者的虧損。
只要弄清了投資和投機的區別，你對金價在無剛性需求的情況下還能驚人高漲也就不難理解了。其實要論投機回報，近兩年，大蒜、綠豆的價格都能翻番，和田玉的價格漲幅更是超過了百倍，黃金的飆升速度遠不如它們，也遠不如它的“弟弟”白銀。
大家是不是常聽人念叨：某人幾年前買入黃金，現在財富翻了幾倍；某人幾年前在北京、上海買了幾套房子，現在已是千萬富翁了。沒錯，這些恐怕都是事實，因為發財的故事往往被人津津樂道，而虧錢的窩囊事兒可沒人愿意提。但問題在于“千金難買早知道”，類似的話也可以倒過來說。譬如20世紀末，在“.COM”瘋狂的時候，納斯達克指數曾高達5000多點。如果那時入市的話，你可冤大了。10年間納斯達克指數曾一度跌到1000多點，目前還徘徊于2000～3000點。再要回到那個最高點，可能這輩子都難了。
更極端的是日本股市，從1990年的40000多點，一路下跌至十幾年前的7000多點。這幾年依然在10000點上下波動。再要爬上40000點，真是遙遙無期。投機樓市也一樣。美國房價從2006年7月開始自由落體，專家預測將跌回1998年甚至1996年的價位，想回到2006年時的價位，道阻且長；日本東京的房價，離最高點時跌去90%，很多人到死可能也等不到解套。中國的A股也一樣，誰要是在最高的6000多點時進入，就別對“解套”抱太大希望了。就連華爾街那位曾鼓吹A股會破10000點的“死了都不賣”先生，如今也只好尷尬地找了個臺階“將那些股票留給孩子吧”。
如果你不幸是后面那些故事中“最高點買入，撐不住而拋”的倒霉蛋，那么你“割肉”的錢恰恰就奉獻給了前面那些故事中低買高拋的人了。
小心，別做擊鼓傳花的最后接手人
現在我們來深入分析黃金、白銀下跌的緣由。這次金融危機以來，全球各國在一輪又一輪救市政策中放出了天量的資金。通過華爾街所用的金融化手段（即證券化或期貨），尤其在全球對沖基金的推波助瀾下，借助于一個又一個傳奇故事，把黃金、白銀、石油以及全球各種大宗商品的價格推向一個又一個新高。也就是之前提到的炒作投機之“求”，使資產價格脫離了合理價位而出現泡沫。很顯然，天量資金通過杠桿，令金、銀等貴金屬產生了天量泡沫。黃金價格從2008年第四季度末的790美元/盎司左右上漲到2011年的1950美元/盎司，翻了一倍多。2000年1月到2011年1月間，黃金的價格膨脹了405%。
然而，只要市場發生哪怕細微的變化，如交易所的去杠桿化，市場會立刻作出反應，認為資源類商品泡沫過大，像索羅斯那樣敏感的金融大鱷就會做空。只要一點火星，便會導致資源類商品泡沫的破滅。以史為鑒，是泡沫就終歸要破滅。通常情況下，泡沫從哪兒被吹起，最終就該回落到哪兒，這是無法改變的事實。最近由于多種原因，歐元急跌，美元急升，從而使得全球商品價格狂瀉。2013年4月這場30多年來最大的黃金跌幅瞬間抹去了全球貴金屬儲備1萬億美元的價值。沒能及時逃過這一劫的投資者真是欲哭無淚。
巴菲特有句名言：在別人貪婪時，你要恐懼。意思很簡單，一旦經過理性的分析，了解到哪些熱點出現了泡沫，就千萬別去湊熱鬧。大家都怕現金會貶值，但如果一不留神在高位買入“泡沫商品”，那就不是貶值的問題了。這會兒，相信被“套牢了”的投資者應該明白了，他解套的那天，其實就是下一個“傻瓜”接棒的那一天。
其實，名畫、古玩能不能保值的問題和鉆石、黃金一樣。最近，美國一位著名畫家的三幅現代畫，拍出了100萬美元以上的高價，后來才透露出，其中有兩幅畫是他女兒四五歲時的涂鴉之作；還有一幅畫則更離譜，是家里一條小狗的大作！前幾年被炒得沸沸揚揚的圓明園獸首拍賣事件也很夸張。一位收藏家披露說，10多年前他曾經收藏過一個獸首，是在一個跳蚤市場花2000美元買來的。
除了“名畫”和古玩，像名表勞力士、名車勞斯萊斯、名包LV等，它們的賣價也遠遠超過其真實的價值。也就是說，那些東西的“價值”在于下一個買家愿意出多少錢來接手。如果有閑錢買來褻玩一下倒也無妨，但它們本身無法帶來收益，所有的收益都取決于下一個買家。指望保值增值，那就和我們小時候玩過的擊鼓傳花一樣，得祈禱下一個傻瓜出現了。
博傻理論（greater fool theory）是指在資本市場中（如股票、證券、期貨市場），由于人為炒作和投機，人們完全不管某個東西的真實價值而愿意花高價購買，是因為他們預期會有一個更大的笨蛋花更高的價格從他們那兒把它買走。博傻理論告訴人們的一個最重要的道理是：在這個世界上，傻不可怕，可怕的是做最后一個傻子。
黃金的購買力并非千年不變
越是所謂“保值”的商品，就越有可能被機構用來設陷阱，以利潤為誘餌勾引散戶進場。前車之鑒，后事之師，我們完全可以從房地產、石油和金價暴漲暴跌的歷史中學到寶貴的經驗。在做黃金投資和任何投資之前，必須要搞清楚投資和投機的區別。盲目炒黃金，當心被國際職業炒家利用！如果讀者真的是黃金的忠實粉絲，我們的建議是，可以在合理價位購入實物黃金（什么是合理價位，本節將會做介紹和分析）。有人聲稱，黃金才是真正的貨幣，政府或社會發行的法定貨幣只是薄紙一張。沒錯，貨幣的確是“薄紙一張”，然而只要這張薄紙在社會經濟活動中可以作為交換媒介、記賬單位、價值儲藏和延期付款的標準，被人們普遍接受作為支付商品、服務和償還債務的形式，那它就不只是一張薄紙這么簡單。黃金能起到這些功用嗎？
還有人說，投資黃金是明智的決策，因為數千年來它的購買力保持不變。真是這樣嗎？
60年前很多有錢人把別的財產變賣后買入黃金儲存。我們以十分極端的情況——買入后留到現在，來估算一下，當時的國際金價為每盎司35美元，現今的金價超過1700美元，上漲幅度為48倍；而當時國內人均月收入為10元人民幣，現在月均收入為3000元，收入上漲了300倍！從這個角度來看，藏金60年，貶值超過80%！
更何況還有華爾街的炒作因素。30年前金價就曾被華爾街炒作，突破了每盎司850美元。按照這些年的通脹率來計算，則相當于現在的2600～2800美元，顯然不能保值了。
一個40歲的投資者，假如在金價最高位時購入黃金作為退休之用，那就要等到30年之后，金價才可能重新升至每盎司850美元的水平，除非他活到80歲，否則就別指望這筆退休金了。
退一步說，即便黃金“3000年來維持購買力不變”，這也僅僅說明黃金的真實回報率（經通脹因素調整）為0%。政府發行的通貨膨脹保值債券，還能有通脹率加2%的收益率呢！
對于黃金保值的言論，投資者需要靜下心來思考分析，越是所謂“保值”的商品，就越有可能被機構用來設陷阱，以利潤為誘餌勾引散戶進場。