老總王晉勇：并購與重組不斷推進產(chǎn)業(yè)整合與轉型升級

       各位來賓大家上午好，感謝主辦方提供這么好的機會和大家做一個交流。

　　我們以做股權投資為主，我們也做為上市公司服務并購。私下也在講，并購存在成功率低這種問題，成功的案例確實很少。我們認為國家的政策在引導并購市場發(fā)展有一定的經(jīng)濟作用。監(jiān)管部門曾經(jīng)有一段時間在并購業(yè)務引導很大，在過去一年，這種情況在逐步得到調整。在方向上，我們認為中央決策還是逐漸在服務實體經(jīng)濟這種本質。在內(nèi)容上我們面臨三十多年來全部行業(yè)迅速發(fā)展，整個行業(yè)面臨轉型和升級。

　　2016年，我們也總結了一下，并購重組的成效主要在個方面：促進上市公司淘汰落后產(chǎn)能、去庫存，推動企業(yè)轉型升級。在證券市場的早期，特別是90年代后期，證券市場承擔了一些不應該承擔的責任，包括用我們的股民的錢幫助國有企業(yè)脫困，這是歷史問題，但這確實不應該。把過去落后產(chǎn)能逐漸從資本市場上淘汰出去。另外就是促進上市公司技術升級，推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。現(xiàn)在很多企業(yè)都在轉型，跟原來的主業(yè)有所脫離。對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)還是非常嚴格，如果脫離主業(yè)進行并購，還是有非常大的風險。對于中小板還有主板的企業(yè)，可以脫離現(xiàn)有的企業(yè)，另外在開拓一個主業(yè)。第三，助推國有企業(yè)改革，支持國有企業(yè)做優(yōu)做強。雖然市場上有這樣那樣的看法，總的來說，從國企改革的角度來看，這是一個非常好的情況。我最近接觸了很多企業(yè)在做，但是也發(fā)生一個問題，在做這個事的過程中，我們國有企業(yè)做這個事還不是特別理想。大公司投資資產(chǎn)有30多個億，凈資產(chǎn)約等于0。但是從國有資產(chǎn)保值增值角度講，希望從市場角度，我認為這是有問題的。即使從保值增值角度講也不能這樣算，對資本經(jīng)濟進行保證。現(xiàn)在是經(jīng)營不善，資產(chǎn)都是負債，形成了很多資產(chǎn)，這個資產(chǎn)又是負債支撐的。總的來說，國企改革路途還非常艱辛。但是有相當大規(guī)模資產(chǎn)市場的支撐，我個人認為，對后期還是看好的，應該有很大的機會。這樣有一組數(shù)據(jù)，2016年國有上市公司并購重組678單，交易金額1.02萬億元。我們經(jīng)濟學家更愿意從效率的角度講，可能也是有問題存在。

　　2017年現(xiàn)在過了一半多了，我們感覺監(jiān)管注冊應該是更加明確，但是監(jiān)管力度確實也在加強。監(jiān)管從來都是“雙刃劍”，在監(jiān)管力度加強既防范了一定的風險，但是也會對我們的市場發(fā)展形成一定的制約，這個事情還是要客觀地來看待。有些值得注意的事情，7月27日、28日，監(jiān)管機構搞了監(jiān)管政策培訓，這是專門以“并購”為主題，這是我印象中的第一次。我個人認為這對并購市場是一個非常好的機會，里面包括監(jiān)管政策、涉外并購法律、業(yè)內(nèi)案例分享三大塊，應該說監(jiān)管層對并購重新給予了應有的重視。

　　簡單總結一下，政策上一是很明確鼓勵產(chǎn)業(yè)升級。第二就是從嚴，對借殼實現(xiàn)從嚴監(jiān)管，借殼上市等同于IPO，按照IPO的標準進行審查。大家各自有各自的看法，但總的來說，是一個非常嚴格的政策。我們做了很多單的借殼，后來絕對從嚴控制，我們做了五個絕版的、以后再難復制的項目。這是短期內(nèi)不會改變的趨勢。除了對借殼嚴加管理以外，資產(chǎn)跨界重組有一段時間很熱鬧，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)似乎到了頭，必須要轉行，監(jiān)管層認為這個風險比較大。我個人認為還包括整個中國企業(yè)誠信度比較弱，真正不在于資產(chǎn)，在于有些關鍵的信息沒有進行披露，我們依然實行非常嚴格的監(jiān)管。當然對于忽悠式、盲目、套利的做法，那是更加嚴格的監(jiān)管。

　　2017年，總的來說受監(jiān)管政策影響，并購市場回落。從增長速度來看很明顯地下降。包括國內(nèi)和跨境并購都有所下滑。這里面重點講出境這個事，包括中央對萬達的嚴格要求等案例來看，其實不是針對產(chǎn)業(yè)性的并購，而是針對刻意地把資金向資本轉移，針對這個來的。這個引發(fā)了民間的熱潮，這也是監(jiān)管部門可能引起警惕的事情，客觀上制約了跨境并購。原來跨境并購相對容易一些，我接觸一家很可惜，定金5000萬人民幣交出去，在履約的時候錢交不出去，結果5000萬打水漂了。他們做人大會議顯示屏，因為這個機會見到了總理，他把這個事報告給總理，總理說對于你們這種產(chǎn)業(yè)并購的事情中央是支持，但是有些事情容易一刀切。政策我們企業(yè)跨境并購會有很多好處，政策更多支持“一帶一路”、結構升級，行業(yè)里面有互聯(lián)網(wǎng)、連鎖經(jīng)營、生物技術、機械制造這幾各行業(yè)。

　　從并購來看，也是我們剛才講，規(guī)模上農(nóng)林、牧漁、金融化工前四名。還有PE和VC成為并購數(shù)據(jù)。

　　再總結一下，2017年并購重組市場的趨勢，我們認為審核速度會加快。今年1-5月，非常少，7月份以后迅速增加，7月22日至28日，就審核發(fā)放了18家。第二，并購出境仍然是難點。第三，結構化進行上市公司并購有難度。第四，對借殼、輕資產(chǎn)型公司并購、跨界并購需要謹慎。第五，國有企業(yè)并購重組還是會快速發(fā)展，這已經(jīng)形成趨勢。第六，我們認為標的質量非常重要。做并購不能盲目做，一定要尋找到真正有價值、符合你企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略性目的的標的。

　　時間有限，我跟大家分享這些觀點。謝謝大家。
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