時(shí)間價(jià)值vs價(jià)值時(shí)間 二者辯證_股票知識
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復(fù)利，是價(jià)值投資者的利器，滾雪球的基礎(chǔ)條件。
價(jià)值投資者聲稱復(fù)利是最偉大的發(fā)明，認(rèn)為只要把金錢放到時(shí)間機(jī)器中，財(cái)富自然會像滾雪球一樣不斷膨脹。
然而，請注意，實(shí)現(xiàn)滾雪球要具備兩個(gè)條件，一是時(shí)間足夠長，二是在這時(shí)間里要有正收益。而恰恰是第一個(gè)條件，導(dǎo)致了對很多投資人的誤導(dǎo)，使他們認(rèn)為只有長期持有才是價(jià)值投資，這里的糾結(jié)就在于他們忽視了第二個(gè)條件是否成立。
而這第二個(gè)條件，其實(shí)依然是另一個(gè)角度的時(shí)間價(jià)值問題。問題是導(dǎo)致一件事情一個(gè)結(jié)果的因素里，多數(shù)人往往只關(guān)注于被有意引導(dǎo)關(guān)注的因素上，卻忽略了常識該給予他們的種種提示。
常識告訴我們，任何事情的發(fā)展過程都是波折的，特別是時(shí)間，是消滅波折的最有效武器，任何的大事件都經(jīng)不起時(shí)間的消磨，不論是人物還是事件，在時(shí)間的歷史中很快成為波瀾不驚的一個(gè)點(diǎn)。 但遺憾的是，作為投資者的個(gè)人，我們無法把自己放在歷史長河的時(shí)間跨度中去尋找自己的坐標(biāo)，而只能在相對的長期限內(nèi)尋找價(jià)值。而這所謂的相對，已經(jīng)足以讓我們經(jīng)歷有巨大波折的時(shí)間，簡單來說，我們生存在平滑的歷史長河中，卻面對的是巨大波折的時(shí)間流水。g>我們把歷史長河這樣的時(shí)間跨度稱為歷史時(shí)間，把具有波折的流水一樣的較短期時(shí)間稱為流水時(shí)間。那么關(guān)于時(shí)間，這里就存在一個(gè)辯證法，即是時(shí)間是有價(jià)值的，并且在平滑的歷史長河這個(gè)時(shí)間跨度內(nèi)，面臨的是一個(gè)具有固定收益的平滑收益率曲線。
然而辯證的另一方面，即是在具有波折的流水時(shí)間跨度內(nèi)，時(shí)間可能是有價(jià)值的，也可能是沒有價(jià)值的，甚至，時(shí)間是消磨價(jià)值的，雖然這個(gè)時(shí)間跨度內(nèi)的平均收益率或許可以與歷史時(shí)間的平滑收益率相擬合，但是對于具有短暫生命時(shí)間的投資者來說，他們的投資生涯往往會經(jīng)歷多個(gè)波折的時(shí)間跨度（市場老手，專業(yè)投資者或老散戶），或許只經(jīng)歷一個(gè)跨度內(nèi)的向上或向下的更小的時(shí)間段（一般散戶，無論輸贏，打一槍就跑），這個(gè)時(shí)候，所謂的時(shí)間價(jià)值或許只能是個(gè)偽命題，因?yàn)閷υS多投資者根本不具備經(jīng)歷完整波折時(shí)間的條件，而只有時(shí)間足夠長，收益曲線才可能平滑，因此對于他們來說，時(shí)間可以有價(jià)值，也可以無價(jià)值，時(shí)間價(jià)值可以為正，也可以為負(fù)。
以上所討論的時(shí)間價(jià)值的辯證法，實(shí)際上就是長期時(shí)間的正收益的平滑收益率曲線所代表的時(shí)間價(jià)值，與非長期時(shí)間的不確定收益的波折收益率曲線所代表的時(shí)間價(jià)值之間的辯證關(guān)系，這種關(guān)系告訴我們，對應(yīng)于不同的時(shí)間跨度，時(shí)間的價(jià)值是不同的。
而現(xiàn)實(shí)總是悲慘的，那就是投資者面臨的投資時(shí)間跨度，必然屬于流水之間這個(gè)范疇，而面對的就是波折的收益率曲線，對我們來說有意義的就不單純是時(shí)間的價(jià)值問題，更加有意義的則是有價(jià)值的時(shí)間的問題。因?yàn)椋袝r(shí)時(shí)間沒有價(jià)值，有時(shí)負(fù)價(jià)值，有時(shí)正價(jià)值。而對于專業(yè)投資者來說，我們面對這樣的時(shí)間價(jià)值曲線，要做的僅僅是買入、持有、等待么？這或許對，但太武斷了。因?yàn)檫@個(gè)假設(shè)需要投資者能夠跨越足以平滑收益率曲線的時(shí)間，而多數(shù)人卻沒有，這時(shí)，單純的以持有時(shí)間來定義價(jià)值投資，就已經(jīng)走進(jìn)了死胡同了。意識到我們所面臨的時(shí)間跨度具有的收益率波折特征，自然就能在調(diào)整資產(chǎn)配置時(shí)放下背棄價(jià)值投資的心理包袱了，時(shí)間有價(jià)值時(shí)我們自然價(jià)值投資，時(shí)間沒有價(jià)值時(shí)，只有背棄時(shí)間，才是價(jià)值投資。
我們轉(zhuǎn)過頭來再討論下我們所面臨的流水時(shí)間的特點(diǎn)，即一是收益率曲線波折，不平滑。二是不但可能具有正向價(jià)值，還可能消磨價(jià)值。而所謂價(jià)值投資者，或者聲稱價(jià)值投資的投資者，我們要實(shí)現(xiàn)所謂的價(jià)值投資，一是要找到平滑收益曲線，二是要確保正向時(shí)間價(jià)值。
關(guān)于收益率曲線，從我們面臨的不同資本市場來說，依然有相當(dāng)復(fù)雜的不同，比如，相對于美國的成熟市場，中國要波動的多，而相對于中國市場，埃及的市場或許更要波折。相對于債券市場，股票市場要波折的多，而相對于股票市場，期貨市場更要波折。g>相對于大盤藍(lán)籌來說，中小盤要波折的多，而相對于中小盤，新股似乎更加波折。
面對著復(fù)雜的不同屬性的收益率曲線，我們?nèi)绾纹交兀窟@應(yīng)該就是資產(chǎn)配置理論興起的原因了吧，這個(gè)理論不僅是通過不同資產(chǎn)進(jìn)行組合配置從而降低風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上也是平滑收益曲線的實(shí)現(xiàn)手段，我們的投資常識告訴我們，高收益必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)資產(chǎn)配置將組合風(fēng)險(xiǎn)降低后，高收益、低收益都會被整理成平滑收益，也就是波折收益率曲線的平滑過程。尋找到平滑收益率曲線后，是不是就大功告成了呢？無數(shù)半瓶水的價(jià)值投資者或許就是這么認(rèn)為的，持有這樣的組合，盼望著時(shí)間的流水趕緊嘩嘩的流淌，財(cái)富的雪球迅速的膨脹。然而常識告訴我們，雪球能向下滾，也能向上滾，向上滾一波，財(cái)富被消磨一部分。所以，工作才剛剛完成一半。另一半工作就是尋找合適的時(shí)間點(diǎn)，確保你所面臨的未來時(shí)間段的時(shí)間價(jià)值是正向的，是價(jià)值增值的，而不是負(fù)的，使價(jià)值消亡的。g>
所以，在較長的、具有較大波折的資本市場動蕩時(shí)期，進(jìn)行資產(chǎn)配置調(diào)整，是理所當(dāng)然的。
在這方面具有較大影響的應(yīng)該首推“投資時(shí)鐘”理論了吧，這是一個(gè)投資者投資生命周期中可以等待或度過的合適的時(shí)間跨度，在這個(gè)跨度中，依據(jù)經(jīng)濟(jì)、通脹等因素，確定什么時(shí)候進(jìn)行哪類資產(chǎn)的配置，以達(dá)到選擇好合適的時(shí)間點(diǎn)的目的。
為了不產(chǎn)生誤會，還是用被用得幾乎開始折舊的兩個(gè)詞吧，擇股與擇時(shí)，其實(shí)對于一個(gè)專業(yè)投資者可以跨越的時(shí)間跨度來說，資產(chǎn)配置理論屬于擇股，而投資時(shí)鐘可以屬于擇時(shí)。
以上的討論，來源于我們只癡迷于在時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上謳歌復(fù)利，而卻忽視了常識告訴我們的，時(shí)間有價(jià)值，也可能沒有價(jià)值，更可能消磨價(jià)值。只有時(shí)間價(jià)值和價(jià)值時(shí)間的辯證法，才符合價(jià)值投資的真實(shí)理念吧。
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