股息收益率解讀 使用股息收益率實現股票的高收益率
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經驗將進一步確認證券市場的既有判斷：將1美元的盈利作為股息分配給股東所帶來的價值要高于將其記入資本盈余賬戶中帶來的價值。普通股股東一般既要求公司有足夠的盈利能力，又要求公司進行適度的分紅。
其后的研究進一步證實了格雷厄姆與多德的看法。1978年，克里西納·拉馬斯瓦米與羅伯特·李茲森伯格證實了股息收益率與未來收益率之間存在著明顯的相關性。最近，詹姆斯·奧肖內西證實，1951~1994年，股息收益率最高的50只大盤股的收益率比市場大盤的收益率高出1.7個百分點。
使用股息收益率實現股票的高收益率，對標準普爾500指數所做的歷史分析支持這一理論。在搜集了自1957年以來的每年12月31日的數據之后，我將標準普爾500指數中的股票分為5組（或進行5分位分組），將這些分組按股息收益率由低到高進行排序，然后計算各組在下一年的總收益。如圖12-2所示，結果令人出乎意料。
圖12-2 標準普爾500指數成份股按股息收益率排序（1957~2012年）
股息收益率最高的投資組合為投資者提供的總收益率高于股息收益率最低的投資組合。如果一個投資者在1957年年末將1000美元投資于標準普爾500指數基金中，到2012年年末，這筆資金將積累到201760美元，年收益率達10.13%。如果將這1000美元投資在100只股息收益率最高的股票上，這筆資金將累積到678000美元，年收益率達12.58%。
如表12-3所示，股息收益率最高股票投資組合的貝塔系數小于1，這意味著這些股票的表現比市場周期更穩定。
表12-3 標準普爾500指數成份股按股息收益率排序（1957~2012年）
股息收益率最低股票投資組合不但有著最低的收益率，而其貝塔系數也是最高的。自標準普爾500指數于1957年成立以來，該指數中股息收益率最高的100只股票的年均收益率比有效市場模型預測的數值高出3.42個百分點，而100只股息收益率最低的股票的年均收益率比有效市場模型的預測值低2.58%。