動量分析投資策略介紹
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盡管動量投資策略看起來與“低買高賣”這一古老的箴言相悖，但大量的研究結(jié)果支持“高買高賣”這一投資策略。1993年，納拉辛漢·杰格迪什與施瑞丹·蒂特曼發(fā)現(xiàn)，那些在過去6個月內(nèi)收益率最高10%的股票在未來6個月的月收益率將比那些收益率最低10%的股票收益率高出1%。，其他一些投資策略（如在股價52周新高附近買入股票）也被證明非常成功。
但是，必須要強調(diào)一點，這些動量投資策略只在短期內(nèi)有效，不能作為長期投資策略的一部分。在杰格迪什和蒂特曼的研究中，投資者在前12個月內(nèi)獲得的超額收益有一多半會在其后2年中損失殆盡。時間越長，買入“贏家”股票的優(yōu)勢就會減弱。實際上，維爾納·德邦特和理查德·謝勒在其早期研究中發(fā)現(xiàn)，那些在之前3~5年中表現(xiàn)不佳的股票反而會在接下來的3~5年中表現(xiàn)優(yōu)異，這意味著股票的長期收益率存在著均值回歸現(xiàn)象。
我們無法在一個有效市場假說的框架中解釋動量投資策略的成功。投資者似乎在一開始對信息反應(yīng)不足，這使得股價未能對新信息作出及時反應(yīng)，而是在長時間內(nèi)朝著同一方向運動。不幸的是，動量投資策略不保證投資者一定能獲得成功。近期的證據(jù)表明，盡管專業(yè)投資者在通過動量投資策略獲得了超額收益，散戶的表現(xiàn)并未戰(zhàn)勝大盤。這或許是因為散戶通常關(guān)注那些表現(xiàn)最佳的股票，從而使這些股票的價格被迅速高估，其收益率也隨之下降，而專業(yè)投資者會買入一些表現(xiàn)不錯的次優(yōu)股票，但其獲得的動量投資收益率是最高的。