水處理行業上市公司分析研究（市盈率對比分析）
佚名
推薦：目前水處理行業正處于快速發展時期，可謂是百花齊放，這些公司估值如何呢？本文篩選了水處理行業中營業收入比較靠前的幾家新三板公司作為樣本，對其市盈率展開分析，供大家參考！
水處理行業發展的好不好，也可以側面反映中國水環境的狀態。水污染到今天這樣的地步，已經不用說，大家都知道形勢很嚴峻。既然已經污染了，那就關注怎么治理。
目前水處理行業處于快速發展的成長期，百花齊放。市盈率是決定公司估值很關鍵的一環，雖然不全面，但有很強的相關性，因此,我們篩選了水處理行業中營業收入比較靠前的幾家新三板公司作為樣本，分析其市盈率和影響市盈率的幾個因素。
為便于描述，我們將這幾家公司分為積極擁抱資本市場的做市組、低調沉默的實力組和銳意進取的新秀組三組。
首先我們關注下兩家做市的水處理公司，金達萊（830777）和凌志環保（831068）。
市盈率分別是17.94倍和11.78倍，頓時心里拔涼拔涼的。雖說做市行情最近不是很好，但水處理行業的市盈率真的堪比嬰兒底了。
沒有對比，就沒有傷害，隔壁互聯網行業的匯量科技（834299）2015年年報中披露每股收益為0.62元。根據2016年7月22日披露的股票發行報告書，發行價格為59.27元/股，募集資金521,676,936.81元，靜態市盈率為95.60倍。
拋開行業的因素，重新聚焦到金達萊和凌志環保。兩家都算得上新三板水處理行業的翹楚。這兩家環保公司在規模、經營范圍、商業模式上都很接近。我們從影響市盈率的幾個因素去分析兩者的差別。
兩家都是致力于為客戶提供污水處理整套方案，都從EPC做起，跟著時代的腳步，開始做PPP項目，并且不約而同地在開拓海外市場上頗有成效。
不同的是，兩家在業務的組成占比上差別比較大，特別是在設備業務和工程業務上，兩家正好相反。
金達萊成套環保設備業務占營業收入的72.03%，整體解決方案占營業收入的19.37%；凌志環保污水處理工程業務占營業收入的65.21%，污水處理設備業務占營業收入的23.37%。
金達萊營業收入構成
凌志環保營業收入構成
從兩家的成長性方面考量，利潤的成長性強勁。兩家營業收入的復合增長率分別為48.69%和6.77%。凈利潤的復合增長率分別為97.66%和130.50%。
送轉能力也是影響市盈率的一個因素。我們從未分配利潤和資本公積金兩個指標去衡量。
比較股東結構，金達萊股權相對集中，凌志環保機構投資者相對較多。
下面我們比較下兩家營業收入也在3億以上，也許是因為掛牌時間短，在資本市場非常沉默的兩家水處理公司：中聯環（835750）和倍杰特（835686）。
中聯環、倍杰特營業收入和凈利潤對比
兩個低調的令人啼笑皆非的市盈率：9倍和1.92倍。
中聯環（835750）掛牌時間為2016年2月17日。倍杰特（835686）掛牌時間為2016年3月8日。中聯環（835750）掛牌后未進行定向增發，也沒有披露權益變動報告書，半年報前十大股東和掛牌時一致。
唯一能查到的股價是掛牌前的2015年6月28日進行過股權轉讓，價格為9.09元/股。倍杰特（835686）的股價比中聯環（835750）更難追溯。
因為從2012年7月，一家三口確定好股權比例后，只有在2013年3月將持有的知識產權按比例分配給一家三口時有變更，除此之外，沒有查到關于股價的資料，只能定為1元/股。
兩個股價無法真實反映企業當前價值，因此這兩家企業的市盈率不具備參考價值。
這兩家企業代表了水處理行業的兩種經營模式，中聯環（835750）的“分布式埋地組合+生態化建設技術”的污水處理再生回用業務占營業收入的84.23%。
中聯環（835750）的前五大客戶均為廈門國企，年度銷售占比94.36%。倍杰特（835686）的前四大客戶均為石化行業，年度銷售占比68.10%。
其前五大供應商中有兩家膜供應商，一家電纜供應商，一家泵閥供應商（濱特爾）。從上面的前五大供應商的組成及其占比，可以推斷倍杰特（835686）在項目管理方面經驗豐富。
兩家的營業收入和凈利潤的復合增長率數據都十分好看。
轉送能力目前較有差距。
從股東結構看，中聯環和倍杰特都相對比較集中。
東碩環保（836487）掛牌時間為2016年3月24日，深港環保（836054）掛牌時間為2016年3月15日，兩家在掛牌前已經有投資機構入駐，掛牌時間雖然短，也有定增，在資本市場的表現值得期待。
東碩環保、深港環保營業收入、凈利潤對比
東碩環保（836487 ）在煤化工、鋼鐵等大型項目上項目經驗豐富，單個合同金額較大，目前以EPC工程為主。深港環保（836054）的人工快速滲濾污水處理系統術及裝置被列入國家重點環境保護實用技術目錄，目前以BOT工程為主。
兩家的營業收入和凈利潤的復合增長率數據優勢明顯，并且增長幅度保持一定的平穩速度。
轉送能力上，深港環保略有優勢。
比較股東結構，新秀組明顯比前面兩組，股權更分散。
第二組低調沉默的實力組的市盈率不具有參考價值，暫不考慮。
無論是做市組還是投資機構積極參與的新秀組，新三板水處理行業的市盈率竟然只有金達萊（830777）超過15倍，為17.94倍；營業收入都超過3億元的凌志環保（831068）、東碩環保（836487）、深港環保（836054）市盈率竟然只有11.78倍、12.26倍、11.50倍。
環保行業是國家政策大力扶持的行業。水處理又是環保行業里很重要的板塊。
估值偏低的原因，一方面是成長期的水處理行業里各種技術，固然是百花齊放，但也魚龍混雜，技術的適用性、市場份額存在一定風險。另一方面，EPC工程無法給資本市場持續的現金流，雖然市場體量是明擺的，但項目的可持續性還是有風險的，PPP項目也存在投資回報的風險。最后用一句我很喜歡的話作為結尾，重要的不是風險識別能力，而是風險定價能力。