云南白藥:入股萬隆控股,業(yè)務(wù)大規(guī)模向外擴(kuò)大布局

2024-06-28 17:15 admin

云南白藥:入股萬隆控股,業(yè)務(wù)大規(guī)模向外擴(kuò)大布局

與萬隆控股深度合作,布局海外資本市場(chǎng),加快個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品海外拓展,深挖白藥品牌價(jià)值。1)2月23日,萬隆控股與云南白藥清逸堂(云南白藥子公司,持股40%)共同出資200萬元成立云南白藥清逸堂香港公司,各占60%和40%股份,擴(kuò)展清逸堂等個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品的東盟國家市場(chǎng)。2)此次云南白藥控股出資1.99億港元入股萬隆控股16.67%股份,一方面獲得海外融資平臺(tái),便于整合海外優(yōu)質(zhì)資源,另一方面出資額中的7000萬港元用于發(fā)展個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品業(yè)務(wù),助力清逸堂借萬隆控股貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)加快東盟國家市場(chǎng)拓展。3)公司借助白藥品牌的影響力積極開拓日化健康市場(chǎng),開發(fā)出多種個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品,包括牙膏(云南白藥系列)、洗發(fā)水(養(yǎng)元青系列)和衛(wèi)生巾(清逸堂系列)等。2016年健康產(chǎn)品事業(yè)部營(yíng)收為37.57億元,近5年CAGR為25.45%,成為公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)動(dòng)力。
國改將進(jìn)一步推進(jìn)釋放活力,應(yīng)享受估值溢價(jià),品牌中藥龍頭有望重裝上陣。1)第一步混改已落地,控股股東白藥控股引入戰(zhàn)投新華都和魚躍科技(股權(quán)占比45%和10%),共增資約300億元,預(yù)計(jì)國改將進(jìn)一步推進(jìn)釋放活力,優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)將帶領(lǐng)品牌中藥龍頭再次騰飛;2)分別從歷史PE估值(06-17年20-70X)、凈現(xiàn)金PE估值(17年24X)、國際PE估值(對(duì)標(biāo)強(qiáng)生20X+)三個(gè)維度判斷,當(dāng)前估值處于歷史低位,同時(shí)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/營(yíng)業(yè)收入保持在15%左右,自身造血能力極強(qiáng),應(yīng)享受估值溢價(jià);3)從交易面看,深股通持續(xù)凈買入,MSCI是長(zhǎng)期趨勢(shì),預(yù)計(jì)海外增量資金仍將持續(xù)買入,醫(yī)藥行業(yè)回歸高質(zhì)量增長(zhǎng),低估值、高成長(zhǎng)的龍頭有望重裝上陣
投資建議:第一步混改已落地,預(yù)計(jì)國改將進(jìn)一步推進(jìn)釋放活力,優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)將帶領(lǐng)品牌中藥龍頭再次騰飛。以“藥”為本,打造藥品、健康產(chǎn)品、中藥資源的品牌集群,實(shí)現(xiàn)從“產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)”向“產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)”的跨越,持續(xù)推進(jìn)“新白藥、大健康”戰(zhàn)略。我們維持2017-19年EPS預(yù)測(cè)分別為3.26、3.78、4.40元,內(nèi)生復(fù)合增長(zhǎng)約16%,對(duì)應(yīng)2017年P(guān)E27X,處于歷史低位,應(yīng)享受估值溢價(jià),維持“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國企改革推進(jìn)低于預(yù)期,海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期。
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