10月11日，長假后的第4個交易日，本來總以為第一天暴跌過了，總會消停幾天，但又是受外盤影響暴跌，各大指數除上證50外都創出了4年新低，1068只股票跌停，316只股票創出歷史新低。今年的熊市，和2008、2011年的熊市有的一比。熊市里，除了空倉或者買點債券和貨幣基金外，還有什么機會呢？分級A，特別是暴跌的時候快下折的分級A，是熊市的好伴侶。

我們要從頭說起，分級基金本質上是一只基金，它由3部分組成，一部分叫母基金，一部分叫分級A，還有一部分叫分級B。分級基金的母基金，其實就是一只普通的指數基金，跟蹤的指數有滬深300、中證500等寬基指數，也有跟蹤行業指數的如軍工、環保等。分級母基金就好比是一個母親，生了兩個孩子，一個老大叫分級A，一個老二叫分級B，老大很保守，說媽媽給的錢我只要每年有固定的利息就可以了，老二很激進，說哥哥我保證給你利息，但你的錢我要用來投資，除了給你的利息，輸贏都算我的。

那么到底給多少利息呢？我們先說基準利息，一般來說，絕大部分分級基金的基準利息都是跟蹤央行一年期銀行存款利息，目前是1.5%，如果央行調整了，那么一般要到下個年底才調整。那這個1.5%利息是相當低的，所以分級B合同里約定在基準利息基礎上再要加上一定的浮動利息，一般是3.0%、3.2%、3.5%、4.0%、4.5%、5.0%等，也就是說目前合計從4.5%-6.5%不等的利息，但也有個別品種是固定利息的，如150032（5.0%）、150223（6.0%）、150106（7.0%）等。這個利息一般是按照一年一次付息的，但比較特殊的是不是付出現金，而是付出相應價值的母基金。

那么，有人擔心會不會因為母基金跟蹤的指數下跌，導致資產縮水，付不出利息呢？為了避免這種情況，在分級基金的合同里規定了下折。所謂基金下折，是指當分級B份額的凈值下跌到某個值（最常見是0.25元）時，為了保護A份額持有人利益，基金公司按照合同約定對分級基金進行向下折算，折算完成后，A份額和B份額的凈值重新回歸初始凈值1元，A份額持有人將獲得母基份額，B份額持有人的份額將按照一定比例縮減。一般來說，當分級基金B份額凈值低于0.250元時，將觸發分級基金向下不定期折算閾值，其目的是保護A份額的本金及約定收益。

我們假定最常見的分級A和B的份額是1:1，下折后保證下折前后的資產價值不變。比如說10萬份分級A，凈值1元，市價為0.9元；10萬份分級B，凈值0.25，那么下折后，分級B的凈值恢復成1，那么份額=10萬*0.25=2.5萬份。而分級A的凈值恢復成1，份額也是2.5萬（AB要份額要匹配）,原來分級A的凈資產=10萬*1=10萬元，現在分級A=1*2.5萬份=2.5萬元，母基金的資產=10萬-2.5萬=7.5萬，凈值1元，母基金的份額=7.5萬/1=7.5萬份。分級A的溢價率原來=0.9/1-1=-10%，也就是折價10%，那么下折后如果也是折價率是10%，那么下折后的分級A的市價=2.5萬*0.9=2.25萬，加上母基金7.5萬，總市值=2.25+7.5=9.75，而下折前因為整個分級A有10%的折價，所以市值只有9萬，通過折價市值漲了0.75萬。下折會盈利的主要原因，是因為分級A有折價，下折后75%的分級A資產變成沒折價的母基金了，所以分級A的折價率越大，下折的收益率會越大。如果沒有折價，那么再怎么下折都是沒什么利好的。

當然上述例子中沒考慮贖回的成本和賣出的成本，給你的母基金有兩種處理方法，要么直接贖回，但現在持有不到7天就贖回將有高額的贖回費；如果拆分后賣出，那在時間上有風險。總之還是有一點風險的。但不管如何，分級A的下折還是大熊市的一抹亮色。

這也是今天大盤暴跌很多將要下折分級A平均大漲了1%左右的原因，如150223、150181、150301、150343、150190、502014、150171、502004、150213等。當然買入分級A需要30萬資產以上而且要現場開戶。按照最新的資管規定，分級基金最晚到2020年12月31日結束，從現有的分級基金轉型來看，一般都是取消了分級A、B，保留母基金成為LOF基金。部分分級A的成交量太小進出不方便，不能作為對象。詳細的數據，現在在集思錄（https://www.jisilu.cn/data/sfnew/#tlink_3）上是最全的，不僅有實時的數據，還有實時的跟蹤的指數、指數的漲跌、下周母基需要跌多少、理論上下折的收益率等數據可以供參考，不過這個數據似乎是要會員才能獲取。

當然不管什么品種總還是有風險的，筆者這里只是介紹了一個即將消失的熊市伴侶。