本文講給大家介紹行業(yè)分析研究方法。我們知道投資正確的行業(yè)非常重要，因?yàn)榇蟛糠譂撛诨貓?bào)率往往歸因于你投資的行業(yè)，而不是你投資的特定公司。在你評(píng)估整個(gè)行業(yè)時(shí)，要問清楚這個(gè)行業(yè)賺錢的難易程度。如果容易賺錢，那將是一個(gè)好行業(yè)，而且擁有更好的投資盈利的機(jī)會(huì)。因此擁有好的行業(yè)分析研究方法對(duì)我們是非常重要的。

 

1、計(jì)算投入資本的行業(yè)回報(bào)范圍——行業(yè)分析研究方法

 

行業(yè)分析研究方法：要開始評(píng)估一個(gè)行業(yè)，可以比較投入資本回報(bào)率的分布{擴(kuò)展閱讀：投入資本回報(bào)率（即投入回報(bào)率）（ROIC）是企業(yè)獲得的利潤(rùn)與企業(yè)投資金額的比值，它向你展示了企業(yè)使用資產(chǎn)的情況。相對(duì)于特定的投資量而言，獲得的利潤(rùn)越多，企業(yè)就運(yùn)營(yíng)得越好，這是通過收入除以用于產(chǎn)生收入的投資金額而計(jì)算得出的。}。如果一個(gè)行業(yè)很容易賺錢，你會(huì)發(fā)現(xiàn)該行業(yè)內(nèi)的大多數(shù)公司都做得很好，而且投入資本回報(bào)率的分布范圍也不廣泛。如果一個(gè)行業(yè)的投入資本回報(bào)率的范圍廣泛，且有些公司經(jīng)營(yíng)得好，有些經(jīng)營(yíng)得不好，那么，這就是一個(gè)比較難以經(jīng)營(yíng)的行業(yè)。

例如，制藥行業(yè)的投入資本回報(bào)率一直很高，過去十年的投入資本回報(bào)率在13%到21%之間。在投入資本回報(bào)率方面，制藥行業(yè)的企業(yè)差別不大。相比之下，在過去的10年中，大多數(shù)石油公司的投入資本回報(bào)率介于3%至15%之間。而投入資本回報(bào)率的范圍越來越廣，就表明在這個(gè)行業(yè)中賺錢更加困難。

為了更深入地了解某個(gè)行業(yè)是好還是壞，請(qǐng)將行業(yè)內(nèi)最好的公司與最差的公司進(jìn)行比較，通過對(duì)一個(gè)行業(yè)的極端情況進(jìn)行比較，你可以確定行業(yè)好壞的原因。如果你決定投資該行業(yè)，這些信息還將幫助你評(píng)估其他公司。

 

2、史蒂夫•李斯特的獨(dú)特分析法——行業(yè)分析研究方法

 

行業(yè)分析研究方法：為了讓你更深入地判斷和選擇一個(gè)優(yōu)秀的行業(yè)，我提出了一個(gè)案例研究，該案例研究是多倫多私人股本公司帝國(guó)資本的共同創(chuàng)始人之一史蒂夫•李斯特的行業(yè)研究方法，多年來，該公司一直在選擇優(yōu)質(zhì)行業(yè)的公司。李斯特的案例研究說明了幾種可以用來了解整個(gè)行業(yè)是否合適的方法。
 

李斯特的公司在識(shí)別、評(píng)估和投資一些利潤(rùn)較高的行業(yè)方面有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，例如區(qū)域電話簿出版商和冷藏倉庫。李斯特認(rèn)為找到正確的行業(yè)是最重要的，像很多人一樣，選擇一個(gè)好的投資機(jī)會(huì)更多地取決于行業(yè)而不是單個(gè)的公司，他指出，如果一個(gè)行業(yè)每年增長(zhǎng)5%到8%，即使你沒有確定最好的單個(gè)公司，那么，你能夠發(fā)現(xiàn)該行業(yè)，也是你的能力。此外，李斯特發(fā)現(xiàn)，隨著時(shí)間的推移，企業(yè)的盈利能力最終將趨向于行業(yè)平均水平，因?yàn)槿魏纹髽I(yè)很難長(zhǎng)期超越行業(yè)水平。（行業(yè)分析研究方法）

 

李斯特的公司已經(jīng)開發(fā)了一個(gè)有100種不同項(xiàng)目的記分卡系統(tǒng)，來幫助他評(píng)估一個(gè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況。正如李斯特所說：

 

我們每次對(duì)行業(yè)的100項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行評(píng)分時(shí)，在深入了解客戶需求波動(dòng)、利潤(rùn)率、定價(jià)能力和進(jìn)入壁壘等方面存在很多爭(zhēng)議。我們?yōu)g覽所有這些項(xiàng)目后，對(duì)它們進(jìn)行評(píng)分，并創(chuàng)建一種索引。也許我們?cè)?%到10%的項(xiàng)目上是錯(cuò)誤的，但結(jié)束時(shí)，我們會(huì)更加重視相對(duì)分?jǐn)?shù)，即如果一個(gè)行業(yè)參與100個(gè)項(xiàng)目的評(píng)分時(shí)，只有50個(gè)項(xiàng)目獲得正面評(píng)價(jià)，我們將舍棄該行業(yè)；但如果一個(gè)行業(yè)參與100個(gè)項(xiàng)目的評(píng)分時(shí)，獲得了60到75個(gè)之間的分?jǐn)?shù)，我們將尋找該行業(yè)內(nèi)的一家企業(yè)進(jìn)行投資。

 

帝國(guó)資本記分卡上的一些項(xiàng)目包括：

 

推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的是什么？

人們?nèi)绾卧谛袠I(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)？

更大的宏觀藍(lán)圖是怎樣的？

行業(yè)趨勢(shì)是怎樣的？

該行業(yè)的平均現(xiàn)金循環(huán)周期是多長(zhǎng)時(shí)間？

周期性市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的影響是什么？

該行業(yè)是否有能力推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上漲？

客戶需求的波動(dòng)率是高還是低？

 

一旦帝國(guó)資本的分析師縮小了他們將考慮投資的行業(yè)范圍，他們就會(huì)更深入地研究行業(yè)，以了解需求趨勢(shì)和需求驅(qū)動(dòng)因素。李斯特指出，這種趨勢(shì)可能是積極的，也可能是消極的，可能是結(jié)構(gòu)性的，也可能是暫時(shí)性的，這些能夠幫助他判斷該趨勢(shì)是否可持續(xù)。
 

例如，當(dāng)李斯特和他的團(tuán)隊(duì)對(duì)醫(yī)療保健行業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，他們首先考慮了超過100個(gè)醫(yī)療保健領(lǐng)域，以及他眼中的利基市場(chǎng)。他們分析了每個(gè)領(lǐng)域的增長(zhǎng)率、盈利能力、企業(yè)數(shù)量和報(bào)銷風(fēng)險(xiǎn)，然后根據(jù)這項(xiàng)基礎(chǔ)研究了每個(gè)不同醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的排名。一旦他們將排名縮小到12個(gè)高于平均盈利率的利基市場(chǎng)時(shí)，他們開始尋找醫(yī)療從業(yè)人員，幫助他們回答記分卡中的問題，并進(jìn)一步縮小可投資行業(yè)的范圍。這些醫(yī)療保健從業(yè)者曾是或現(xiàn)任企業(yè)的首席執(zhí)行官，這意味著他們已經(jīng)長(zhǎng)期在這個(gè)行業(yè)工作。正如李斯特所說：“了解一個(gè)行業(yè)核心的唯一辦法就是與處于并了解行業(yè)核心的人為伍，與他們合作。”為了找到這些首席執(zhí)行官，作為合作伙伴，李斯特和他的團(tuán)隊(duì)參加了行業(yè)會(huì)議，并利用他們建立起來的行業(yè)聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)。（行業(yè)分析研究方法）

 

李斯特公司投資的一家企業(yè)是冷藏倉儲(chǔ)公司聯(lián)合冰柜公司，因?yàn)樗�符合帝�?guó)資本投資的大部分標(biāo)準(zhǔn)（符合100個(gè)項(xiàng)目中的75個(gè)）。此外，聯(lián)合冰柜公司也具有吸引李斯特和他的團(tuán)隊(duì)的幾個(gè)因素，其中包括：

 

潛在需求強(qiáng)勁。隨著婦女進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)，冷凍食品占人們飲食的很大一部分。超市證明了這種需求的增加，因?yàn)樗鼈冊(cè)黾恿死鋬鍪称吠ǖ赖臄?shù)量。

冷凍食品的質(zhì)量得到改善。舊式冷凍快餐被更受歡迎的多樣化選擇和更高質(zhì)量的食材所取代。（行業(yè)分析研究方法）
 

價(jià)格不是主要決定因素。客戶（冷凍食品制造商）基于服務(wù)、實(shí)時(shí)鏈接到庫存、良好的溫度控制、質(zhì)量和按時(shí)交貨來選擇倉庫，而不是價(jià)格。
 

有進(jìn)入障礙。由于非常大的制冷設(shè)備存在很大的危險(xiǎn)，因此行業(yè)監(jiān)管迫使冷藏倉庫歸主管高級(jí)工程師管理。但由于建造冷藏倉庫需要大量的費(fèi)用和專業(yè)知識(shí)，會(huì)耗費(fèi)大量的資本，限制了客戶（投資者）投資。（行業(yè)分析研究方法）

 

具有財(cái)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)。一旦建立了冷藏倉庫，稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)率超過了36%，維護(hù)資本支出甚微。這使得投資者可以獲得超額的自由現(xiàn)金流。

最后，平均現(xiàn)金循環(huán)周期為120天，所以冷藏倉庫可以不需要大量投入現(xiàn)金就實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

 

正是因?yàn)槔钏固睾退�的公司已�?jīng)找到了一個(gè)好的行業(yè)，使得李斯特和他的投資伙伴在這項(xiàng)投資中非常成功。

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