股指期貨價(jià)格與股票指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格的相互影響
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我們可以把股票市場(chǎng)比喻為大海，股指期貨就像一條在海上顛簸的帆船。隨著海浪的起伏，船也上下的搖動(dòng)。你不能指望在巨浪滔天的時(shí)候帆船不受絲毫影響，也不能指望在風(fēng)平浪靜的時(shí)候帆船上下劇烈顛簸。
就像動(dòng)物身上的皮與毛的關(guān)系，股票指數(shù)與股指期貨之間的關(guān)系也是這種關(guān)系。股指期貨價(jià)格的變動(dòng)總是緊緊地依賴于現(xiàn)貨價(jià)格——股票價(jià)格指數(shù)，絕對(duì)不可能出現(xiàn)與股指現(xiàn)貨價(jià)格完全脫節(jié)的情況。也就是說，沒有無緣無故地存在于“空中樓閣”的股指期貨價(jià)格，即必須有一定的基礎(chǔ)支撐著股指期貨的漲跌。
股票市場(chǎng)的走向直接影響股指期貨的價(jià)格。尤其是股指期貨標(biāo)的指數(shù)中的大盤股的變化往往會(huì)對(duì)股票指數(shù)的漲跌影響很大，從而也帶動(dòng)股指期貨價(jià)格的變化。 股指期貨投資者往往很關(guān)注股指中大盤股或者活躍板塊股的股價(jià)變化趨勢(shì)。
影響滬深300股指走勢(shì)自身的因素主要包括：權(quán)重股的波動(dòng)、成份股分紅派息、成份股的替換、成份股的停牌、復(fù)牌等。
1．現(xiàn)貨指數(shù)中權(quán)重股的波動(dòng)對(duì)滬深300股指期貨價(jià)格的影響
滬深300指數(shù)中的300只股票覆蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大部分行業(yè)。其中，往往會(huì)有幾只股票會(huì)起領(lǐng)頭羊的作用。這些股票一般占指數(shù)權(quán)重比較大，或者它們代表的是一個(gè)占指數(shù)權(quán)重很大的行業(yè)，這些個(gè)股的漲跌會(huì)引領(lǐng)他們代表的那個(gè)板塊同漲同跌，從而對(duì)指數(shù)產(chǎn)生一定程度的沖擊。因此，關(guān)注滬深300的一些龍頭股表現(xiàn)以及相關(guān)的一些政策，對(duì)把握指數(shù)的變化會(huì)有一定的參考作用。
滬深300指數(shù)的各只樣本所占的權(quán)重是不一樣的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，前10大成份股所占權(quán)重為20％，前30大成份股權(quán)重占滬深300的1/3強(qiáng)。因此，關(guān)注滬深300的一些龍頭股表現(xiàn)以及相關(guān)的一些政策，對(duì)把握指數(shù)的變化會(huì)有一定的參考作用。滬深300指數(shù)前10大成份股累積權(quán)重見圖7.12。
圖7.12 滬深300指數(shù)前10大成份股累積權(quán)重
2．成份股的分紅派息、送股、配股對(duì)指數(shù)漲跌的影響
根據(jù)滬深300指數(shù)的編制原則，當(dāng)成份股進(jìn)行分紅派息時(shí)，指數(shù)并不進(jìn)行人為調(diào)整。上市公司進(jìn)行分紅派息或增資的方式有很多，包括現(xiàn)金分紅、股票分紅、送股、配股、公積金轉(zhuǎn)贈(zèng)和增發(fā)等，當(dāng)成份股分紅派息等活動(dòng)造成其流通股市值發(fā)生變動(dòng)時(shí)，會(huì)影響股票市值，并影響股票指數(shù)的走勢(shì)。
在上市公司分紅派息等方式中，現(xiàn)金分紅會(huì)降低個(gè)股價(jià)格，也會(huì)降低流通市值；股票分紅和公積金轉(zhuǎn)贈(zèng)會(huì)降低個(gè)股價(jià)格，但不會(huì)影響流通市值；增發(fā)、配股雖然會(huì)增加流通市值，但是在新增股份上市時(shí)指數(shù)一般會(huì)相應(yīng)作出調(diào)整，以避免股指失真。因此，需要特別關(guān)注滬深300指數(shù)權(quán)重股現(xiàn)金分紅等活動(dòng)。
3．股指期貨價(jià)格與股指現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)一致性
股指期貨價(jià)格不可能出現(xiàn)與股指現(xiàn)貨價(jià)格完全脫節(jié)的情況。在股指期貨價(jià)格高于股指現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，股指期貨價(jià)格最終會(huì)下跌到股指現(xiàn)貨價(jià)格的水平，或者，股指現(xiàn)貨價(jià)格最終會(huì)上升到股指期貨價(jià)格的水平。這是因?yàn)樵诠善爆F(xiàn)貨市場(chǎng)與股指期貨市場(chǎng)間存在著大量的套利行為。假如在股指期貨合約成交后股指現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌，并一直持續(xù)到交割月，則股指期貨合約價(jià)格也會(huì)隨之下跌，并且下降幅度致少和股票現(xiàn)貨價(jià)格的降幅一致。否則，當(dāng)股指現(xiàn)貨價(jià)格下降，股指期貨價(jià)格雖然下降，但幅度小于股指現(xiàn)貨價(jià)格的降幅，那么股指期貨價(jià)格與股指現(xiàn)貨的價(jià)差就會(huì)大于持有成本，套利者就會(huì)在股指期貨市場(chǎng)上賣出期貨合約，同時(shí)在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入現(xiàn)貨指數(shù)的一籃子股票并持有到期貨合約的交割月份賣出。由此可以得出一個(gè)一般性結(jié)論：如果股指現(xiàn)貨價(jià)格下降，股指期貨價(jià)格也下降；如果股指現(xiàn)貨價(jià)格上升，股指期貨價(jià)格也上升，直到交割月份股指期貨價(jià)格與股指現(xiàn)貨價(jià)格一致。滬深300股指期貨價(jià)格與其現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)疊加見圖7.13。
根據(jù)滬深300指數(shù)的編制原則，當(dāng)成份股進(jìn)行分紅派息時(shí)，指數(shù)并不進(jìn)行人為調(diào)整。上市公司進(jìn)行分紅派息或增資的方式有很多，包括現(xiàn)金分紅、股票分紅、送股、配股、公積金轉(zhuǎn)贈(zèng)和增發(fā)等，當(dāng)成份股分紅派息等活動(dòng)造成其流通股市值發(fā)生變動(dòng)時(shí)，會(huì)影響股票市值，并影響股票指數(shù)的走勢(shì)。
在上市公司分紅派息等方式中，現(xiàn)金分紅會(huì)降低個(gè)股價(jià)格，也會(huì)降低流通市值；股票分紅和公積金轉(zhuǎn)贈(zèng)會(huì)降低個(gè)股價(jià)格，但不會(huì)影響流通市值；增發(fā)、配股雖然會(huì)增加流通市值，但是在新增股份上市時(shí)指數(shù)一般會(huì)相應(yīng)作出調(diào)整，以避免股指失真。因此，需要特別關(guān)注滬深300指數(shù)權(quán)重股現(xiàn)金分紅等活動(dòng)。
3．股指期貨價(jià)格與股指現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)一致性
股指期貨價(jià)格不可能出現(xiàn)與股指現(xiàn)貨價(jià)格完全脫節(jié)的情況。在股指期貨價(jià)格高于股指現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，股指期貨價(jià)格最終會(huì)下跌到股指現(xiàn)貨價(jià)格的水平，或者，股指現(xiàn)貨價(jià)格最終會(huì)上升到股指期貨價(jià)格的水平。這是因?yàn)樵诠善爆F(xiàn)貨市場(chǎng)與股指期貨市場(chǎng)間存在著大量的套利行為。假如在股指期貨合約成交后股指現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌，并一直持續(xù)到交割月，則股指期貨合約價(jià)格也會(huì)隨之下跌，并且下降幅度致少和股票現(xiàn)貨價(jià)格的降幅一致。否則，當(dāng)股指現(xiàn)貨價(jià)格下降，股指期貨價(jià)格雖然下降，但幅度小于股指現(xiàn)貨價(jià)格的降幅，那么股指期貨價(jià)格與股指現(xiàn)貨的價(jià)差就會(huì)大于持有成本，套利者就會(huì)在股指期貨市場(chǎng)上賣出期貨合約，同時(shí)在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入現(xiàn)貨指數(shù)的一籃子股票并持有到期貨合約的交割月份賣出。由此可以得出一個(gè)一般性結(jié)論：如果股指現(xiàn)貨價(jià)格下降，股指期貨價(jià)格也下降；如果股指現(xiàn)貨價(jià)格上升，股指期貨價(jià)格也上升，直到交割月份股指期貨價(jià)格與股指現(xiàn)貨價(jià)格一致。滬深300股指期貨價(jià)格與其現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)疊加見圖7.13。
圖7.13 滬深300股指期貨價(jià)格與其現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)疊加圖