股指期貨與股票現(xiàn)貨市場關(guān)系介紹與學(xué)習(xí)
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一、支持期貨市場價(jià)格引導(dǎo)現(xiàn)貨市場價(jià)格的觀點(diǎn)
Kawaller & Koch（1987）以1984～1985年間S&P500指數(shù)1分鐘數(shù)據(jù)為樣本，采用Granger單向回歸方程分析方法進(jìn)行的研究結(jié)果顯示，S&P500指數(shù)期貨價(jià)格領(lǐng)先現(xiàn)貨價(jià)格20～45分鐘，而現(xiàn)貨價(jià)格領(lǐng)先期貨價(jià)格的時(shí)間最大不超過2分鐘。因此認(rèn)為，股指期貨領(lǐng)先股票現(xiàn)貨指數(shù)是可確定的。Herbst等（1987）對S&P500的研究也指出了指數(shù)期貨領(lǐng)先現(xiàn)貨的關(guān)系的確存在，但領(lǐng)先程度少于1分鐘。
Stoll & Whaley（1990）以S&P500和主要市場指數(shù)（MMI）的期貨與現(xiàn)貨為標(biāo)的，研究了期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的“領(lǐng)先——滯后”關(guān)系，結(jié)果表明，兩個(gè)市場的期貨收益率領(lǐng)先于現(xiàn)貨收益率大約5～10分鐘，而現(xiàn)貨市場對期貨市場收益率的預(yù)測能力非常微弱。
Cheung & Ng（1991）對S&P500指數(shù)期貨與現(xiàn)貨的實(shí)證研究指出，指數(shù)期貨領(lǐng)先于現(xiàn)貨15～30分鐘。
Chan等（1992）的研究認(rèn)為，在出現(xiàn)系統(tǒng)性消息時(shí)，股指期貨市場領(lǐng)先于股票現(xiàn)貨市場的現(xiàn)象更加顯著。
Tse（1995）對在SIMEX異地上市交易的日經(jīng)Nikkei225股指期貨與日經(jīng)股票現(xiàn)貨指數(shù)的日數(shù)據(jù)研究結(jié)果也顯示，股指期貨領(lǐng)先于股票現(xiàn)貨指數(shù)而變動。
Fleming等（1996）應(yīng)用ARIMA模型對1991年S&P500指數(shù)期貨、S&P100指數(shù)看漲及看跌期權(quán)及其現(xiàn)貨指數(shù)的月數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，S&P500指數(shù)期貨和S&P100指數(shù)期權(quán)至少領(lǐng)先于現(xiàn)貨指數(shù)5分鐘。
Suganthi Ramasamy & Bala Shanmugam（2004）以馬來西亞股指期貨市場為研究對象進(jìn)行的實(shí)證研究結(jié)果表明，在學(xué)習(xí)期和穩(wěn)定期，馬來西亞股指期貨收益率要領(lǐng)先于股指現(xiàn)貨收益率1天；而在高波動期，股指期貨收益率要領(lǐng)先于股指現(xiàn)貨收益率2天。
二、支持現(xiàn)貨市場價(jià)格引導(dǎo)期貨市場價(jià)格的觀點(diǎn)
Wahab & Leshgari（1993）以協(xié)整分析法對S&P500與FTSE100指數(shù)期貨與現(xiàn)貨間的日數(shù)據(jù)研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)市場均存在現(xiàn)貨指數(shù)引導(dǎo)期貨指數(shù)的現(xiàn)象。Ghosh（1995）研究了S&P500及紐約期貨交易所（NYSE）CRB指數(shù)的期貨與現(xiàn)貨關(guān)系，發(fā)現(xiàn)CRB指數(shù)存在現(xiàn)貨市場引導(dǎo)期貨市場的現(xiàn)象，新信息首先在S&P500股指期貨市場反應(yīng)而后再流動到現(xiàn)貨市場，故兩指數(shù)有不同的領(lǐng)先—滯后關(guān)系。
在其他研究方面，廖崇豪（1994）以S&P500指數(shù)月數(shù)據(jù)、賴瑞芬（1997）以摩根臺指5分鐘數(shù)據(jù)、楊崇斌（1998）以摩根臺指日內(nèi)5分鐘數(shù)據(jù)、王俞瓔（1998）以Nikkei225每5分鐘數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證結(jié)果都支持股票現(xiàn)貨指數(shù)領(lǐng)先于股指期貨指數(shù)的結(jié)論。
三、支持期貨市場和現(xiàn)貨市場價(jià)格相互引導(dǎo)的觀點(diǎn)
黃玉如（1993）對美國S&P500指數(shù)日資料的格蘭杰因果檢驗(yàn)表明，股指期貨與股票現(xiàn)貨互為格蘭杰因果關(guān)系。Abhyankar（1995）以FTSE100指數(shù)期貨與現(xiàn)貨的小時(shí)數(shù)據(jù)為對象，采用線性及非線性因果檢驗(yàn)的方法進(jìn)行的研究表明，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格波動具有同時(shí)性。
Hung & Zhang（1995）以MBI指數(shù)現(xiàn)貨與期貨的日數(shù)據(jù)為研究對象，用協(xié)整方法分析了兩者間的動態(tài)因果關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)MBI指數(shù)期貨與現(xiàn)貨間存在雙向互動的因果關(guān)系。
潘品軒（2003）對TAIFEX臺股指數(shù)期貨每5分鐘資料進(jìn)行的格蘭杰因果檢驗(yàn)也表明，股指期貨與現(xiàn)貨互為格蘭杰因果關(guān)系。
Hyun-Jung Ryoo & Graham Smith（2004）使用1996年5月3日至1998年12月31日的5分鐘交易的數(shù)據(jù)，使用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)了韓國股指期貨與現(xiàn)貨市場的關(guān)系，認(rèn)為兩個(gè)市場互為因果，但是股指期貨對現(xiàn)貨市場的領(lǐng)先效果要強(qiáng)很多。
張宗成、王郇（2009）對香港恒生指數(shù)的研究表明，香港股市和期市之間存在相互引導(dǎo)關(guān)系，并且兩市各自的波動性對消息的反應(yīng)存在不對稱的溢出效應(yīng)。