程序化交易基本特點(diǎn)
admin
（1）以計(jì)算機(jī)數(shù)量化模型分析決策為基礎(chǔ)。所有的程序化交易系統(tǒng)都是建立在計(jì)算機(jī)數(shù)量化模型分析決策的基礎(chǔ)之上的。不管這些模型是簡單還是復(fù)雜，它們都必須有一定的經(jīng)濟(jì)、金融、行為心理或統(tǒng)計(jì)分析理論為基礎(chǔ)建立，并通過大量的歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證，具有較強(qiáng)的客觀性，從而可以避免人工交易時盲目決策的主觀性，有效解決了交易者的情緒對交易的負(fù)面影響這個問題。
（2）由計(jì)算機(jī)系統(tǒng)實(shí)時接收信息、處理信息、做出交易決策并自動下單。量化投資必須對投資決策相關(guān)信息進(jìn)行量化分析，但交易決策和交易指令并不一定由計(jì)算機(jī)直接自動下達(dá)，也可以由人工決策和下單。因此，它并不要求必須與交易所的交易系統(tǒng)直接連接。但是，執(zhí)行程序化交易的計(jì)算機(jī)必須與交易所交易系統(tǒng)實(shí)時連接并接受交易信息和下達(dá)交易指令的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)相連接。因此，其信息處理、交易決策和下單均相當(dāng)?shù)难杆倏旖荩梢匝杆贉?zhǔn)確地抓住許多有利的交易機(jī)會。
因此，程序化交易與人工交易相比具有以下三個優(yōu)點(diǎn)。
（1）根據(jù)規(guī)則自動交易，有利于克服人性的弱點(diǎn)。這是程序化交易最大的優(yōu)點(diǎn)。人是有人性弱點(diǎn)的，人的情緒化因素，貪婪、恐懼、做事不果斷、賭性等都會讓一個人正在交易的時刻突然改變原有的計(jì)劃，而這種行為是不斷重復(fù)發(fā)生的，就如德國的哲學(xué)家、心理學(xué)家叔本華說過的那樣，“一個人在相同的時間和環(huán)境條件下會犯同樣的錯誤，是不可避免的，這就是人的劣根性”。程序化交易是一切功課在事先，計(jì)算機(jī)僅是不折不扣規(guī)則的執(zhí)行者，應(yīng)當(dāng)說幾乎百分之百地做到知行合一。這不僅可讓人從緊盯盤面的辛勞中解脫出來，更可以讓交易決策和執(zhí)行不受人隨行情波動跌宕起伏的情緒干擾，從而避免臨時情緒波動導(dǎo)致的錯誤決策。
（2）可以突破人的生理極限，大幅提高投資效率并降低人的體力和腦力消耗。人的反應(yīng)速度是有限的，我們從眼睛獲取信息，到大腦分析決策，再到手工輸入下單，這個過程需要一段時間來完成。計(jì)算機(jī)程序自動交易顯然比人工快得多，特別是當(dāng)我們?yōu)榱朔稚L(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行多品種組合交易時，程序化交易的迅速快捷的優(yōu)點(diǎn)就更加突出。在市場行情快速波動的時候，迅速抓住轉(zhuǎn)瞬即逝的交易機(jī)會顯然人工是比不過計(jì)算機(jī)的。特別是，程序化交易還可以避免人的緊張而導(dǎo)致的決策錯誤和鍵盤輸入指令錯誤。由于投資者不用再緊密盯盤和決策下單，交易時間人的腦力和體力的消耗將大幅度降低，而可以將更多的精力投放在改進(jìn)交易系統(tǒng)的分析研究中。
（3）系統(tǒng)性的交易、資金和倉位管理，有利于投資的組合優(yōu)化管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。程序化交易系統(tǒng)是由信息接收、分析、投資決策、交易指令下達(dá)、資金管理、倉位管理等一系列的功能部件構(gòu)成的一個投資管理系統(tǒng)，可以綜合地對行情、倉位和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控和應(yīng)對，有利于投資的組合優(yōu)化管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，降低風(fēng)險(xiǎn)，增加收益。
程序化交易正是具有許多人工交易不具備的優(yōu)點(diǎn)，因而近幾十年在全球的金融交易中獲得迅速的發(fā)展。但程序化交易并不是完美無缺的，它同樣存在許多缺點(diǎn)，我們必須對此有充分的認(rèn)識。
（1）程序化交易是由人根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)開發(fā)的，人的認(rèn)識的局限和小概率事件可能導(dǎo)致其隱含風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。程序化交易策略的思想是人事先提出的，程序是人事先設(shè)計(jì)的，其檢驗(yàn)和優(yōu)化是以歷史數(shù)據(jù)為依據(jù)的，這就像技術(shù)分析一樣隱含著歷史會重演的假設(shè)。但是，歷史并不會簡單地重演。因此，人們對歷史規(guī)律的認(rèn)識和總結(jié)的局限，在交易策略的設(shè)計(jì)和實(shí)現(xiàn)方面的局限，都會直接限制程序化交易的運(yùn)行效果。特別是一些根據(jù)大概率事件設(shè)計(jì)的交易規(guī)則可能隱含的在小概率事件沖擊下爆發(fā)的巨大風(fēng)險(xiǎn)需要引起人們的充分重視。
例如，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主邁倫·S·斯科爾斯和羅伯特·C·默頓主導(dǎo)的長期資本管理公司，雖然利用量化投資模型進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資給其帶來高收益回報(bào)，但俄羅斯危機(jī)爆發(fā)的小概率事件卻使其建立在眾多歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析的大概率事件基礎(chǔ)上的投資完全崩潰，150天內(nèi)資產(chǎn)凈值下降90％，損失43億美元，僅剩5億美元，瀕臨破產(chǎn)。2011年9月14日，高盛集團(tuán)關(guān)閉旗下的全球阿爾法（Global Alpha）對沖基金。全球阿爾法曾是高盛管理的最大規(guī)模基金之一，是一只多策略基金，主要涉及一些高杠桿交易，包括外匯交易。9月6日，瑞士央行為瑞郎匯價(jià)封頂，設(shè)定歐元兌瑞郎的最低匯價(jià)為1.2瑞郎，導(dǎo)致不少基金因押注瑞郎繼續(xù)升值而意外虧損，其中包括全球阿爾法。由于這類交易的杠桿可能高達(dá)30倍甚至50倍，因此瑞郎的小幅波動很可能會引發(fā)蝴蝶效應(yīng)而最終導(dǎo)致其倒閉。
（2）程序化交易的批量快速反應(yīng)在市場劇烈波動時引發(fā)的羊群效應(yīng)可能導(dǎo)致系統(tǒng)崩潰。程序化交易中為了控制其資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)置的止損命令對于減少其單一投資者的資產(chǎn)損失具有重要的意義。但是，當(dāng)市場波動引發(fā)眾多投資者的程序化交易止損命令同時發(fā)出的時候，這種羊群效應(yīng)的集中爆發(fā)，可能使市場突然喪失流動性而崩潰。
2010年美國股市發(fā)生的“5·6閃電崩盤”凸顯了高頻交易的脆弱性。美國東部時間2010年5月6日下午2點(diǎn)40分至2點(diǎn)45分的5分鐘內(nèi)，DJIA、標(biāo)普500（S＆P500）指數(shù)等股票指數(shù)跌幅均超過5％。主要指數(shù)悉數(shù)暴跌至當(dāng)日最低點(diǎn)。其中，DJIA盤中跌998點(diǎn)（跌幅9.2％），創(chuàng)有史以來最大單日絕對跌幅。隨后股指迅速反彈。大部分交易所交易基金（ETF）最低價(jià)較5日收盤價(jià)跌8％以上，約有160只ETF的最低價(jià)近乎為零。在2點(diǎn)40分至3點(diǎn)短短20分鐘內(nèi)，涉及300多種證券的20000多次交易以偏離其2點(diǎn)40分時價(jià)值60％以上的幅度被執(zhí)行。在當(dāng)天的恐慌性交易中，一些股票成交價(jià)嚴(yán)重偏離常態(tài)，成交價(jià)甚至低至1美分或更少，或者高達(dá)10萬美元。究其原因，除了歐洲債務(wù)危機(jī)各種利空政治、經(jīng)濟(jì)新聞的影響，大量恐慌拋盤導(dǎo)致的流動性危機(jī)外，高頻交易被認(rèn)為是加劇波動的重要原因。初期高頻交易掩蓋了流動性危機(jī)，隨后高頻交易止損指令的使用重挫市場，電子交易系統(tǒng)故障下報(bào)價(jià)混亂，高頻交易商退出市場，造成流動性迅速下降，不當(dāng)程序化交易策略的大賣單使市場迅速崩潰。
在交易速度越來越快的當(dāng)今市場上，如何保存即時性又同時保存流動性，成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所運(yùn)營商面臨的挑戰(zhàn)：一是高頻交易中的套利交易對時延要求較高，對交易系統(tǒng)處理能力和市場監(jiān)察帶來挑戰(zhàn)；二是高頻交易中的趨勢交易可能造成助漲助跌，造成流動性不足，給交易系統(tǒng)的安全運(yùn)行能力帶來挑戰(zhàn)；三是證券期貨交易所為高頻交易者提供的主機(jī)托管業(yè)務(wù)給市場的公平性帶來挑戰(zhàn)。為了加強(qiáng)對程序化交易的監(jiān)管，減少其可能對金融市場穩(wěn)定帶來的不利沖擊，中國金融期貨交易所《期貨異常交易監(jiān)控指引（試行）》規(guī)定，異常交易行為包括：通過計(jì)算機(jī)程序自動批量下單、快速下單影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的行為。中國金融期貨交易所交易細(xì)則規(guī)定：會員、客戶使用或者會員向客戶提供可以通過計(jì)算機(jī)程序?qū)崿F(xiàn)自動批量下單或者快速下單等功能的交易軟件的，會員應(yīng)當(dāng)事先報(bào)交易所備案。會員、客戶采取可能影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易程序的方式下達(dá)交易指令的，交易所可以采取相關(guān)措施。
因此，人們不能過度地相信和依賴程序化交易。為了克服程序化交易策略設(shè)計(jì)中的缺陷，應(yīng)對不斷變化的市場環(huán)境，作為程序化交易策略的開發(fā)者和使用者，必須不斷跟蹤其策略的使用效果，不斷地調(diào)整完善其系統(tǒng)。