財(cái)務(wù)杠桿原理介紹 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式與方法
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財(cái)務(wù)杠桿的概念：財(cái)務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤變動(dòng)大于息稅前利潤變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。
財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負(fù)債來調(diào)節(jié)權(quán)益資本收益的手段。合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)權(quán)益資本帶來的額外收益，即財(cái)務(wù)杠桿利益。由于財(cái)務(wù)杠桿受多種因素的影響，在獲得財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)，也伴隨著不可估量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，認(rèn)真研究財(cái)務(wù)杠桿并分析影響財(cái)務(wù)杠桿的各種因素，搞清其作用、性質(zhì)以及對企業(yè)權(quán)益資金收益的影響，是合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿為企業(yè)服務(wù)的基本前提。
財(cái)務(wù)杠桿是一個(gè)應(yīng)用很廣的概念。在物理學(xué)中，利用一根杠桿和一個(gè)支點(diǎn)，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什么是財(cái)務(wù)杠桿呢？從西方的理財(cái)學(xué)到我國目前的財(cái)會(huì)界對財(cái)務(wù)杠桿的理解，大體有以下幾種觀點(diǎn)：
（1）將財(cái)務(wù)杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對債務(wù)籌資的利用”。因而財(cái)務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營。這種定義強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿是對負(fù)債的一種利用。
（2）認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。如果負(fù)債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財(cái)務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負(fù)財(cái)務(wù)杠桿。顯而易見，在這種定義中，財(cái)務(wù)杠桿強(qiáng)調(diào)的是通過負(fù)債經(jīng)營而引起的結(jié)果。
企業(yè)的資金來源有兩種：一種是所有者投入的資本，其中，發(fā)行普通股，成本高，但沒有償債壓力。發(fā)行成本較低的是優(yōu)先股，但優(yōu)先股股息通常是固定的，不影響公司的利潤分配；另一種是借入的債務(wù)資本，如短期借款、長期借款以及由商業(yè)信用產(chǎn)生的應(yīng)付賬款等。財(cái)務(wù)杠桿能發(fā)揮作用是由于債務(wù)資本以及優(yōu)先股的存在。財(cái)務(wù)杠桿用來反映息稅前利潤的變動(dòng)引起每股盈余的變動(dòng)程度。
一般來說財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：
DFL（財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)）＝（△EPS÷EPS）÷（△EBIT÷EBIT）
式中：DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；△EPS為普通股每股利潤變動(dòng)額；EPS為變動(dòng)前的普通股每股利潤；△EBIT為息稅前利潤變動(dòng)額；EBIT為變動(dòng)前的息稅前利潤。
為了便于計(jì)算，可將上式變換如下：
由EPS＝（EBIT－I）（1－T）÷N
△EPS＝△EBIT（1－T）÷N
得DFL＝EBIT÷（EBIT－I）
式中：I為利息；T為所得稅稅率；N為流通在外普通股股數(shù)。
在有優(yōu)先股的條件下，由于優(yōu)先股股利通常也是固定的，但應(yīng)以稅后利潤支付，所以此時(shí)公式應(yīng)改寫為：
DFL＝EBIT÷［EBIT－I－PD÷（1－T）］
式中：PD為優(yōu)先股股利。
而投資者在應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)研判個(gè)股時(shí)，應(yīng)注意一下兩點(diǎn)：
如果I＝0，則DFL＝1，表示不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。但并不表明企業(yè)沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
如果I不等于0，則DFL大于1，表示存在財(cái)務(wù)杠桿的放大效應(yīng)。
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式稍顯復(fù)雜，為了幫助讀者更好地理解，下面我們將用例子說明其計(jì)算過程。
例：1．某企業(yè)的長期資產(chǎn)總額為100萬元，債務(wù)資本占總資本的40％，債務(wù)資本的利率為10％，當(dāng)企業(yè)銷售額為80萬元，稅息前利潤為20萬元時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為多少？
則
利息I＝100×40％×10％＝4
息稅前利潤EBIT＝20
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL＝EBIT÷（EBIT－I）＝20÷（20－4）＝1.25
2．已知某企業(yè)平均每年的息稅前利潤為30萬元，每年利息支出為10萬元，該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：
套用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL＝EBIT÷（EBIT－I）
DFL＝30÷（30－10）＝1.5