套期保值的風險都有哪些？
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套期保值風險一：轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外市場
根據(jù)以往事實證明，我國企業(yè)開展套期保值損失最大的案例均發(fā)生在海外市場。由于國內(nèi)期貨市場發(fā)展相對滯后，期貨品種較少，一些企業(yè)不得不到境外期貨市場進行套期保值。但是中國企業(yè)在海外期貨市場孤軍作戰(zhàn)，難免會有“水土不服”的現(xiàn)象。信息不對稱、企圖暴露明顯等弱點容易被代理機構利用，或被國際基金針對性“狩獵”。例如豆油期貨上市前，香港某上市公司到美國芝加哥期貨市場進行套期保值，所持上萬手合約平倉后虧損大約為1700萬美元，導致公司上半年業(yè)績虧損；又如湖南株洲某冶煉廠在倫敦市場的期鋅合約，僅最后3天集中性平倉虧損就高達1億多美元。
套期保值風險二：行情判斷不準
行情不可能會按照投資者所希望的發(fā)展，發(fā)生行情誤判總是難免的。加工企業(yè)對同一商品既可以買入套期保值鎖定未來采購價格，也可賣出套期保值鎖定產(chǎn)品銷售價格。當判斷市場為牛市時，企業(yè)傾向于對原材料買入套期保值；當判斷為熊市時傾向于對產(chǎn)品賣出保值。根據(jù)以往的市場研究發(fā)現(xiàn)，加工企業(yè)牛市行情中套期保值比原材料生產(chǎn)廠家做得更好，原因在于牛市行情中加工企業(yè)擔心原材料價格上漲采取買入套期保值，而價格走勢一路上漲符合其行情判斷，積累較多盈利；原材料生產(chǎn)廠家則時刻擔心價格見頂回落，且為維持正常生產(chǎn)也必須賣出產(chǎn)品套現(xiàn)，但是隨行情上漲一路賣出，必然積累較多虧損。熊市行情中情形則正好相反，生產(chǎn)企業(yè)往往要比加工企業(yè)的收益更好。
此外，在實際操作中，進入時機和點位也非常重要，有時只相差一兩天，效果也會差之千里。
套期保值風險三：基差背離嚴重
期貨與現(xiàn)貨的價格嚴重背離，會給套期保值帶來巨大風險。因為實際交易中，企業(yè)很難嚴格按照“月份相同或相近、產(chǎn)品種類相同、數(shù)量相等、方向相反”這四個原則實施套期保值操作。合約到期時期現(xiàn)價格趨于一致，但通常期現(xiàn)價格總會存在一定程度的背離，稱之為基差。基差在一定范圍內(nèi)合理且必要，但如果嚴重背離，套期保值的理論基礎就不復存在，基于基差在合理范圍內(nèi)運行的前提設計的套期保值方案就規(guī)避不了價格波動風險。
企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)計劃設計套期保值方案，多數(shù)情況下，會跨越多個不同期限的合約，完成與現(xiàn)貨相對應的套期保值需多次進行期貨頭寸移倉�；罱^對值較小時移倉收益或損失也較小，對套期保值影響不大。但是一旦基差出現(xiàn)異常，期現(xiàn)價格嚴重背離，對套期保值影響就會加大，并且保值時間越長影響越大。
熊市中價格近高遠低，基差為正值，移倉可獲得可觀的展期收益；而牛市中價格近低遠高，基差為負值，移倉后果則相反。
例如，2005年銅價上漲引發(fā)鉛價波動加大，某上市公司在倫敦金屬交易所存在現(xiàn)貨高升水情況下進行鉛的賣出套期保值，最終導致移倉的巨大損失。
套期保值風險四：保證金額不足
企業(yè)套期保值要根據(jù)購銷數(shù)量計算最優(yōu)頭寸，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模較大時頭寸也較大，且由于生產(chǎn)經(jīng)營的連續(xù)性，頭寸持有時間也相對較長，即使套期保值方向正確，也容易出現(xiàn)保證金不足。套期保值風險五：移倉損失費用
通常情況下，頻繁移動倉庫的費用也是不小的。企業(yè)一般會根據(jù)全年原材料采購計劃或產(chǎn)品銷售計劃，來制定套期保值方案，立足現(xiàn)貨采購或銷售，在與此相對應的期貨合約月份進行操作。但是期貨市場不同合約活躍程度不同，其流動性也不同，如果相對應的合約流動性差，企業(yè)只能選擇較接近的合約進行替代，到期移倉。如果不同月份間基差較小，則對保值效果影響不大。但是基差出現(xiàn)異常時，則會嚴重影響套期保值效果。
套期保值風險六：實物交割費用
實物交割費用主要是指運輸與倉儲的費用等方面，雖然僅占期貨交易總量的少部分，并且套期保值也不一定交割了結，但是現(xiàn)貨企業(yè)在期市采購原材料或銷售產(chǎn)品有利可圖時，也常進行實物交割。實物交割環(huán)節(jié)多、程序復雜，處理不好就會影響套期保值效果。交割中存在的風險主要包括以下幾點，具體如圖8-2所示。
圖8-2 實物交割中存在的風險
除此之外，替代品種升貼水、交割中的增值稅等，也可能發(fā)生種種意外。套期保值風險七：投機操作虧損
由于投機有時能帶來巨額利潤，這就誘惑一些企業(yè)放棄套期保值宗旨，或不嚴格執(zhí)行套期保值方案，在市場方向突變或判斷失誤時造成虧損。期貨交易總量應與其同期現(xiàn)貨交易總量相適應，即企業(yè)套期保值頭寸數(shù)量應以不超過現(xiàn)貨商品規(guī)模為限。套期保值的本質(zhì)與投機的本質(zhì)在交易上并沒有什么差別，套期保值在預防商品價格反向運動帶來損失的同時，也丟失了因正向運動帶來意外收獲的可能性。
例如，一些企業(yè)入市的初衷是為了套期保值，但對頭寸未能有效控制，使其超出生產(chǎn)或加工規(guī)模，套期保值演變?yōu)檫^度投機，最終損失慘重。
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