跨市場套利及跨市場套利的方法策略
銅牛網先生
一、跨市場套利的含義
跨市場套利中的“市”是指“市場”，它指的是同一商品在不同交易所的交易市場。跨市場套利是投資者利用同一種商品，在不同交易所市場的差價進行低買高賣的套利交易行為。當同一期貨商品合約在兩個或更多的交易所進行交易時，由于區域的地理差別，各商品合約之間也會存在一定的價差關系。
例如，芝加哥商品交易所（CBOT）與大商所同時進行玉米期貨合約交易，由于同品種合約的關聯性較強，它們之間的價差會在某一范圍內波動。假設芝加哥玉米合約價格遠遠低于大商所玉米合約是，投資者可以在芝加哥商品交易所買入玉米的同時，在大商所賣出玉米合約。直到兩個市場價格恢復正常關系時，再將雙方市場所持的合約平倉并從中獲利。
從貿易流向和套利方向一致性的角度出發，跨市場套利一般可以劃分為正向套利和反向套利兩種，具體如圖9-6所示。
圖9-6 跨市場套利的兩種類型
例如，國內銅以進口為主，在倫敦商品交易所做多頭寸的同時，在上海期貨交易所做空頭寸，這樣的開倉交易稱之為正向套利。跨市場套利相對應的平倉方式有兩種，具體如圖9-7所示。一般而言，正向套利是一種比較常用的跨市場套利，而反向套利因為帶有一定的風險性，所以不太建議投資新手使用。
圖9-7 跨市場套利相對應的兩種平倉方式
二、跨市場套利的特點
每一種套利方法都有其自身的特點，而跨市場套利的特點具體如下：（1）成本低廉。進行商品跨市場套利需要在兩個交易所交易分別繳納保證金，但總共所需的投資額也只占商品價格的很小一部分。
（2）商品相同。必須選擇同一商品進行套利。
（3）交易所不同。跨市場套利是利用不同交易所的期貨合約進行對沖交易，必須在一個交易所買入，在另一個交易所賣出。
（4）價差獲利。跨市場套利是利用不同交易所的價格變化來獲取利潤。
（5）風險較低。由于跨市場套利具有“對沖”特性，一個市場的損失可以在另一個市場得到彌補，所以風險較低。
三、跨市場套利的前提
一般情況下，跨市場套利交易風險相對較小，利潤也相對穩定。所以，跨市場套利是一種適合于具有一定資金規模的機構投資者，或追求穩健收益的投資者的一種期貨投資方式，不過跨市場套利有三個前提，具體如圖9-8所示。
圖9-8 跨市場套利的三個前提條件
四、跨市場套利的方法
由于跨市場套利本身所具有的比較強復雜性和專業性（需要外盤交易），所以對投資者跨市場套利策略的制定、實施、監控和改進等有更高的要求，因此有效和規范的方法和步驟就顯得尤為重要。一套完整的跨市場套利策略，通常會涉及機會識別、數理驗證、動因分析、歷史檢驗、趨勢確定、成本計算、風險控制等一系列復雜的環節，具體可以參照以下步驟執行。
1．尋找機會
從成本的角度來看，投資者應先對實物進出口費用進行比較，之后確定是否存在跨市場套利機會。從市場角度來看，可對近三個月國內外各品種的價格走勢、成交量、持倉量等數據進行分析，從中識別出可能存在的套利機會。其中主要是選取國內外各品種的價格指數，周期可分為1周、1個月、3個月、6個月、1年等，根據研究的具體需要進行選取。在對比分析歷史數據表現及近期數據的基礎上，挖掘出具有內外套利機會的品種。
2．數據統計
確認挑選的內外套利品種的比值或者價差，是否在某一區間內進行波動，也就是要觀察假如進行相關套利操作，其風險是否可控。在可能的情況下，應統計出比值波動的界限，也就是風險的上界和下界。3．數據確認
對上述數據的分布及相關性進行確認，相應的計算工具可選取SPSS等統計軟件。相關性確認，目的是確保兩合約價格走勢之間存在著一定的聯系以及統計依賴關系。盡管其內在的原因或許并不為人所知，但在一般情況下，跨市場套利的品種比值有回歸均值的趨勢和動力。4．基本面分析
之前套利機會的識別都是從數據計算和分析的角度展開，但基本面也是不可忽視的決定性因素。在數據分析的基礎上，應注意結合基本面分析，以便為跨市場套利機會的捕捉和選擇提供更好的依據和支持。5．基金持倉
由于跨市場套利中涉及國外品種，而外盤基本面的分析難度較大。投資者一般可以通過基金持倉與外盤品種價格趨勢之間的關系，來判斷相關國外品種的價格走勢。由于國外期貨市場較為成熟，機構投資結構也較為合理，因此基金持倉具有一定的參考價值。6．補救辦法
當實際操作中出現不利的行情變動時，可采取對相關品種加倉、止損或蝶式套利的方法進行補救和頭寸保護。五、跨市場套利的風險
跨市場套利雖然說是一種比較穩健的保值和投資方式，但是依舊會存在一定的風險因素，表現為以下幾點。1．價差穩定性
價差（比價）關系只在一定時間和空間內具備相對的穩定性，這種穩定性是建立在一定前提條件下的。當這種條件被打破，如稅率、匯率、貿易配額、遠洋運輸費用等外部因素的變化等，將有可能導致比價偏離均值后缺乏“回歸性”。2．市場風險
市場風險主要是指在特定的市場環境下或時間范圍內，套利合約價格的異常波動。如果套利交易者處在這種市場情形之下，并無法及時采取應對措施，在交易所落實化解市場風險的措施過程中，被沖掉獲利的方向的持倉，留下虧損的單向頭寸，很可能導致整個套利交易的重大損失。3．交易風險
交易風險一般是指投資者在套利頭寸的建倉或平倉過程中發生的意外情況，特別是在行情劇烈變化的情況下，價格起伏波動較快，一些原本空間不大的套利在開倉、平倉時，隨時都可能出現價格或者持倉數量的失誤，導致整個套利操作的混亂，直接影響和改變該次套利投資的結果。4．交易成本
交易成本是套利者需要考慮的另一個重要因素。在套利中，交易成本包括買賣期貨合約的手續費，如果涉及實物交割，還需要支付交割手續費。有時候交易成本會非常高，即使套利成功了，交易成本也會蠶食掉相當比重的獲利。5．資信風險
由于國內禁止未經允許的境外期貨交易，目前大多數企業只能采用各種變通形式，通過注冊地在香港等地的小規模代理機構進行外盤操作，這種途徑存在一定的信用風險。6．時間敞口
由于內外盤交易時間存在一定差異，因此很難實現同時下單的操作，不可避免地存在著時間敞口問題，加大了跨市場套利的操作性風險。7．政策改變
政策性風險又叫作系統性風險，指國家對有關商品進出口政策的調整、關稅及其他稅收政策的大幅變動等，這些都可能導致跨市場套利的條件發生重大改變，導致套利最終效果的改變。以上就是跨市場套利及跨市場套利的方法策略的解讀，轉載文章跨市場套利及跨市場套利的方法策略請注明地址。