市盈率是什么意思？一文搞懂市盈率
佚名
最近很多朋友都在直播間咨詢某行業(yè)、個(gè)股估值的問(wèn)題，感覺(jué)到一些朋友對(duì)估值存在誤區(qū)，甚至出現(xiàn)估值方法用錯(cuò)行業(yè)的現(xiàn)象。我們陸續(xù)來(lái)聊聊常見(jiàn)的各種估值指標(biāo)，希望對(duì)大家理解估值問(wèn)題有所幫助。今天我們先來(lái)看看市盈率。
一、什么是市盈率(PE)
市盈率是許多我們最常用的估值指標(biāo)之一，甚至一度成為了估值的代名詞，我們常說(shuō)的“多少倍估值”，基本就指的是市盈率。市盈率公式有兩個(gè)，分別是：“市盈率=總市值/凈利潤(rùn)”和“市盈率=股價(jià)/每股收益”。兩個(gè)公式使用哪個(gè)都可以，我們經(jīng)常會(huì)在行情軟件上看到靜態(tài)市盈率、動(dòng)態(tài)市盈率、滾動(dòng)市盈率這幾個(gè)指標(biāo)，它們是根據(jù)凈利潤(rùn)的取值方法不同而得出的。
靜態(tài)市盈率（LYR）：拿公司的總市值除以上一個(gè)年度的凈利潤(rùn)。由于上一年的財(cái)務(wù)報(bào)表具有滯后性，所以靜態(tài)市盈率的結(jié)果也是具有滯后性的，不能及時(shí)反應(yīng)出公司當(dāng)前的盈利狀況。
動(dòng)態(tài)市盈率：是拿公司的總市值除以根據(jù)最近一個(gè)報(bào)告期利潤(rùn)計(jì)算出來(lái)的利潤(rùn)。
比如，公司公布了一季報(bào)利潤(rùn)，通常用一季報(bào)盈利乘上4。公司如果公布了半年報(bào)，則用半年報(bào)利潤(rùn)報(bào)乘上2。
這種計(jì)算方式?jīng)]有考慮企業(yè)的淡、旺季，有的企業(yè)正好進(jìn)入淡季，當(dāng)季的凈利潤(rùn)會(huì)很低，可能造成市盈率虛高；有的企業(yè)正好進(jìn)入旺季，當(dāng)季的凈利潤(rùn)會(huì)大幅增長(zhǎng)，可能造成估值虛低。
滾動(dòng)市盈率（TTM）：拿公司的總市值除以最近四個(gè)季度的凈利潤(rùn)。綜合來(lái)看，它比靜態(tài)市盈率和動(dòng)態(tài)市盈率更加合理。
二、市盈率的特點(diǎn)及用法
1、市盈率的指導(dǎo)意義。
市盈率可以簡(jiǎn)單的理解為，通過(guò)公司的利潤(rùn)情況，我們的投資想要回本，需要多少年。估值越低，則回本需要的年數(shù)越少；估值越高，則回本需要的年數(shù)越多。
2、適合在同行業(yè)的公司之間比較。
在不同行業(yè)的公司之間去對(duì)比市盈率往往意義有限。我們可以拿某公司當(dāng)前的市盈率與同行業(yè)其他公司、國(guó)外對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行比較。這也很好理解，如果你的公司和我的公司都干一個(gè)事，業(yè)務(wù)上沒(méi)有什么區(qū)別，那么誰(shuí)的市盈率低，誰(shuí)往往越有吸引力。
需要特別注意的是，我們無(wú)法從市盈率上看出企業(yè)的是否加過(guò)杠桿等，比如行業(yè)中市盈率相近的兩家公司，一家是純靠自有資金在盈利，一家是靠加杠桿得來(lái)的盈利，加杠桿的那家公司的風(fēng)險(xiǎn)就要大一些，顯然沒(méi)有靠自有資金做到同樣市盈率的那家公司穩(wěn)妥。但這個(gè)問(wèn)題，單純看市盈率，我們是看不出來(lái)的。
3、適合與自身的歷史市盈率比較。
如果我們發(fā)現(xiàn)一家公司的市盈率進(jìn)入近些年以來(lái)的低谷，我們可以去好好看看背后的原因。
如果從公司的基本面角度去看，比如盈利能力、現(xiàn)金流和管理層等方面并沒(méi)有發(fā)生太大的變化，那么進(jìn)入該公司的市盈率進(jìn)入歷史低估值區(qū)域，可能會(huì)是投資機(jī)會(huì)。這時(shí)候，我們也可以去看看券商們的研報(bào)，來(lái)證實(shí)一下這個(gè)結(jié)論。
如果發(fā)現(xiàn)公司的基本面發(fā)生了很大的變化，從過(guò)去的高速增長(zhǎng)區(qū)域，進(jìn)入低速增長(zhǎng)區(qū)域，那么當(dāng)前進(jìn)入較低市盈率的區(qū)間，可能是合理的，也并不是低估。
需要特別注意的是，市盈率是總市值除以凈利潤(rùn)，企業(yè)的利潤(rùn)很容易被控制，比如公司賣賣辦公樓等資產(chǎn)，利潤(rùn)就會(huì)增加，這會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期的利潤(rùn)出現(xiàn)扭曲。所以在參考市盈率時(shí)，還需要注意排除非經(jīng)常性損益的影響。
4、可以反應(yīng)出各指數(shù)的估值位置。結(jié)合以上幾點(diǎn)，我們可以看到市盈率既可以反映市場(chǎng)中的股價(jià)狀況，又可以反映公司的基本面，通過(guò)市盈率去判斷寬基指數(shù)的估值也更加合理。
下圖是天風(fēng)證券研究所根據(jù)wind數(shù)據(jù)總結(jié)的2010年6月4日至2020年11月20日內(nèi)各指數(shù)的PE歷史區(qū)間。其中橫坐標(biāo)為該時(shí)間段PE的歷史區(qū)間，五角星圖標(biāo)及下方數(shù)值為當(dāng)前的PE值。當(dāng)前PE所處的位置越高，表示當(dāng)前估值相對(duì)其自身歷史估值越高。可以為我們判斷各指數(shù)估值情況提供清晰的參考。
5、更適用于穩(wěn)定盈利的行業(yè)。
市盈率是總市值除以凈利潤(rùn)（或股價(jià)除以每股盈利），利潤(rùn)的變化會(huì)明顯影響市盈率的結(jié)果，為了幫助大家更好的理解，下面我們用“市盈率=股價(jià)除以每股盈利”這種計(jì)算方法來(lái)舉例講解一下。
周期類行業(yè)在周期的影響下，公司的往往利潤(rùn)并不穩(wěn)定，周期向好的時(shí)候可能很賺錢，但周期走壞的時(shí)候，利潤(rùn)無(wú)法得到保證。利潤(rùn)的變化導(dǎo)致周期類公司的市盈率很難連續(xù)。比如一個(gè)公司去年的股價(jià)是10元，每股盈利是1元，那該公司的市盈率是10倍左右。如果恰巧今年的周期轉(zhuǎn)變，公司的業(yè)績(jī)驟降，它的每股盈利可能只有0.1元了，即便公司的股價(jià)腰斬為5元，那今年的市盈率也會(huì)膨脹到50倍。從估值角度看，10倍到50倍，50倍已經(jīng)是高估了。低估值買入、高估值賣出，按理來(lái)說(shuō)應(yīng)該是掙錢的。但對(duì)于例子中的周期股，如果你看去年是10倍低估值而買進(jìn)，看今年是50倍高估值而賣出，股價(jià)反而會(huì)從10元賠到5元，虧損達(dá)50%！
因此市盈率更適合應(yīng)用于那些穩(wěn)定盈利的行業(yè)，比如醫(yī)藥、食品飲料等。而化工、有色、鋼鐵等周期性行業(yè)，以及互聯(lián)網(wǎng)、高科技等利潤(rùn)不穩(wěn)定、甚至短期沒(méi)有利潤(rùn)的行業(yè)，使用市盈率會(huì)估值有時(shí)候會(huì)失真，它們有其他的估值方法，我們后續(xù)會(huì)給大家講到。
最后需要提示大家的是，投資中并不存在一勞永逸的方法，即便對(duì)于適合用市盈率判斷估值的行業(yè)來(lái)說(shuō)，市盈率也只是一個(gè)參考而已。市盈率的高低，更多是對(duì)過(guò)往估值的體現(xiàn)，并不代表著未來(lái)的估值變化。因此，一味的買入低市盈率的股票很難獲得長(zhǎng)期的成功。發(fā)現(xiàn)市盈率變化的拐點(diǎn)，抓住未來(lái)市盈率的預(yù)期變化，買入預(yù)期市盈率存在低估的公司，也是現(xiàn)在許多機(jī)構(gòu)大佬的投資思路，這一點(diǎn)很值得我們學(xué)習(xí)。