獲利退出策略背后的目的
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注意在所有的英文版原著中都是使用的是“退出策略”的復(fù)數(shù)形式，因?yàn)榇蠖鄶?shù)系統(tǒng)需要幾個退出策略來適當(dāng)?shù)赝瓿梢陨先蝿?wù)。因此，對每一個系統(tǒng)目標(biāo)，你要考慮采用不同的退出策略。在設(shè)計(jì)自己的系統(tǒng)時，要想到你將如何控制回報—風(fēng)險比率以及如何采用本章所描述的各種獲利退出市場策略以使你的利潤最大。
除了初始止損以外，退出市場的策略有很多不同的分類，包括會帶來損失但會降低初始風(fēng)險的退出策略、使利潤最大化的退出策略、防止利潤返還市場太多的退出策略以及心理退出策略。這些分類存在某種程度的交叉。每一種退出策略都向你提供了可以考慮的幾個技巧。在仔細(xì)閱讀每一種退出策略時，不妨思考一下它如何能與你的系統(tǒng)相適應(yīng)。大多數(shù)退出策略都能令人難以置信地適合你的系統(tǒng)目標(biāo)。
（一）會帶來損失，但會降低初始風(fēng)險的退出策略
前面討論的初始止損指令是為最壞情形的損失設(shè)計(jì)的，它是為了保護(hù)你的資本。這種退出策略也會產(chǎn)生損失，但是它是為了確保你的虧損盡可能的少。
1．定時停價。一般來說，人們進(jìn)入市場是因?yàn)樗麄兤谕谌胧泻蟛痪脙r格就會發(fā)生對其有利的變化。因此，如果你獲得了一個有意義的入市信號，那么一 個潛在的有用的退出策略應(yīng)該是在無利可圖的一段時間之后，讓你退出市場。比如，這樣一個退出策略可以是“如果這個頭寸無利可圖，那么在兩天后收盤時就退出市場。”
定時停價的另一種情形是，當(dāng)發(fā)現(xiàn)了一個極好的新的投資想法，而你的資金又全部投出去了的時候你能做什么呢？你已經(jīng)沒有錢再投資了。不過，如果你完全相信這是一次絕佳的投資機(jī)會，那么你可以在資產(chǎn)組合中找出那個表現(xiàn)最差的品種，下定決心把它拋出去。你可以挑選賠錢的那種，也可以挑選沒有按照你預(yù)期的速度增長的那種。
2．跟蹤停價。跟蹤停價是根據(jù)某種數(shù)學(xué)運(yùn)算法則在周期性的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整的停價。使用一個3倍于波動幅度的跟蹤停價，只有當(dāng)它的移動有利于交易時，才在每天的基礎(chǔ)上自收盤之時進(jìn)行調(diào)整。例如，在第一天的交易之后，如果價格的移動對你有利或者說波動幅度在收縮，那么跟蹤停價就以對你有利的方式移動。它可能仍然是虧損的，但是正在以對你有利的方向移動。因此，如果市場的移動背離你足夠遠(yuǎn)而將你截住，你仍然會承擔(dān)損失，但是它不會大到你的初始停價。這種跟蹤停價可以建立在許多因素的基礎(chǔ)之上，包括波動幅度、一個移動平均、一次管道突破、各種價格盤整等，而每一種類型又由很多不同的變量控制著。
關(guān)于跟蹤停價最重要的一點(diǎn)是，退出法則會不斷作出調(diào)整以使退出的移動對你有利。這種移動也許是無利可圖的，但是它將降低你潛在的虧損。
必須通過測試和檢驗(yàn)結(jié)果來仔細(xì)考慮你是否想這樣做。例如，通常在向上移動跟蹤停價時，你降低了初始風(fēng)險，只是放棄了獲利的機(jī)會，但是，你可以只承擔(dān)較小的虧損。
（二）使利潤最大化的退出策略
為了使利潤最大化（讓它們滾動起來），你必須樂于把其中一部分返還市場。事實(shí)上，系統(tǒng)設(shè)計(jì)中具有諷刺意味的就是，如果你想讓利潤最大化，就必須愿意把已經(jīng)積累起來的一大部分利潤返還市場。就像一位精明和非常富有的交易商曾經(jīng)說的，如果你不愿意賠錢，你就賺不到錢，它就像呼吸但是不愿意呼出一樣。各種類型的退出策略就幫你做到了這一點(diǎn)（也就是充分呼吸），包括跟蹤停價和百分比折回停價。
1．跟蹤停價。跟蹤停價有幫助你獲得較大的利潤的潛能，但是它也總是會將部分利潤返還市場。下面看一下你有可能使用的一些跟蹤停價的例子。
我在前面提到過，波動跟蹤停價是市場每日波動的一個乘數(shù)。小威爾斯·懷爾德首次提出了這個概念。他認(rèn)為波動跟蹤停價應(yīng)該是2.7～3.4之間的一個數(shù)乘以最近10天的平均真實(shí)波幅。我們在隨機(jī)入市系統(tǒng)中使用3.0。波動停價的目的是將停價保持在市場噪音之外，每日波動的3倍當(dāng)然可以勝任這一點(diǎn)。其他人則關(guān)注每周的波動。如果你使用每周波動，那么且0.7～2之間的某個數(shù)乘以每周的波動量或許也可以。
（1）固定金額跟蹤停價是又一個可以使用的指標(biāo)。你可能決定使用某個數(shù)，比如1000元，然后把跟蹤停價維持在與昨天的收盤價相差這一數(shù)額的水平。固定金額停價如果有某些合理的基礎(chǔ)是相當(dāng)不錯的。然而，在滬銅合約、玉米合約、一只100元的股票和一只10元的股票上使用1000元的停價簡直是太離譜了。固定金額停價的數(shù)額要結(jié)合各個市場的不同作出合理的調(diào)整。確定每個市場多少金額是合理的其最好的辦法是檢查該市場的波動幅度。因此，你也可以使用一個基于波動幅度的停價策略。
（2）管道突破跟蹤停價也是很有用的。你也許決定在最近x天（由你自己確定這個天數(shù)）的極端價位退出市場，因此，如果做的是多頭，你可能決定在市場價格跌破最近20天的最低價時賣出，而如果是空頭，你會決定在價格漲破最近20天的最高價位時賣出。在價格以對你有利的方向變動時，這個數(shù)字也總是會作出對你有利的調(diào)整。
（3）移動平均跟蹤停價是又一個常見的跟蹤停價。如果價格正朝著某個特定的方向移動，一個較慢的移動平均會跟在其后，這個移動平均就可以作為停價指令，但是你必須確定這個移動平均包含了多少時間段。例如，一個200天的移動平均可能讓你在1982～2000年的股市中的大部分時間里頻繁交易。
移動平均有很多不同的類型——簡單的、指數(shù)型的、置換的、適應(yīng)性的等——所有這些都可以用做跟蹤停價。你的任務(wù)是找出一個或幾個能最好地幫你實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的移動平均。各種類型的移動平均在前面的章節(jié)已經(jīng)進(jìn)行了深入的討論。
（4）基于盤整或圖表模式的跟蹤停價。例如，每次市場穿越一個盤整模式時，原來的盤整模式就可以成為新的停價的基礎(chǔ)。這相當(dāng)于一個任意的跟蹤停價，它會把大量的利潤返回市場。不過，如果與其他類型的退出策略相結(jié)合，它還是有一些優(yōu)勢的。
2．利潤折回停價。這種停價策略假定，為了讓利潤增長，必須把其中一定百分比的利潤返還回去。因此，它確定了一個允許折回的數(shù)值，并把它作為系統(tǒng)的一部分。但使用利潤折回停價，前提是必須達(dá)到了一定水平的利潤。
3．百分比折回停價。另外一個非常簡單的停價是百分比折回停價。例如，你可以用一個25％的折回停價，即最初將退出策略設(shè)定為25％的價格下跌，每次價格創(chuàng)出了新高，你就以該價格25％的折回作為新的停價標(biāo)準(zhǔn)。
因此，我認(rèn)為25％的跟蹤停價對股票來說是原來“買進(jìn)并持有”哲學(xué)的極佳翻版。在期貨市場我一般使用4％跟蹤停價。