期現(xiàn)套利的基本步驟
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第一，估計(jì)或計(jì)算出期貨合約無(wú)套利區(qū)間的上下界。首先必須明白：期貨合約的無(wú)套利區(qū)間上下界在什么地方以及無(wú)套利區(qū)的幅寬。其次需注意的是，因?yàn)闊o(wú)套利區(qū)間的上下界計(jì)算與現(xiàn)貨指數(shù)有關(guān)，這意味著我們不可能提前算出未來(lái)時(shí)間的無(wú)套利區(qū)間上下界。由于套利交易的機(jī)會(huì)并非一直存在，一旦出現(xiàn)，也要求套利者迅速作出反應(yīng)，否則，有利于自身的機(jī)會(huì)很可能稍縱即逝。因而套利交易者最好能在現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)的即刻就能算出無(wú)套利區(qū)間的上下界。當(dāng)然最方便的辦法就是將此任務(wù)交給電腦來(lái)完成。事實(shí)上，機(jī)構(gòu)在套利交易中也的確是這么做的。
第二，確定是否存在套利機(jī)會(huì)。通過(guò)實(shí)時(shí)監(jiān)視期貨合約的實(shí)際價(jià)格走勢(shì)，以及不斷將其與無(wú)套利區(qū)間的上下界進(jìn)行比較，可以發(fā)現(xiàn)是否存在套利機(jī)會(huì)。從前面的介紹中已知，只有當(dāng)期貨價(jià)格落在無(wú)套利區(qū)間之外時(shí)，才意味著存在套利機(jī)會(huì)。具體來(lái)說(shuō)就是，當(dāng)期貨價(jià)格落在無(wú)套利區(qū)間上界之上時(shí)，出現(xiàn)正向套利機(jī)會(huì)；當(dāng)期貨價(jià)格落在無(wú)套利區(qū)間下界之下時(shí)，出現(xiàn)反向套利機(jī)會(huì)。這種比較工作通常也應(yīng)該交給電腦來(lái)完成。
第三，確定交易規(guī)模。不難想到，一旦出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，當(dāng)交易者準(zhǔn)備進(jìn)行套利交易時(shí)，必須確定套利交易的規(guī)模。交易規(guī)模的確定，依賴(lài)于多個(gè)因素。
第四，確定與交易規(guī)模相稱(chēng)的期貨合約數(shù)量。交易規(guī)模確定后，與其相稱(chēng)的期貨合約數(shù)量可以很容易的由下式確定：
合約數(shù)量＝交易規(guī)模／（指數(shù)值×乘數(shù)）
第五，同時(shí)進(jìn)行期指合約與股票交易。準(zhǔn)確的套利交易意味著賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)期指合約的同時(shí)，買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與其相對(duì)應(yīng)的股票組合。
第六，了結(jié)頭寸。了結(jié)頭寸是套利交易的最后一步。了結(jié)頭寸的時(shí)機(jī)，可以有如下三種選擇：（1）持有頭寸直到交割時(shí)間；（2）交割期前即行了結(jié)；（3）將頭寸展延為下一最近交割的期貨合約。
由于在交割時(shí)，期指與現(xiàn)指是一致的，這意味著期價(jià)必然回復(fù)期貨理論價(jià)格，故套利者選擇交割時(shí)在期現(xiàn)兩市同時(shí)了結(jié)頭寸，必將獲得相應(yīng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。然而，必須注意的是，套利頭寸并非必須持有至交割時(shí)才能了結(jié)。如果在交割期前，期貨合約價(jià)格就已回復(fù)至理論價(jià)格，了結(jié)頭寸就能提前獲得套利利潤(rùn)。這意味著交易者在比原先預(yù)期更短的時(shí)間內(nèi)得到了套利利潤(rùn)。還有一種情況是，如果在了結(jié)頭寸前，發(fā)現(xiàn)下一交割月期貨合約的期價(jià)落在無(wú)套利區(qū)間外，而且偏離方向與前面的套利方向是一致的，這時(shí)就可以將期貨合約展延至下一合約。
這時(shí)只需平掉前一期貨合約頭寸，再在后一期貨合約上開(kāi)倉(cāng)，現(xiàn)貨頭寸不需變動(dòng)，即建立了一個(gè)新的套利頭寸。例如，某交易者在2月時(shí)發(fā)現(xiàn)3月期貨合約高估，已超出套利上界，于是賣(mài)出期貨買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨進(jìn)行套利，到3月時(shí)，期貨合約回復(fù)理論價(jià)格，本可獲利了結(jié)了，但這時(shí)4月期貨合約恰好也是高估，在無(wú)套利區(qū)間之上，該交易者就可選擇買(mǎi)進(jìn)3月期貨合約平倉(cāng)，同時(shí)賣(mài)出4月期貨合約開(kāi)倉(cāng)，現(xiàn)貨頭寸保持不變，這等于既了結(jié)了前面的套利頭寸，同時(shí)又建立了一個(gè)新的套利頭寸，由于免除了現(xiàn)貨市場(chǎng)上的一買(mǎi)一賣(mài)，節(jié)約了交易成本，因而擴(kuò)大了套利利潤(rùn)。