投資思維是道，方法是術。

有道無術，術尚可求；有術無道，則止于術。

本文是對巴菲特投資思維的拆解，希望你能通過這篇文章，看到“股神”的思維之道，而非投資的具體內容。

如果所有人都失去理智，你仍能保持頭腦清醒；

如果你能等待，不要因此厭煩，

如果你是個愛思考的人——光想會達不到目標；

如果所有人都懷疑你，你仍能堅信自己，讓所有的懷疑動搖；

你就可以擁有一個世界，這個世界的一切都是你的。

—— RudyardKipling 《如果》

巴菲特在每次股市出現深跌時最愛引用的箴言

憑借投資，巴菲特的財富長期位居全球富豪榜的前 5 位，據說是美國人眼里“除父親之外最值得尊敬的男人”。

有人說，今年股東大會的很多問答，都不是他第一次說了。有人說他老了，聽來乏味；但也有人依然信奉他為神。

借鑒芒格的多元思維模型，本文梳理出了巴菲特的 4 個重要投資思維，這是他們反復在說的道理，供你理解巴菲特。

01 市場部分有效模型

價格并不總是公允的等于價值，當價格遠遠低于他應該的價值的時候，你就應該出手。

芝加哥學派的市場有效假說理論造就了一個廣為人知的名言：“你無法戰勝市場”——

不論什么時候，股票價格都是合理的，價格等于價值。

這也成為了指數基金銷售的有利工具。

但巴菲特和芒格不信這個道理，他們相信市場部分有效原則——

價格并不總是公允的等于價值，當價格遠遠低于他應該的價值的時候，你就應該出手。

巴菲特的老師格雷厄姆（證券分析之父、華爾街教父），有一個特別形象的比喻，他說，

市場就跟一個人一樣，是一個躁狂型抑郁癥患者，他高興的時候特別高興，價格就遠超于價值，一旦悲傷、沮喪、抑郁的時候，價格就會很低，遠遠低于應該有的價值。

所以，對于芒格，對于巴菲特，對于格雷厄姆來講，別人在他狂躁的時候，越漲的時候，越去買，但是他們反過來，是當他抑郁、沮喪、低于價值的時候，去出手。

永遠等在那里，等到股票價格遠遠低于價值的時候，再出手，這就是伯克希爾投資的核心原則 ——價值投資理念。

對此，巴菲特還曾說過這么一句話，如果你不情愿在 10 年內持有一種股票，那么，你就不要考慮哪怕是僅僅持有它們 10 分鐘。

✦ 在別人恐懼時我貪婪，在別人貪婪時我恐懼。

—— 巴菲特

#案例#

房地美：奧巴哈先知的完美出逃

初次投資時間： 1988年 

清倉時間：2000年 

年化收益率：23%

巴菲特常說：對于好公司，我希望能永遠持有。買入既是捂住（buy-and-hold）也是伯克希爾最為人津津樂道的投資策略。老爺子標志性的那幾個大手筆，持股時間都非常之長，投資可口可樂源自1988年，富國銀行源自1990年；而一些全資控股的子公司如 GEICO 保險，更是太子爺親兒子，從1976年開始買入，直到1995年將其徹底收編私有。但千萬不要認為所有投資伯克希爾都是一扛到底；一些投資讓我們不得不感慨，會賣的才是師父。我們可以參考其投資住房抵押貸款公司房地美（Freddie Mac）的這個案例。上世紀八十年代末，巴菲特以 4 美元（拆股調整后）的均價建倉買入了大約占其總股本9%的房地美股票，買入邏輯是他認為當時房利美的價格“便宜得離譜”；當然最后事實也證明了他正確得離譜，到1998年，伯克希爾在房地美的投資已經翻了 12 倍。到2000年左右，房利美的業績幾乎到了鼎盛時代，每股收益處于歷史最高水平，管理層不斷回購股票、信心爆表。單純從如日中天的業績上看，如果不是事后復盤，很少人能在當時看出是個賣出的時機。但巴菲特覺察到房地美的異常跡象，比如他認為整個管理層在不斷追求風險，過于關注每三個月一次財報的短期業績表現；比如時任CEO 偏執于“二位數的盈利增長”；比如房地美做的一些風險投資與主營業務毫不相關。種種跡象讓巴菲特認為公司高層在暗中作祟、感到脊背發涼，本著“如果看到廚房里有一只小強，那肯定不止有一只小強”的祖訓，巴菲特在 2000 年左右清倉了幾乎所有房地美股票。巴菲特清倉的價格是 40-50 美元之間，賣在頂點是神仙做的事，而老爺子也未能幸免。次貸危機之前房利美的價格屢次逼近70美元。但從更長遠的角度來看，后來的故事大家都知道了，大衰退中次級貸款大面積違約，兩房首當其沖，直逼破產的最邊緣。最后美國政府慌措間做了接盤俠（當然后來也借此發了筆橫財）。

值得注意的是，巴菲特謹小慎微的判斷來自于公司財報的措辭，同樣是讀財報，奧馬哈的先知就能讀出熒惑守心的至兇之兆來，你呢？

02 護城河模型

公司本身等同于“城堡”，而城堡的價值是由“護城河”決定的。

格雷厄姆是巴菲特的老師。

巴菲特很小的時候，讀過格雷厄姆的一本書，驚為天人，于是就想盡辦法考到那個學校，做了格雷厄姆的學生。

畢業之后，特別想去給格雷厄姆工作，然后費盡很大力氣，成為他的員工，后來成為他的合作伙伴以及終生的朋友。

假如像股神這樣的人，一生當中都需要找一個導師，你可能也需要找這樣一個導師，找到那個讓你敬仰的人。

格雷厄姆的模型是這樣的：

一定有一個辦法，能計算出公司的價值是多少，如果這個價值遠遠被低估到三分之一以下，不管這個公司是否好公司，你都要出手去買，簡單說，就是只要被低估就去買。（這個方法也叫煙蒂股的模型）

要知道，巴菲特最早的幾億美金，就是用格雷厄姆的方法賺來的。

但是，芒格提出了反對意見，投股票就是投公司，你還是要首先選優質公司。你為優質公司投出價格，即使高于劣質公司的價格，最終你賺的還是多的。

他計算了一下，假如你持有公司股票 20 年以上，如果公司年增長率是6%，將來的回報率也就6%；而如果公司年增長率18%，將來你的回報就是18%。

換句話說，你要看這個公司本身是否有價值。

最終，芒格改變了巴菲特，把他從格雷厄姆的模型里面拉了出來，擴大了他的視野，并最終取得了后來幾千億的成功。

這是什么力量？這叫 power of peers，一個人的思維模型一旦建立之后，由內而外是無法打破的，只有外面的人才有可能把思維模型打破，而且越成功的人，越不容易打破。

那么，你的身邊是否有這樣的伙伴？你的身邊是否有這種power of peers？

巴菲特1993年在致股東的信中，第一次提出了“護城河”概念。

他和芒格認為：公司本身等同于“城堡”，而城堡的價值是由“護城河”決定的。

#知識點#

如何識別護城河？

舉個例子，芒格和巴菲特在購買喜詩糖果之前，一直不了解品牌的價值。他們在收購后才發現，這家公司可以定期提高價格，而客戶并不怎么表示不滿。他們稱這種能力為“定價能力”。換句話說，優質企業的重要標志之一就是，即便你漲價，客戶也不會離開你。此外，巴菲特和芒格在確定品牌護城河實力的時候，還會進行一項非常重要的思維測試：競爭對手是否可以通過大規模燒錢復制或削弱某家公司的品牌護城河？舉個例子，巴菲特曾在 2012 年伯克希爾會議上對可口可樂的評價如下：“如果你給我 100、200、甚至 300 億美元來削除可口可樂的品牌價值，我就做不到。”

✦ 我喜歡的企業，是那種具有持久生存能力和強大競爭優勢的企業。就像一個堅固的城堡，四周被寬大的護城河包圍，河里還有兇猛的鱷魚。

—— 巴菲特

#插曲#

巴菲特為什么懟了馬斯克？

今年的股東大會上，巴菲特回應馬斯克對護城河模型的質疑。他說，馬斯克慢慢會適應他這個觀念的。

“當然馬斯克可能在某些行業里帶來這種顛覆，但是我不想他在糖果方面跟我們展開競爭，他在那個方面也不是我們的對手，糖果業我們是老大。不是說你可以用技術把全部業務都攫取走，技術不能解決一切問題，它可能是一些年輕小孩的夢想。有一些產業的護城河非常寬。尤其是低成本的生產者，這非常重要的。”

據說股東大會之后，馬斯克就宣布要超級認真做糖果了，“要建一條‘護城河’，并用糖果填滿它。”

03 能力圈原則

每個人都有自己的能力圈，你要擴大能力圈非常困難，你必須要在自己能力圈之內競爭，而且，你專注的領域越小越好。

伯克希爾就是這樣做的。關于投資，他們只有三個選項：

第一、可以投資；第二、不能投資；第三、太難理解。

世界上最成功的投資家，只投“能理解”的項目，你感受到這里面的力量了嗎？

巴菲特一直認為，高科技不是自己的能力圈。即便是重倉蘋果，他的解釋依然是看中蘋果是“現金流好的消費品”。

今年的股東大會上，巴菲特說，我們那時不是想我們要不要投資科技公司，我們要找的公司是已經很有競爭力，而且這個公司能夠持久。

巴菲特表示：“在亞馬遜成立之初，我就對它有所研究。當時我認為貝索斯要做成的幾乎是個奇跡。而我一般不會賭奇跡會發生。當然當初如果我真的下注了，也還是不錯的。”

關于自己能力圈，巴菲特曾說，我知道喪失了很多機會，但是我也不后悔，因為我不懂。即使我身邊有最懂的人，可是我不懂，我還是不會去投它。

這該是怎樣的一種自律啊？

在自己能力圈之內做決策，而不是去拼命的尋找另外的機會，這是巴菲特成功的關鍵。

✦ 我們之所以取得目前的成就，是因為我們關心的是尋找那些我們可以跨越的一英尺障礙，而不是去擁有什么能飛越七英尺的能力。

—— 巴菲特

04 最大化或者最小化模型

任何一個取勝的系統，絕對不是平衡的系統，而是在某些因素里面最大化到幾乎荒謬的極端，在某些因素里面，最小化到幾乎荒謬的極端。

在投資次數的最小化方面，芒格與巴菲特幾乎達到了荒謬的極端。

舉個例子，有一次，巴菲特在商學院演講，他說：“我可以給你一張只有20個打孔位的卡片，這樣你就可以在上面打 20 個孔 ——代表你一生中能做的所有的投資。一旦你在這張卡片上打滿了 20 個孔，你就不能再進行任何投資了。”

為什么一生只有 20 次投資，足矣？

他繼續說，“在這些規則下，你會認真思考你所做的事情，你會被迫去做你真正想做的事情。所以你會做得更好。”

換句話說，想要成為贏家，你必須要有選擇性地賭一把。

當你被迫將所有的精力和注意力集中在更少的任務上時，你成功的幾率會更高。

最后的最后，關于巴菲特，身邊君再推薦一部非常震撼的紀錄片——《Becoming WarrentBuffett》（成為沃倫·巴菲特）。

這是 HBO 2017年拍攝的關于巴菲特最新的紀錄片，是目前為止，身邊君覺得拍的最好，也是最接近他真實生活的紀錄片。

這部紀錄片里，巴菲特坦然褪去自己身上眾多的光環，展露了的自己最真實一面。影片里的大部分鏡頭，都獻給了巴菲特的家人，回憶他的過去，以及記錄平常的生活。

比如說巴菲特每天早上上班時，會開車路過麥當勞買一份早餐，帶到辦公室后享用。他的桌子上也一定擺放著一杯他鐘愛一生的可口可樂。
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本文由東方銅牛網股票知識小編編輯，轉載 巴菲特投資理念,四個模型概括精髓 請注明文章地址。