效果突出的企業價值評估方法
銅牛網先生
效果突出的企業價值評估方法
任何長期投資者的投資前提應該是對企業的基本經濟狀況有最全面的了解，并且知其如何改變。理想情況下，你應該研究這家企業，就好像你將在未來幾個月擔任首席執行官一樣接管業務。這正是斯特雷耶教育的首席執行官羅伯特•西爾貝曼所做的事。
任何長期投資者的投資前提應該是對企業的基本經濟狀況有最全面的了解，并且知其如何改變。理想情況下，你應該研究這家企業，就好像你將在未來幾個月擔任首席執行官一樣接管業務。這正是斯特雷耶教育的首席執行官羅伯特•西爾貝曼所做的事。
我在得克薩斯州奧斯汀市的斯特雷耶大學校園采訪了西爾貝曼，當西爾貝曼的一位朋友鮑勃•格倫斯基打電話給西爾貝曼并告訴他，他建立的這家私人股權公司——新山，已經將斯特雷耶確定為一家他們想投資的公司時，他有機會接任斯特雷耶的首席執行官。新山正在收購即將退休的前斯特雷耶首席執行官的全部產權，格倫斯基和他的合伙人需要有人來擔任首席執行官，并要求西爾貝曼加入該公司。
西爾貝曼的第一反應是，“你怎么能擁有一所大學？”他在這次通話之前從未聽說過這種商業模式，當時，西爾貝曼是卡爾能源的首席運營官（COO），該公司由伯克希爾•哈撒韋公司所屬。正式接受這一職位之前，西爾貝曼在接下來的5個月中完成了對營利性教育行業和斯特雷耶教育的深入研究。
從2000年3月到7月，西爾貝曼研究了美國的營利教育和教育部門的歷史，特別是，他想了解私人資本在這個領域的作用。
西爾貝曼告訴我：“經營一家國際能源公司的優勢之一就是你會經常坐飛機，所有的這些航班中，我坐過13個小時的航班。在航班上，經過幾個小時的睡眠，便可以完成我的其他工作，我真的能夠不間斷地投入。越是把這看作是一種生意，我就越興奮。我從事的可再生能源業務具有令人難以置信的資本要求，非常低的資本回報，以及諸如技術風險、政治風險和貨幣風險等各種外部風險。而這個國家的教育領域在高等教育階段完全相反，它的資本要求低，需求量非常高，供應量非常有限，如果你真的擁有一所具備良好聲譽的大學，這就是最大的競爭優勢。”
西爾貝曼閱讀了大量的美國高等教育史，然后專注于營利領域，他的分析包括宏觀經濟因素和行業層面的數據，隨后，他確定并研究了業內公開交易的其他公司，最后，他研究了斯特雷耶。
西爾貝曼通過研究該行業的歷史，來了解營利性教育行業如何發展，并分析了過去20至25年里推動行業加速增長的因素。為了研究這些上市公司，他閱讀了來自阿波羅集團、戴維瑞公司和ITT （ITT教育服務公司）等競爭性教育公司的10-K和10-Q報表、年度報告和分析報告。同時，西爾貝曼又分析了大量有關營利性客戶的統計數據，因為他想知道誰去了營利性大學，誰沒有去。他通過分析具有大學學歷者的收入潛力數據來考察客戶的產出。
西爾貝曼了解到，從事基礎制造業的人具備高中學歷和有限的技術培訓，就足以支持中產階級的生活。隨著美國經濟從基礎制造業轉移，大學畢業生的收入潛力很高，并且在不斷增長。同時，隨著美國走向以知識和服務為基礎的經濟，只有高中學歷就享受中產階級生活變得更加艱難，受教育者和未受教育者之間的收入差距越來越大，很多人對高等教育產生了強烈的需求，但社會中的教育供應基本固定。
作為他盡職調查的一部分，西爾貝曼訪問了華盛頓特區的斯特雷耶校區，他走進教室，假裝自己是一名學生，當他看到教授和在職成人學生互動時，他感覺到學生想要完成學位的意愿有多強烈。他看到一個人的受教育程度和經歷是可以改變生活的。
西爾貝曼解釋說：“比如說，一個35歲，只有高中學歷，工作了15年的粉領、藍領或未充分利用的白領（員工），他們的收入能力和保持中產階級生活方式的能力變得更加困難。但當他們上了大學，這一切絕對會發生改變。”
效果突出的企業價值評估方法
西爾貝曼回憶說，一次他飛到華盛頓去參加星期一晚上的課（該課每周僅僅有一堂，課程通常從下午5:30持續到晚上10點），曾令他印象深刻，正值秋天，那天晚上華盛頓紅人隊正在打球。正因在華盛頓特區長大，他了解觀看紅人隊比賽的重要性。晚上9點左右，教授開始收拾東西，并告訴學生當天晚上給他們一次“紅人休息時間”，但學生幾乎要開始抗議。西爾貝曼想到自己上大學，教授提前下課時內心的激動，與這樣的場景形成了鮮明的對比。然而，在斯特雷耶，很多學生都在自掏腰包完成自己的教育，他們知道自己需要教育，他們不想回家看足球，他們想要完成課程。
西爾貝曼的研究使他在整體上對營利性教育行業感到興奮，尤其對斯特雷耶教育感到興奮。這是一個已經擁有100多年歷史的優秀平臺，并且已經獲得了區域認證。他也看到了良好的財務特征：積極的客戶群和巨大的市場。到了2000年夏季中旬，西爾貝曼告訴他的卡爾能源公司老板，他要離開，去運營斯特雷耶。
快進到2009年：西爾貝曼深入了解過后，曾經在斯特雷耶教育付出的努力已經取得回報。自從西爾貝曼在2001年擔任斯特雷耶的管理職位以來，截至2009年底，斯特雷耶的稅收收入、營業收入和每股收益，分別以24%、 23%和22%的復合增長率增長。在西爾貝曼的領導下，斯特雷耶教育一直是一臺真正的復利機器，公司股價也從2001年3月初的每股30美元增長到2009年底的每股215美元。
實質上，西爾貝曼經歷了回答清單關鍵問題的過程。西爾貝曼對營利性教育行業如何發展產生了自己的理解；對通常注冊營利性大學的客戶類型以及這些客戶獲得的收益產生了自己的理解；他參觀校園，第一時間了解教育對學生的價值。投資者也應該使用與西爾貝曼同樣的流程，來全面地分析一家企業。