半個世紀時間標準普爾中行業(yè)板塊輪動概況
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越來越多的主動投資者開始用行業(yè)分析配置他們的資產組合。1999年，標準普爾公司與摩根士丹利公司聯合創(chuàng)建了全球行業(yè)分類標準，這也是最流行的行業(yè)分類體系。全球行業(yè)分類標準源自美國政府在早些年創(chuàng)建的標準工業(yè)代碼，而這一體系已無法適應當前以服務業(yè)為基礎的經濟體系。
全球行業(yè)分類標準將經濟分為10個部門：材料（化學、造紙、鋼鐵及冶煉業(yè)）、工業(yè)（資本品、國防、運輸、商業(yè)與環(huán)境服務）、能源（石油、天然氣及煤炭的開采、生產與營銷）、公共事業(yè)（電力、天然氣、水、核能發(fā)電或傳輸公司）、電信業(yè)（固定電話、移動電話、無線及寬帶業(yè)務）、非日常消費品（家庭耐用消費品、汽車、服裝、旅店、飯店、媒體及零售業(yè)）、日用消費品（食品、煙草、個人用品、超市零售業(yè)）、醫(yī)療保健（醫(yī)療設備生產商、保健機構、醫(yī)藥與生物科技）、金融業(yè)[商業(yè)銀行與投資銀行、抵押公司、券商、保險及房地產（房地產信托投資基金）]，信息技術（軟件服務業(yè)、互聯網、家庭娛樂、數據處理、計算機及半導體）。
圖8-1顯示的是1957~2012年，標準普爾500指數中各行業(yè)市值占指數總市值的比重。在此期間，各行業(yè)的變化十分劇烈。在1957年還是規(guī)模最大的材料行業(yè)，到2012年年末已成為規(guī)模最小的行業(yè)（還有公共事業(yè)及電信業(yè)）。材料與能源行業(yè)在1957年幾乎占指數總市值的一半，但這兩個行業(yè)在2013年一共只占指數總市值的14%。另一方面，金融業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)與信息技術部門在一開始是規(guī)模最小的三個行業(yè)，在1957年只占指數總市值的6%，到2013年幾乎占了標準普爾500指數總市值的半壁江山。
圖8-1 標準普爾500指數中各行業(yè)的市值占指數總市值的比重（1957~2012年）
必須注意的是，從長期來看，市場大盤的漲跌與投資者收益的漲跌不一定相關。這是因為，行業(yè)份額的變化通常反映了公司的數量變動，而非單個公司的價值變動。這一點對金融業(yè)來說尤為正確，因為商業(yè)銀行與投資銀行、保險公司、券商以及房地美與房利美等政府支持企業(yè)也被納入標準普爾500指數之中。3科技板塊在指數中的份額也因新公司的加入而大幅增加。1957年，IBM的權重占科技板塊的2/3，2013年，當這一板塊的公司數量增至70家時，IBM在其中只能排到第三位了。
如圖8-2所示，行業(yè)板塊的市值與其收益率之間關系甚小。增長最快的科技股板塊，其收益率只略高于平均水平，而增長速度排名第二的金融業(yè)，其收益卻是倒數第二。金融業(yè)與科技股板塊的權重增加，主要原因在于這些板塊中加入了許多新公司，而不是板塊中個股的價值增加了。
如圖8-2所示，行業(yè)板塊的市值與其收益率之間關系甚小。增長最快的科技股板塊，其收益率只略高于平均水平，而增長速度排名第二的金融業(yè)，其收益卻是倒數第二。金融業(yè)與科技股板塊的權重增加，主要原因在于這些板塊中加入了許多新公司，而不是板塊中個股的價值增加了。
圖8-2 標準普爾500指數中行業(yè)收益率與行業(yè)權重變化之間的關系（1957~2012年）
醫(yī)療保健與日用消費品板塊在指數中的權重確實增加了，而且它們的收益率也高于平均水平，但能源股板塊的權重從20%銳減至11%，而其11.6%的收益率也明顯高于標準普爾500指數。統計分析顯示，在過去的50年里，某個行業(yè)的收縮或擴張對該行業(yè)收益的影響只有10%。這意味著，投資者在某個行業(yè)的收益90%取決于行業(yè)中公司的表現，與行業(yè)本身的成長無關。行業(yè)的快速擴張通常會導致投資者支付過高的價格，并因此降低投資收益率。因此，那些停滯不前或增長緩慢的行業(yè)往往被投資者所忽略，其價格也低于基本面，而其收益反而最高。
表8-1列出了1957年標準普爾500指數首批成份股中前20家大公司的業(yè)績。該表的一個突出特點是，指數中的全部9家石油公司均名列前十，而這些石油公司的收益率每年比標準普爾500指數的收益率高出96~275個基點。
表8-1列出了1957年標準普爾500指數首批成份股中前20家大公司的業(yè)績。該表的一個突出特點是，指數中的全部9家石油公司均名列前十，而這些石油公司的收益率每年比標準普爾500指數的收益率高出96~275個基點。
表8-1 標準普爾500指數中最初的20大公司的收益率（1957~2012年）
在標準普爾500指數中最初的20大成份股中，表現最好的公司是皇家荷蘭石油公司，該公司成立于荷蘭，2002年，當標準普爾公司剔除全部海外公司時，皇家荷蘭石油公司也名列其中。業(yè)績排名第二的股票是紐約美孚石油公司，該公司在1966年舍棄了“Socony”這一稱呼（Socony代表紐約標準石油公司），并于1999年與埃克森公司合并。排名第三的海灣石油公司，排名第六的加州標準石油公司以及排名第八的得克薩斯石油公司最終合并成雪佛龍–德士古公司，簡稱雪鐵龍公司。業(yè)績排名第四的公司是美國的殼牌石油公司，該公司在1985年被皇家荷蘭石油公司收購，已不在標準普爾指數之列。業(yè)績排名第五的公司是新澤西標準石油公司，該公司在1972年更名為埃克森公司，目前是全球市值最大的公司，堪與蘋果公司分庭抗禮。業(yè)績排名第九的印第安納標準石油公司在1998年與阿莫科石油公司合并，排名第十的菲利普石油公司在2002年與大陸石油公司合并為康菲石油公司。
在這些公司中，只有IBM公司堪與石油公司分庭抗禮，IBM公司成立于1911年，是一家C–T–R計算–制表–記錄公司。1983~1985年，IBM公司是標準普爾500指數中權重最大的公司（超過6%），2013年，IBM公司仍然是市值最高的10家公司之一。
在最初的20家大公司中，有10家公司的表現落后于標準普爾500指數。其中，美國鋼鐵公司、美國電報電話公司與通用汽車公司一度是世界上最大的公司。在歷經工業(yè)革命與公司重組磨難之后，美國鋼鐵公司與美國電報電話公司一度銳減至初始規(guī)模的一個零頭。
但這兩家公司都已卷土重來，截至2013年，美國電報電話公司的市值排名全美第13名。美國鋼鐵公司始建于1901年，該公司由10家鋼鐵公司合并而來，主導者是安德魯·卡內基與摩根大通銀行。合并之后，美國鋼鐵公司成為史上第一家銷售額超過10億美元的公司，壟斷了美國2/3的市場。為抵御日漸升高的能源成本，美國鋼鐵公司在1982年收購了馬拉松石油公司，將其更名為美國鋼鐵馬拉松公司。1991年，美國鋼鐵公司被單獨分拆出來，該公司在2003年的市值縮水至10億美元，與它在一個世紀之前的規(guī)模相當。在大力削減成本之手，美國鋼鐵公司浴火重生，現在已成為美國第二大鋼鐵公司，僅次于米塔爾美國鋼鐵公司，而米塔爾美國鋼鐵公司在與其他鋼鐵公司的競爭中脫穎而出，收購了伯利恒鋼鐵公司的破產資產，后者在1957年曾在標準普爾500指數中排名18位。
在1957年被納入標準普爾500指數中時，美國電報電話公司是世界上最大的公司，并將這一位置保持到1975年。1957年，美國電報電話公司的市值高達112億美元，這一市值在2012年只能排在標準普爾500指數中的下半區(qū)。因其壟斷地位，美國電報電話公司被稱為“貝爾大媽”，并于1984年被分拆為若干個“小貝爾公司”，成為地區(qū)運營商。但分拆后的美國電報電話公司被其中的一個小貝爾公司：SBC通信公司于2005年收購，通過其他的一系列并購行為，美國電報電話公司于2007年重新回到美國股票市值前20名這一位置。如果你在23年前“貝爾大媽”公司分拆后仍然持有所有小貝爾公司股票的話，則美國電報電話公司在55年中的年平均收益率將達到9.76%，這一表現幾乎與標準普爾指數的收益率不相上下。
通用汽車公司于1908年成立，它整合了17家汽車公司并最終成長為全球最大的汽車生產商。但國外的競爭對手及退休人員日益增加的醫(yī)療保險讓通用汽車公司在2009年的大衰退中破產。然而，通過與豐田公司合并，新通用汽車公司涅槃重生，再度成為全球最大的汽車制造商。盡管通用汽車的股票最終一文不值，但它在破產之前所剝離出去的Delphia公司、雷聲公司及電子數據系統公司仍有一定價值，自1957年以來，通用汽車公司的股東的收益較為寒酸，年均收益率只有3.71%。伊斯特曼柯達公司的收益情況略好一些，該公司于2012年1月份宣布破產，但由于母公司已經在1994年將其持有的非常成功的伊斯特曼化學公司剝離出去，自1957年以來，伊斯特曼柯達公司還是為股東提供了6%的年收益率。但伯利恒鋼鐵公司的股東就沒有這么幸運了。這家全球第二大鋼鐵公司于2001年宣布破產，原始股東一無所獲。標準普爾500指數中，剩下的三家公司屬于材料行業(yè)：聯合碳化公司（現在是道氏化學的一部分）的表現略低于大盤，而杜邦公司與美國鋁業(yè)公司明顯跑輸大盤。
在這些公司中，只有IBM公司堪與石油公司分庭抗禮，IBM公司成立于1911年，是一家C–T–R計算–制表–記錄公司。1983~1985年，IBM公司是標準普爾500指數中權重最大的公司（超過6%），2013年，IBM公司仍然是市值最高的10家公司之一。
在最初的20家大公司中，有10家公司的表現落后于標準普爾500指數。其中，美國鋼鐵公司、美國電報電話公司與通用汽車公司一度是世界上最大的公司。在歷經工業(yè)革命與公司重組磨難之后，美國鋼鐵公司與美國電報電話公司一度銳減至初始規(guī)模的一個零頭。
但這兩家公司都已卷土重來，截至2013年，美國電報電話公司的市值排名全美第13名。美國鋼鐵公司始建于1901年，該公司由10家鋼鐵公司合并而來，主導者是安德魯·卡內基與摩根大通銀行。合并之后，美國鋼鐵公司成為史上第一家銷售額超過10億美元的公司，壟斷了美國2/3的市場。為抵御日漸升高的能源成本，美國鋼鐵公司在1982年收購了馬拉松石油公司，將其更名為美國鋼鐵馬拉松公司。1991年，美國鋼鐵公司被單獨分拆出來，該公司在2003年的市值縮水至10億美元，與它在一個世紀之前的規(guī)模相當。在大力削減成本之手，美國鋼鐵公司浴火重生，現在已成為美國第二大鋼鐵公司，僅次于米塔爾美國鋼鐵公司，而米塔爾美國鋼鐵公司在與其他鋼鐵公司的競爭中脫穎而出，收購了伯利恒鋼鐵公司的破產資產，后者在1957年曾在標準普爾500指數中排名18位。
在1957年被納入標準普爾500指數中時，美國電報電話公司是世界上最大的公司，并將這一位置保持到1975年。1957年，美國電報電話公司的市值高達112億美元，這一市值在2012年只能排在標準普爾500指數中的下半區(qū)。因其壟斷地位，美國電報電話公司被稱為“貝爾大媽”，并于1984年被分拆為若干個“小貝爾公司”，成為地區(qū)運營商。但分拆后的美國電報電話公司被其中的一個小貝爾公司：SBC通信公司于2005年收購，通過其他的一系列并購行為，美國電報電話公司于2007年重新回到美國股票市值前20名這一位置。如果你在23年前“貝爾大媽”公司分拆后仍然持有所有小貝爾公司股票的話，則美國電報電話公司在55年中的年平均收益率將達到9.76%，這一表現幾乎與標準普爾指數的收益率不相上下。
通用汽車公司于1908年成立，它整合了17家汽車公司并最終成長為全球最大的汽車生產商。但國外的競爭對手及退休人員日益增加的醫(yī)療保險讓通用汽車公司在2009年的大衰退中破產。然而，通過與豐田公司合并，新通用汽車公司涅槃重生，再度成為全球最大的汽車制造商。盡管通用汽車的股票最終一文不值，但它在破產之前所剝離出去的Delphia公司、雷聲公司及電子數據系統公司仍有一定價值，自1957年以來，通用汽車公司的股東的收益較為寒酸，年均收益率只有3.71%。伊斯特曼柯達公司的收益情況略好一些，該公司于2012年1月份宣布破產，但由于母公司已經在1994年將其持有的非常成功的伊斯特曼化學公司剝離出去，自1957年以來，伊斯特曼柯達公司還是為股東提供了6%的年收益率。但伯利恒鋼鐵公司的股東就沒有這么幸運了。這家全球第二大鋼鐵公司于2001年宣布破產，原始股東一無所獲。標準普爾500指數中，剩下的三家公司屬于材料行業(yè)：聯合碳化公司（現在是道氏化學的一部分）的表現略低于大盤，而杜邦公司與美國鋁業(yè)公司明顯跑輸大盤。