《巴菲特致股東的信》歷來是眾多巴菲特追隨者的經典學習范本，其中體現的大師投資理念值得投資者反復研讀。本博客從4月11日起連載《巴菲特致股東的信》，每日兩篇，期待能對投資者有所幫助。

巴菲特致股東的信 1996

租稅問題

    1961年，甘乃迪總統曾經說過一句名言︰不要問國家能為你做些什么，問問你能為國家做些什么! 去年我們決定照他的建議試一試，不過不知道是誰說問問沒有關系的?? 我們最后得到的答案是總共要繳8.6億美元的所得稅給美國國庫。

    這個數字到底有多大呢? 如果全美能夠有2,000名跟伯克希爾一樣的納稅義務人的話，則美國國庫不需要再征收其它任何的所得稅、社會安全捐或任何你想得到名目的稅捐，1996年的預算收支就能夠打平，所以伯克希爾的股東可以大聲地說自己，功在國庫。

    查理跟我本人對于伯克希爾必須支付如此高額的稅負感到完全接受，我們對于整個社會的貢獻遠遠比不上社會對我們所作的貢獻，要不是身在美國，伯克希爾不可能有這樣的榮景。

帳列盈余的來源

    下表顯示伯克希爾帳列盈余的主要來源，在這張表中商譽的攤銷數與購買法會計調整數會從個別被投資公司分離出來，單獨加總列示，之所以這樣做是為了讓旗下各事業的盈余狀況，不因我們的投資而有所影響，過去我一再地強調我們認為這樣的表達方式，較之一般公認會計原則要求以個別企業基礎做調整，不管是對投資者或是管理者來說，更有幫助，當然最后損益加總的數字仍然會與經會計師查核的數字一致。

去年到這段時，我曾提到有三個事業盈余大幅下滑-水牛城新聞報、鞋子事業與世界百科全書，今年我們高興向大家報告，這幾個事業都大有進步。

    不過對于世界百科全書來說，這可不是一件簡單的事，盡管如今它們是全美僅存以直銷的方式銷售百科全書的業者(大英百科全書在去年退出了這個市場)，不過它的銷售數量還是呈現下滑的狀態，另外世界百科全書還投入大筆的經費在CD版的新產品之上，但其效益至少要等到1997年初與IBM的合作正式展開后才有可能顯現，在種種不利的狀況下，世界百科全書如果不能大力改革通路方式并降低總部營運開銷，以徹底降低固定成本的話，盈余可能會消失殆盡，不過總的來說，該公司已想盡各種方法以確保自身能夠在競爭激烈的印刷與電子出版市場上繼續存活下去。

   去年唯一讓我們感到失望的反而是珠寶事業，波仙還不錯，不過Helzberg的盈余卻大幅下滑，單店平均費用持續大幅增加，但是當營收表現平平時，獲利自然縮減，針對這個問題該公司總裁-Jeff Comment已經采取必要的措施，我想它們1997年的盈余表現應該能夠有所改善。

    不過總的來說，我們旗下所有的營利事業的表現，比起其同業來說仍然相當杰出，對此查理跟我本身向所有經理人致上深深的敬意，而如果各位在年會上遇到他們，也請大家不吝給予掌聲。

    在年報中你可以找到依照一般公認會計原則編制，詳細的部門別信息，另外你還可以找到經過重編，依照伯克希爾四大部門的信息，這是查理跟我能夠完整呈現伯克希爾現況的模式，我們的目的是希望能夠換個角度設想，提供大家所有必要的信息。

完整透視盈余

    我們認為帳列盈余很難表現伯克希爾實際的營運狀況，部份原因在于列示在本公司帳上的股利收入，事實上僅占被投資公司收益的一小部份，其實對我們而言，我們更重視未分配的那一部份，因為他們可以為我們創造出更高的價值，原因很簡單，因為我們的被投資公司往往比母公司更有機會把資金投入到高投資報酬的用途之上，既然如此又何必一定要強迫他們把盈余分配回來呢?

    為了要能更真實的反應伯克希爾實際的經營狀況，于是乎我們運用了完整透視盈余的觀念，這個數字總共包含(1)前段所提到的帳列盈余，加上(2)主要被投資公司的保留盈余，按一般公認會計原則未反應在我們公司帳上的盈余，扣除(3)若這些未反應的盈余分配給我們時，估計可能要繳的所得稅。在這里我們所謂的營業盈余系已扣除資本利得、特別會計調整與企業其它非常態的項目。

    各位可以從下表看出我們是如何計算出1996年透視盈余的，不過我還是要提醒各位這些數字只不過是估計數，很多都是基于簡單的判斷，(被投資公司所分配的股利收入已經包含在保險事業的凈投資收益項下)。

股票投資

下表是我們市價超過五億美元以上的普通股投資。

我們的投資組合還是沒有多大變動，我們打盹時賺的錢比起醒著時多很多。

    按兵不動對我們來說是一項明智的行為，就像是我們或其它經理人不可能因為謠傳聯準會可能調整貼放利率或是華爾街那幫土匪大幅改變他們對股市前景的看法，就決定把旗下高獲利的金母雞賣來賣去一樣，我們也不會對擁有部份所有權的好公司股票任意出脫，投資上市公司股票的秘訣與取得百分之百的子公司的方法沒有什么兩樣，都是希望能夠以合理的價格取得擁有絕佳競爭優勢與才德兼備的經理人，也因此大家真正應該關心注意的是這些特質是否有任何改變。

    只要執行得當，運用這樣投資策略的投資人到最后會發現，少數幾家公司的股份將會占他投資組合的一大部分，這樣的方式就好象一個人買下假設一群極具潛力的大學明星籃球隊員20%的未來權益，其中有一小部份的球員可能可以進到NBA殿堂打球，那么投資人會發現其因此從中收取的權利金將會占其收入的絕大部分，要是有人建議把這部份的權益轉讓掉就好象是要公牛隊把麥可喬登交易出去一樣，只因為他對球隊來說實在是太重要了。

    不管是研究買下整家公司或股票投資時，大家會發現我們偏愛變化不大的公司與產業，原因很簡單，我們希望買到的公司是能夠持續擁有競爭優勢達十年或二十年以上者，變遷快速的產業環境或許可能讓人一夕之間大發利市，但卻無法提供我們想要的穩定性。

    另一方面我必須強調的是，身為公民的一份子，查理跟我相當歡迎改變，因為新的觀念、新的產品或創新的方法可以提升我們的生活水準，這點很明顯的對我們有好處，不過身為投資人對于熱門流行產業的態度就好象在太空探險一樣，對于這種勇猛的行為我們給予喝采，但是若要我們自己上場，那就再說吧!

    當然所有的產業都會變化，在今日喜斯糖果的經營形態與我們當初在1972年買下這家公司時又有很大的不同，喜斯提供了更多樣的糖果、生產設備與銷售通路也大不相同，不過人們為什么要購買盒裝巧克力的動機，與購買盒裝巧克力又為什么一定要選擇喜斯的原因，自從喜斯在1920年代由喜太太家族創立以來就從來沒有變過，而我想這原因在往后20年，乃至于50年都不會有所改變。

    在買進股票時我們同樣的也追求可預測的未來，以可口可樂來說，可口可樂產品所代表的熱情與想象在總裁古崔塔的帶領下升華到極點，此舉為公司股東創造出可觀的價值，在Don Keough與Doug Ivester的協助之下，古崔塔從頭到尾重新塑造公司的每一部份，不過這家公司的本質-可口可樂強力的競爭優勢與主導性，多年來卻從未改變。

    最近我正在研讀可口可樂1896年的年報(所以大家現在看我們的年報應該還不嫌太晚)，雖然當時可口可樂已經成為冷飲市場的領導者，但那也不過只有十年的光景，然而在當時該公司卻早已規劃好未來的百年大計，面對年僅14.8萬美元的銷售額，公司總裁Asa Candler表示：“我們從沒有放棄告訴全世界，可口可樂是能夠提升人類健康與快樂、最卓越超凡的一件東西。”雖然我認為健康這檔子事還有待努力，但我很高興可口可樂在一百年后的今天，始終還是遵循Candler當初立下的愿景，Candler又繼續談到：“沒有其它東西的味道能夠像可樂一樣深植人心。”當年的可樂糖漿銷售量不過只有11.6萬加侖，時至今日，銷售量已達到32億加侖。

    我實在忍不住想要在引用Candler的另一段話：“從今年三月開始，我們雇用了十位業務員，在與總公司保持密切聯系下巡回各地推銷產品，基本上我們的業務范圍已涵蓋整個美聯共和國。”這才是我心目中的銷售力量。

    像可口可樂與吉列這類的公司應該可以被歸類為"永恒的持股"，分析師對于這些公司在未來一、二十年飲料或刮胡刀市場的預測可能會有些許的不同，而我們所說的永恒并不意味這些公司可以不必繼續貫徹在制造、配銷、包裝與產品創新上的努力，只是就算是最沒有概念的觀察家或甚至是其最主要的競爭對手，也不得不承認可口可樂與吉列，在終其一生的投資生涯，仍將在其各自的領域中獨領風騷，甚至于他們的優勢還有可能會繼續增強，過去十年來，兩家公司在原有極大的市占率又擴大許多，而所有的跡象顯示，在往后的十年間，他們還會繼續以此態勢擴大版圖。

    當然比起一些具爆發性高科技或新創的事業來說，這些被永恒持股公司的成長力略顯不足，但與其兩鳥在林，還不如一鳥在手。

    雖然查理跟我本人終其一生追求永恒的持股，但能夠真正讓我們找到的卻屬鱗毛鳳角，光是取得市場領導地位并不足以保證成功，看看過去幾年來通用汽車、IBM與西爾斯這些公司，都曾是領導一方的產業霸主，在所屬的產業都被賦予其無可取代的優勢地位，大者恒存的自然定律似乎牢不可破，但實際結果卻不然，也因此在找到真正的真命天子之前，旁邊可能還有好幾打假冒者，這些公司雖然曾經紅極一時，但卻完全經不起競爭的考驗，換個角度來看，既然能夠被稱為永恒的持股，查理跟我早就有心理準備，其數量絕對不可能超過五十家或甚至是不到二十家，所以就我們的投資組合來說，除了幾家真正夠格的公司之外，還有另外幾家則是屬于極有可能的潛在候選人。

    當然有時你也很有可能以過高的價格買下一家好的公司，這種風險并不是沒有，而以我個人的看法，像現在的時機買任何股票就都有可能必須承擔這樣的風險，當然也包含永恒的持股在內，在過熱的股市進場買股票的投資人必須要先做好心理準備，那就是對于付出高價買進的優良企業來說，必須要有更長的一段時間才有辦法讓他們的價值得以彰顯。

    有一個問題倒是很值得注意，那就是有一些體質原本不錯的公司，由于經營階層規劃的方向產生偏差，將原本良好的本業基礎棄之不顧，反而跑去購并一堆平凡普通的公司，當這種狀況發生時，其投資人所須承受的煎熬便會加重加長，而不幸的這正是幾年前發生在可口可樂與吉列身上的慘事，(大家可以想象十幾年前，可口可樂大舉投入養蝦事業，而吉列竟熱衷于石油探勘嗎?)，失去聚焦是查理跟我在思考是否投資一些外表看起來很不錯的公司時最關心的重點，我想傲慢或不甘寂寞的出現，使得這些經理人胡思亂想進而導致企業的價值停滯不前，這種情形屢見不鮮，不過還好這種情況應該不會再在可口可樂與吉列現在與未來儲備的管理階層身上發生。

    對于各位個人的投資方式，讓我提供一點心得給各位參考，大部分的投資人，不管法人或是散戶，可能會認為投資股票最好的方式是直接去買手續費低廉的指數型基金，當然這樣的做法所得到的結果(在扣除相關手續費用之后)，應該可以很輕易地擊敗市場上大部分的投資專家。

    其實你也可以選擇建立自己的投資組合，但有幾點是大家必須特別注意的，智能型投資并不復雜，當然它也不是一件容易的事，投資人真正需要具備的是給予所選擇的企業正確評價的能力，請特別注意"所選擇"這個字，你不必像很多專家一樣同時研究許多家公司，相反的你要做的只是選擇少數幾家在你能力范圍之內的公司就好，能力范圍的大小并不重要，要緊的是你要很清楚自己的能力范圍。

    投資要成功，你不需要研究什么是Beta值、效率市場、現代投資組合理論、選擇權定價或是新興市場，事實上大家最好不要懂得這一些理論，當然我這種看法與目前以這些課程為主流的學術界有明顯不同，就我個人認為，有志從事投資的學生只要修好兩門課程-亦即"如何給予企業正確的評價"以及"思考其與市場價格的關系"即可。

    身為一位投資人，大家其實只要以合理的價格買進一些很容易了解且其盈余在未來五到十年內會大幅成長的企業的部份股權，當然一段時間下來，你會發現只有少數幾家公司符合這樣的標準，所以要是你真的找到這樣的公司，那就一定要買進足夠份量的股權，在這期間，你必須盡量避免自己受到外界誘惑而偏離這個準則，如果你不打算持有一家公司股份十年以上，那最好連十分鐘你都不要擁有它，在慢慢找到這樣盈余加總能持續累積的投資組合后，你就會發現其市值也會跟著穩定增加。

    雖然我們很少承認，但這正是伯克希爾股東累積財富的唯一方式，我們的透視盈余在過去幾年間大幅躍進，而同期間我們的股票價格也跟著大漲，要不是我們的盈余大幅增加，伯克希爾所代表的價值就不可能大幅成長。

    當然我們現在背負龐大的資金基礎將無可避免地會影響到我們未來盈余成長的能力，但我們還是會按照和過去一致的方向，在現有的基礎之上，這部份的難度較低，因為我們擁有一群杰出的經理人，同時繼續買進全部或部份一些不會受外界環境影響且擁有競爭優勢的新事業。

美國航空

    當Richard Branson-維京亞特蘭大航空公司的老板被問到要如才能夠變成一個百萬富翁，他的回答很簡單：其實也沒有什么! 首先你要先成為一個億萬富翁，然后再去買一家航空公司就成了! 但由于各位的董事長-也就是我本人不信邪，所以我在1989年決定以3.58億美元投資取得美國航空年利率9.25%的特別股。

    那時我相當喜愛同時也崇拜美國航空當時的總裁-Ed Colodny，直到現在仍是如此，不過我對于美國航空業的分析研究實在是過于膚淺且錯誤百出，我被該公司過去歷年來的獲利能力所蒙騙，同時過分相信特別股可以提供給我們在債權上的保護，以致于忽略了最關鍵的一點︰那就是美國航空的營收受到毫無節制的激烈價格競爭而大幅下滑的同時，其成本結構卻仍舊停留在從前管制時代的高檔，這樣的高成本結構若不能找到有效解決的辦法，將成為災難的前兆，

    要讓成本結構合理化，美國航空必須大幅修改其勞資契約，不過這偏偏又是航空公司難以達成的罩門，除了公司真正面臨倒閉的威脅或甚至是真的倒閉，而美國航空也不例外，就在我們投資該公司特別股不久之后，公司營收與支出的缺口突然開始大幅擴大，在1990年至1994年間，美國航空累計虧損了24億美元，此舉讓公司普通股的股東權益幾乎耗損殆盡。

    在這段期間內，美國航空還是繼續支付特別股股利給我們，直到1994年才停止，也因此在不久后，由于該公司前景展望不太樂觀，我們決定將美國航空特別股投資的帳面價值調減75%，只剩下8,950萬美元，從而到了1995年，我甚至對外提出以面額50%的折價，打算出售這筆投資，所幸最后并沒有成功出脫。

    幸運的是在投資美國航空所犯的一連串錯誤當中，我總算做對了一件事，那就是當初在投資時，我們在特別股投資合約當中，特地加了一項"懲罰股息"條款，也就是說萬一該公司延遲支付股息的話，除原有欠款外，還必須外加依基本利率5%的利息，也就是說因為這兩年我們沒有收到9.25%的股息，所以以后美國航空必須就未支付的款項加計13.25%與14%的利息。

    面對這樣的懲罰條款將督促美國航空盡快清償對我們的欠款，而等到1996年下半年美國航空開始轉虧為盈時，他們果真開始清償這筆合計4,790萬美元的欠款，為此我們特別要感謝美國航空現任總裁-Stephen Wolf，是他讓這家落難的航空公司得以付出這筆錢，同時美國航空的表現也歸因于航空業景氣復蘇，當然該公司還是有成本結構的問題有待解決。

    不過不論如何，目前美國航空普通股的市價顯示我們所持有特別股的價值應該回復到3.58億美元的面額左右，另外不要忘了，這幾年來我們還陸陸續續從該公司收到2.4億美元的股息(包含1997年的3,000萬美元在內)。

    在稍早1996年初，我們還尚未收到積欠的股息之前，我再度嘗試以3.35億美元把這筆投資賣掉，所幸這次的舉動又沒有成功，使得我們得以從勝利之神口中逃過失敗的命運。

    在另外一個場合，有一位朋友問我：“你很有錢，可是為什么還這么笨? “在進一步檢討本人在美國航空這個案子上的表現后，你可能會覺得他說得很有道理。

財務融資

    去年我們總共付了四次錢給所羅門兄弟公司，而很高興每一張支票都代表著該公司為我們提供了不錯的服務，先前我已經說明過其中的一項交易-那就是買進國際飛安公司的交易，所羅門擔任這項交易的投資銀行顧問，第二個案子是所羅門幫我們旗下的財務子公司安排了一項融資案。

    此外，透過所羅門我們完成另外兩件案子，兩者也都有相當有趣的特點，一件是在五月我們發行了517,500股的B級股，總共募得5.65億美元的資金，關于這件案子，先前我就已經做過相關的說明，主要是因應坊間有些模仿伯克希爾的基金，避免他們以伯克希爾過去傲人的績效記錄對外吸引一些不知情的小額投資人，在收取高昂的手續費與傭金之后，卻無法提供給投資人一個令人滿意的投資結果。

    我相信這些仿伯克希爾基金可以很容易募得大筆的資金，而我也認為在這些基金成功募集到資金之后，一定還會有更多的基金跟進打著我們的旗號對外吸收資金，在證券業，沒有什么是賣不掉的東西，而這些基金無可避免的會將所募得的資金大舉投入到伯克希爾現有少數的股票投資組合，最后的結果很可能是伯克希爾本身以及其概念股股價暴漲而泡沫化，然后股價的上漲很可能又會吸引新一波的無知且敏感的投資人蜂擁投入這些基金，造成進一步的惡性循環。

    有些伯克希爾的股東可能會發現這是一個大好的機會，因為可以利用新加入者不當的預期而想要趁機出脫持股賺取額外的利益，但在此同時選擇繼續留下來的股東卻必須承擔后來的苦果，因為等到回歸現實后，我們會發現伯克希爾會有一群成千上萬高檔套牢的間接股東(亦即基金投資人)，以及受到毀損的企業清譽。

    B級普通股的發行正可以抑止這些仿伯克希爾基金的銷售，同時提供小額投資人投資伯克希爾的低成本管道，如果在他們聽過我之前所提出的警告后仍執意要投資的話，而為了降低經紀人一般喜歡推銷新股發行的習慣(因為這是真正有賺頭的所在)，我們刻意將承銷傭金降到1.5%，這是所有發行新股承銷傭金最低的比率，此外我們對發行新股的數量不設上限，以避免一些專門投資初次上市股票搶帽子的投機客，利用新股數量稀少而刻意炒作賺取短期股價飆漲的差價。

    總而言之，我們希望買進B級普通股的投資人是真正希望長期投資的，事實證明我們的做法相當成功，在公開發行后的B級普通股成交量(亦即代表換手的情形)遠低于一般初次上市的股票，結果總計我們因此新增了40,000名的股東，我相信他們大部分都了解他們到底在投資什么，同時與我們擁有相同的經營理念。

    在這次不常見的交易中，所羅門的表現好得不能再好了，身為我們的投資銀行，他們充分了解我們想要達成的目標，從而量身訂做，提供符合我們需要的服務，事實上若是按照一般的標準模式，所羅門應該可以賺進更多錢，有可能比現在多十倍以上，不過他們并沒有刻意引導我們這樣子去做，相反地有時他們還是提出一些對自己本身利益沖突，但卻有助于伯克希爾達成目的的一些建議，感謝Terry這次為我們操刀所做的努力與貢獻。

    基于這樣的背景，大家不難想象當伯克希爾決定發行以所持有的所羅門股份做為轉換標的的可轉換票券時，我們又再度找上Terry，再一次所羅門的表現一流，賣出以五年為期、總面額五億美元的票券，共取得4.471億美元的資金，每張面額1,000美元的票券可以轉換成17.65股的所羅門股份，同時有權在三年后要求以帳面價值賣回，總計原先票面折價加上1%的票面利息，此證券可以給予到期不選擇轉換成所羅門股份的投資人3%的報酬率，不過我想投資人在到期前選擇不轉換的機率微乎其微，若果真如此，在轉換前我們實際負擔的利率成本大約在1.1%左右。

    近年來，媒體不斷報導查理跟我對于支付投資銀行所有的費用都很感冒，這樣的報導完全不對，事實上做過去三十年來，從1967年我們請Charlie Heider協助我們買下國家賠償保險公司開始，我們就很樂于簽支票給他們，只要他們所提供的服務與表現值得的話，而以1996年所羅門這次的案子來說，我們就覺得物超所值。

其它事項

    雖然這個決定有點趕，查理跟我本人已決定正式跨入二十世紀，我們決定從現在開始將在公司網絡上公布每季與每年最新的伯克希爾年報，大家可以透過以下這個網址http://www.berkshirehathaway.com找到相關的訊息，我們會固定選在星期六把報告擺上去，主要的目的是希望大家能夠有充足的時間在股市開盤做出進出的決定，預計未來一年內公布報告的時間為1997年5月17日、8月16日、11月15日以及1998年3月14日，同時網站上也會有我們對外發布的其它公開訊息。

    在此同時，我們也將停止過去郵寄每季季報的習慣，而直接將它們公布在公司網站上，此舉不但可以大幅減少郵寄的成本，同時也因為我們有一些股東的股份是登記在別人的名下，這使得季報最后送到真正股東手上的時間很不一定，有的股東收到報告的時間整整比其它股東晚了好幾個禮拜。

    當然透過網絡公布也有一個很大的缺點，那就是許多我們的股東從來不使用計算機，當然大家還是可以透過同事或朋友的幫助把它們給打印下來，如果大家覺得還是用寄得比較好的話可以向我反應，我們很想聽聽大家的意見，至少在1997年還是會持續原來的做法，另外必須強調的是，每年的年報除了在網絡上公布之外，依然還是會用郵寄的方式送到各位的手上。

    大約有97.2%的有效股權參與1996年的股東指定捐贈計劃，總計約1,330萬美元捐出的款項分配給3,910家慈善機構，詳細的名單參閱附錄。

    每年都有一小部份的股東由于沒有將股份登記在本人的名下，或是沒能在60天的期限內，將指定捐贈的表格送回給我們，而沒辦法參加我們的指定捐贈計劃，對此查理跟我感到相當頭痛，不過我們必須忍痛將這些指定捐贈剔除，因為我們不可能在拒絕其它不符合規定股東的同時，還破例讓這些人參與。

    想要參加這項計劃者，請必須擁有A級普通股，同時確定您的股份是登記在自己而非股票經紀人或保管銀行的名下，同時必須在1997年8月31日之前完成登記，才有權利參與1997年的捐贈計劃，當你收到表格后，請立即填寫后寄回，以免被丟在一旁給忘記了。

股東年會

    資本家版的伍斯達克音樂會-伯克希爾股東年會將在五月五日星期一舉行，查理跟我實在是很喜歡這場盛會，所以我們很希望大家都能來，會議預計從早上9點半正式開始，中午休息15分鐘(現場備有餐點，不過必須付費)，然后會繼續與許多死忠的股東談到下午三點半，去年全美50州都有股東代表出席，另外還有來自海外地區，如澳洲、希臘、以色列、葡萄牙、新加坡、瑞典、瑞士以及英國等國家，股東年會是公司股東可以得到有關公司經營所有問題解答的場合，所以查理跟我一定會竭盡所能地回答各位提出的問題，直到我們頭昏腦脹為止(如果查理跟我有異狀時，希望各位能及時發現)。

    去年總共有5,000名股東與會，雖然我們預先另外準備了三間小會議室，不過還是把當時的會場- Holiday會議中心給擠爆了，今年由于發行B級普通股的關系使得我們的股東人數又增加了整整一倍，因此我們決定把開會的場地移到可以容納10,000人同時備有寬廣停車場的阿肯薩本體育館，大門會在當天早上七點開放，同時在八點半，我們會播放由財務長Marc Hamburg制作的全新伯克希爾電影短片供大家欣賞(在伯克希爾所有人都必須身兼數職)。

    為了克服大家對于商業氣息的厭惡，我們在會場外大廳備有伯克希爾各式各樣的產品供大家選購，去年我們打破記錄，總共賣出1,270磅的糖果、1,143雙的鞋子以及價值超過29,000美元的世界百科全書與相關出版品，外加700只由旗下子公司Quikut所生產的小刀，另外在現場許多股東詢問有關GEICO汽車保險的信息，如果你想在汽車保險費上省一筆錢，記得把你現在的保單帶到現場，我們估計至少有40%的股東可以因此而節省不少保費(我很想說100%，不過保險業實務的經營并非如此，因為每家保險業者對于風險的估計都不同，事實上，我們有些股東支付的保費就比跟GEICO投保要來得低)。

    后面附有股東會開會投票的相關資料，跟各位解釋如何拿到入場所許的識別證，由于預期會有相當多的人與會，我們建議大家最好先預訂機位與住宿，美國運通(電話800-799-6634)將會很高興為您提供相關安排服務，如同以往，我們會安排巴士接送大家往返各大旅館與會場之間，并在會后接送大家到內布拉斯加家具店與波仙珠寶店或是到飯店與機場。

    占地75英畝的NFM主館距離會場約1英哩遠，營業時間平日從早上10點到下午9點，星期六從早上10點到下午6點，星期日則從中午開到下午6點，記得去向Rose Blumkin-B太太問好，她今年高齡103歲，有時還會戴上氧氣罩在輪椅上工作，不過如果你想要跟得上她的腳步，需要氧氣的可能是你，NFM去年的營業額高達2.65億美元，這是全美單一家具店營業的新高記錄，記得去現場查一查商品的種類與標價，你就會知道原因了。

    平時禮拜天不營業的波仙珠寶，特地在五月四日股東會當天會為股東與來賓開放，從中午開到下午6點，去年在星期六股東會前一天，我們打破了波仙單日的訂單量與營業額記錄，當然還包括每平方英吋的參觀人數記錄，今年我們考量到參觀人數還會再增加，所以大家在當天一定要準備好入場證，當然不想人擠人的股東可以選擇在前一天或后一天前往參觀，星期六從早上10點開到下午5點半，星期一則從早上10點開到晚上8點，無論如何今年大家一定要來看看波仙的總裁Susan是如何施展她的技巧將你的荷包給掏空。

    我個人最愛的牛排館-Gorat's去年在股東年會的那個周末完全客滿，雖然臨時還在星期天下午四點多排出的一個空檔，今年該餐廳從四月一號開始接受預訂(電話402-551-3733)，我會在星期天參加完波仙珠寶的活動后到Gorat's享用我最常點的丁骨牛排加上雙份的肉丸，當然我也推薦我的寶貝助理Debbie標準的菜單-生烤牛肉三明治外加馬鈴薯泥與肉湯，記得報上Debbie的名號，你就可以多得到一碗肉湯。

    在前一天5月3日，星期六晚上，Rosenblatt體育館將會有一場奧瑪哈皇家隊對印第安納拿波里市印第安人隊的比賽，一如往年輪到由我先發，每一年就投那么一球。

    雖然Rosenblatt球場的外觀看起來與其它球場沒有多大的不同，不過它的投手丘地形卻相當特殊，有時會發出特殊的重力短波，導致本來很平穩投出的球突然急速往下墜，過去有好幾次我都成為這種怪異自然現象的受害者，不過我還是希望今年的情況會好一點，雖然當天會場有許多拍照的機會，不過我還是奉勸大家的快門要抓準一點，才能完整捕捉由我投出向本壘板急速奔去的快速球。

    股東會資料將告訴大家如何取得球賽入場的門票，同時我們也會提供星期天晚上會開張的餐廳信息，同時列出假日期間在奧瑪哈你可以從事的活動介紹，伯克希爾總部所有成員都期待能夠見到大家。